如何解读杭州银行定增计划？加码支持实体，护航业务发展，追求长期价值回报|愉见财经
作者|夏心愉
出品|愉见财经
角度一，对实体经济：
增强信贷投放能力，加码支持实体力度
Y
角度二，对银行经营
加厚资本“安全垫”，保障业务稳健发展
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角度三，对投资者
基本面优异，提高股东投资回报
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愉记枕边伴读 听风金融江湖
大道至简 | 山雨欲来 | 精打细算 | 后台魅影 | 寻租空间
煮酒唤雪 | 黑客帝国 | 对韭当割 | 僧多粥少 | 高利风云
五十度灰 | 生如夏花 | 火眼金睛 | 人艰不拆 | 知己知彼
浊泾清渭 | 仁者不忧 | 手中无剑 | 狼之图腾 | 降维打击
舍得之间 | 请君入瓮 | 碧瓦朱甍 | 游刃有余 | 明日之城
真作假时 | 一夜暴富 | 暗度陈仓 | 亦能覆舟 | 变脸大戏
互惠互利 | 姗姗来迟 | 那年花开 | 尽职免责 | 一念成佛
岁月缱绻 | 山重水复 | 断流成殇 | 一语成谶 | 镜花水月
造假成本 | 完美谎言 | 种豆得豆 | 异曲同工 | 演员诞生
财女图鉴 | 需于酒食 | 至暗时刻 | 放虎归山 | 信仰碎片
16年之前上市的银行有几家？
1、光大银行（601818）：中国光大银行股份有限公司于1992年6月18日根据中华人民共和国法律在中国注册成立，并于1997年改制成为股份制有限公司。本行是经***批复并经人民银行批准设立的金融企业，为客户提供全面的商业银行产品与服务。2010年8月18日，中国光大银行A股成功上市。
2、兴业银行（601166）：兴业银行股份有限公司（简称“兴业银行”）成立于1988年8月，是经***、中国人民银行批准成立的首批股份制商业银行之一，总行设在福建省福州市，2007年2月5日正式在上海证券交易所挂牌上市。
3、平安银行（000001）：平安银行股份有限公司是中国第一家面向社会公众公开发行股票并上市的商业银行，主营业务经营范围是经有关监管机构批准的各项商业银行业务。
4、杭州银行（600926）：杭州银行股份有限公司主营业务是为城乡中、小企业客户及居民家庭提供全面的商业银行产品及服务。
5、浦发银行（600000）：上海浦东发展银行股份有限公司是一家全国性股份制商业银行，公司向法人客户和个人客户提供包括公司银行、个人银行、资金营运、电子银行和国际业务在内的本外币全方位金融服务。
6、建设银行（601939）：于2016年末,金融资产1000万元以上私人银行客户金融资产达到7863.37亿元,较上年新增1634.34亿元,增幅26.24%;客户数量达到58721人,较上年新增8369人,增幅16.62%。
7、贵阳银行（601997）：贵阳银行股份有限公司的业务主要包括公司金融业务、个人金融业务、资金业务等。本行通过传统的银行网络及电子银行渠道来为客户提供服务
杭州银行(600926)个股资金流向查询_个股行情_同花顺财经
委比:--委差:--
总流入：--万元
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近5日内该股资金总体呈流出状态，低于行业平均水平，5日共流出-1481.37万元。
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据统计，近10日内主力筹码很集中，呈高度控盘状态。
单位：万元
最近60个交易日，机构评级以买入为主，认为该股票非常值得关注。
该股2023年每股收益与前一年相同，长期投资价值一般。
查看历史融资融券信息>>融资余额若长期增加时表示投资者心态偏向买方，市场人气旺盛属强势市场；反之则属弱势市场。
杭州银行股票后续怎么走?
唐金诚银回答：杭州银行属于是中小银行股，近期银行股会经常出现护盘的动作，杭州银行近期的表现也强过大盘。目前杭州银行的处于震荡趋势，震荡区间是20.6-23元区间，你先按照区间做，低卖高买。望采纳
杭州银行相对估值法？杭州银行近3年的股价？杭州银行600926股吧？
银行股的股价波动的确不是很大，但它的分红率和股息率上面却是比较有优势的，银行股每年的分红回报率基本上全部都在3%~4%之间，完全可以作为稳健型投资者的底仓配置。与此同时，受金融改革的深入和国内经济的快速增长，未来银行的利润和规模还会不停的增加。下面就重点分析受益发达经济圈高速成长的——杭州银行的投资价值。在开始分析杭州银行前，我整理好的银行龙头股名单分享给大家，点击就可以领取：宝藏资料！银行业龙头股一览表一、公司角度公司介绍：杭州银行主营业务是为城乡中、小企业客户及居民家庭提供全面的商业银行产品及服务，现已发展成为一家初具规模、资产质量良好、盈利能力较强、综合实力跻身全国城市商业银行前列的具有良好投资价值的股份制商业银行，曾获公募信贷ABS发行总量排名全国商业银行第8名，全国城商行第1名。简单了解公司基础概况后，下面具体分析公司独特的投资亮点。亮点一：区位优势显著，未来发展空间广阔杭州银行以杭州为中枢地，而且要全面渗透经济总量达到领先位置、民营经济非常活跃的浙江省，让六大分行在长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈的战略性布*成型。同时在长江经济带发展战略、长三角区域一体化、京津冀一体化、粤港澳大湾区建设、上海自贸区建设、浙江共同富裕示范区等国家战略的规划与实施下，杭州银行将会获得更大的发展空间，将享用由发达经济圈飞速成长带来的巨大经济效益福利。亮点二：科创金融服务+大零售金融布*，细分市场领先同行杭州银行属于业内领先创新科创金融服务模式的一家商业银行，构建起了为创新创业企业提供金融服务的生态，汇集渠道合作伙伴的政策方面、资金方面以及信息方面的资源，为初创期、成长期企业发展提供多方面支持，以及一定程度上的实行风控，可持续的商业模式基本成型，优秀的专业化品牌和市场口碑在数十年间发展得很好。杭州银行还为战略转型提供更强有力的支撑，积极布*大零售金融业务，并大力推进数字化创新和大运营转型。截止到目前，已基本完成了大零售金融布*，具有更加突出的数字化优势，在客户体验、审批效率、市场响应方面有很大提升，得到了客户的喜爱，在相关细分领域比同行优秀得多。由于篇幅受限，更多关于杭州银行的深度报告和风险提示，我整理在这篇研报当中，点击即可查看：【深度研报】杭州银行点评，建议收藏！二、行业角度金融对于现代经济而言是至关重要的基础，而金融必不可少的莫过于银行，无论哪个行业发展，科技、医*或者消费者对住房的需求等，最大的需求就是资本，银行业因此可以得到发展。但是银行业与经济之间存在的高度关联性也变成了银行的隐忧，当经济萧条的时候，银行业的发展水平也不高。但也有好的一点，从长远的角度来看，就正处于经济增长并且实力也越来越强劲的中国来说，银行业在未来还是拥有比较大的发展空间的，这个行业有着很好的发展前景。总体而言，杭州银行的地理位置很有优势，处在经济发达圈之内，在未来，就能够拥有因为经济发展而带来巨大的经济效益，杭州银行未来会有非常不错的表现。但是，文章不是实时更新的，有一定的滞后性，如果想更准确地知道杭州银行未来行，可以点击下面链接，有专业的投顾帮你诊股，看一下杭州银行估值到底是高估还是低估：【免费】测一测杭州银行现在是高估还是低估？应答时间：2021-12-01，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看
买无锡银行或者杭州银行的股票能打新股吗？
你好，是可以的。不过得满足T-2日（T日为网上申购日）前20个交易日内，日均持有1万元以上市值的股票，才能申购新股。股票打新一直都是股市中的一个肥肉，获得高收益的概率大大增加，所以很多老股民更喜欢打新股。然而，新手应该知道，打新股不是没有风险，一个没有注意就可能亏钱，下面我给大家仔细讲讲这回事儿。解释之前，先给大家送波福利，点击下方链接可免费领取9大炒股神器，方便你看研报、收集分析数据，非常实用：炒股的九大神器免费领取（附分享码）一、股票打新是怎么定义的？打新等同于申购新上市的股票。那股票上怎么样才能去打新呢？你需要满足这些条件：1、开户：2、自身拥有足够多的钱：T-2日（T日为网上申购日）前20个交易日内，日均持有1万元以上市值的股票，才能申购新股。在打新股的时候，新手最好做到，最好的做法是选择一些热门行业，比如新能源、医疗、白酒、军工等等，基本上亏损的概率极其的小，那么在打新股方面，还有那些对我们特别有用的技巧呢？让我慢慢道来。想知道手里股票好不好？点击链接一键诊股，实时解盘快人一步！【免费】输入股票代码立马获取报告二、在股票打新这件事上，有什么技巧？首先我们要对打新股的流程有清楚的了解，知道了流程，我们才能有针对性的下手。申购新股总的来说分为四个环节：1、申购就是在股票申购日（T日）时，通过委托系统缴纳申购款。2、配号申购日后的第二天（T+1日），证券所将根据有效申购总量，配售新股。在不出意外的情况下，申购量都会大于发行量（比如说xx公司只发行2万股，但是申购数量达到了10万股），这种状况就需要靠摇号抽签来解决。3、中签申购日后的第三天（T+2日），公布中签率，次日会公布中签结果，之后便可认购规定数量的新股。没有中签的申购人，在申购结束后，被冻结的资金会全部解除冻结。因而我们可以了解到申购新股的时候，一定要注重提高中签率。为了保险起见，同时申购多支新股是最好的方法，之后紧紧的盯着打新日，下面的投资日历能帮你快速找到打新日，并提醒你，不再担心错过打新专属沪深两市的投资日历，掌握最新一手资讯应答时间：2021-09-23，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看
1、现在存款利率是多少？有没有风险小收益比定期存款高的投资方式？
存款利息的计算方法：银行是以存款本金的百分比（%）来计算利息的，标注的利率是年利率，例如存款10000元，整存整取的利息计算方法（按下面利息表计算）：三个月：10000/100x1.71/12x3=42.75半年：10000/100x1.98/12x6=99一年：10000/100x2.25x1=225二年：10000/100x2.79x2=558三年：10000/100x3.33x3=999五年：10000/100x3.60x5=1800说明：以上得出的利息单位是“元”，因为现在利息税已经不征收了，所以得到的利息不用再交税，全部是自己的。定期存款的利息，是以存入当日公布的利率来计算，而不是以取款日的利率来计算。如果存款期限未到而到银行取钱，只会按活期利率来计算利息，而不会按定期计算。下面是2010年1月的银行存款利率表：==========================================================
杭州银行利率？
2022年最新杭州银行存款利率活期存款利率是0.30%，定期存款利率三个月为1.43%，半年为1.69%，一年为2.03%，二年为2.52%，三年为3.08%，五年为3.25%。
杭州银行利率表2022最新利率(活期和定期)
以上是杭州银行针对全国的官网利率，杭州银行利率在各大行中只能算是一般，实际上杭州银行挂牌利率会与官网利率略有高一些，其利率会随着时间变化有所调整，而且在每个城市的挂牌利率也有可能不一样。
杭州银行(600926)：存量风险出清，零售优势巩固
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一、20年1季度归母净利润增速居首
2019年归母净利润66.02亿元，同比增长21.99%，仅次于宁波银行，较18年末增速提升3.05个百分点。20年1季度，归母净利润增速19.26%，居同业居首。
我们按照规模、息差、中收、成本、拨备、所得税等六个因素对1季度的归母净利润高增速的来源进行分析。杭州银行各因子中对净利润增速贡献最大的因素是规模因素和息差因素，分别贡献了11.52pct和12.74pct，而拨备和所得税对净利润增速有所拖累，分别产生2.88pct和5.47pct的负面影响。
二、基本面优势和亮点
（一）盈利能力：业绩高增长，高规模增速
2020年一季度，杭州银行营收增速同比达25.36%，较同期城商行营收平均增速显著高出11.13个百分点，相比于36家上市银行平均增速更是高出18.17个百分点。从历年数据来看，在2017年杭州银行营业收入增速受挫后，2018年增速再度高涨，19年达到4年来最高水平。18年以来增速持续高于城商行平均水平，更显著高出上市银行平均。
从归母净利润增速来看，2020年一季度杭州银行增速为19.26%，较2018年下滑2.73个百分点，符合行业趋势，但依然较一季度城商行归母净利润平均增速高出8.85个百分点，从历史数据来看，15年以来杭州银行归母净利润增速也一直高出上市银行均值水平，17年以来高于城商行平均水平。
从营收结构来看，杭州银行主要以利息收入为主，20Q1利息净收入占比为69.28%，最近3年利息净收入占比有所下降，主要因为会计政策变更导致一部分利息收入转为非息收入所致，而杭州银行中收占比保持相对稳定，20Q1中收占比为7.52%。
从与城商行和上市银行平均营收结构来看，杭州银行营收结构中利息净收入占比高于城商行与上市银行均值，而中收收入显著小于均值。中收收入占非利息收入的比重也更小。
（二）资产质量：关注占比低、不良净生成低、拨备覆盖率高
1、关注类占比持续改善
杭州银行关注类贷款占比从15年起持续下降，到2020年一季度降至0.91%，显著低于城商行平均和上市银行平均。
除18年以外，杭州银行不良认定标准持续小于城商行与上市银行均值，15年以来不良认定趋严，剪刀差持续缩小，并在18年跨过监管要求的100%红线，达到74.07%的历史低位，同时认定标准较城商行和上市银行平均都要严格，19年剪刀差小幅回升，但仍低于监管红线。
2、不良贷款净生成率和核销转出率
2019年杭州银行不良贷款净生成率为0.96%，较2018年末同比下降25个bp，净生成率下降较快，且低于同业均值。但5年来一直高于上市银行整体水平。16年以来不良贷款净生成率持续降低，反映了杭州银行在新增资产质量控制上的成效。
从核销转出率来看，杭州银行2019年核销转出率为0.83%，较2018年末同比下降18bp，从历史数据来看，2016年以来，核销转出率持续下滑，接近同业均值，也向上市银行均值收敛。过去几年，杭州银行的核销转出率持续下降，且杭州银行不良率也保持下降，说明杭州银行不良改善更多源于更优化的风险管理体系。
3、拨备覆盖率连续攀升到达高位
拨备覆盖率持续上升。20Q1杭州银行拨备覆盖率354.73%，较年初上升38.02个百分点，较同业均值显著高出72.83个百分点，较上市银行均值显著高出130.68个百分点；拨贷比4.59%，较年初上升0.36个百分点，较同业均值高0.91个百分点，较上市银行均值显著高出1.38个百分点。从历史数据来看，杭州银行拨备覆盖率和拨贷比持续高速提高，显著超越同业水平，也意味着未来释放利润的空间很大。
杭州银行最新一期拨备覆盖率已经超越300%监管红线，拨备计提非常充分，且按照监管要求应当在未来降低拨备，释放利润。同时由于杭州银行不良率持续改善，在目前疫情的影响下，无论是资产质量还是对未来状况的风险准备，都完全能够应对绝大多数突发情况。
三、基本面的不足：低ROE
（一）2019年，杭州银行ROE相对较低
城商行中的南京银行、宁波处于高位，而贵阳ROE17.3%，在城商行中处于高位。但是杭州银行的ROE只有12.15%，处于低位。20Q1，杭州银行ROE达16.04%，在城商行中位列第五，从历史数据来看，过去几年杭州银行ROE基本维持在11%以上，在过去几年同城商行平均以及上市银行平均ROE的差距一直在缩小，在20年一季度完成赶超。
（二）ROE的分解分析
我们采用如下ROE的分解公式对年化ROE进行分解分析，来观测19年ROE下降的主要来源。
银行净资产收益率=权益倍数×净息差×生息资产占比×(1+非息收入占比）×（1-成本收入比）×（1-新增拨备占比）
从影响ROE各项因子的同比变化来看，导致ROE下降的主要原因在于权益倍数和生息资产占比的下降以及新增拨备占比的上升。
从拆解结果来看，杭州银行的权益倍数达到16倍，主要是核心一级资本充足率低导致的，在城商行中最高。
在权益倍数非常高，而ROE处于低位，则ROA相对较低。从ROA的构成项来看，生息资产占比、成本收入比同城商行均值接近，从而低的ROA主要原因是：净息差相对较低、非息收入占比低、以及新增拨备占比高。
（三）ROE低的原因之一：NIM低
2019年NIM相对较低，只有1.83%，低于行业均值（2.15%）近32个bp，低于城商行均值（1.98%）近16个bp。
杭州银行20Q1期初期末口径净息差为1.77%，在城商行中不占优势，从历史净息差数据来看，杭州银行净息差在过去几年也持续低于城商行与上市银行均值水平，但差距在不断缩小，从17年的低位开始企稳回升。
从资产收益率与资金成本角度看，2019年，杭州银行生息资产收益率为4.54%，4年来保持城商行平均水平，且稳定高于上市银行均值；计息负债成本率为2.63%，较城商行均值略高4BP，但成本率较上市银行均值有差距，高出55BP。杭州银行可以着眼于生息资产收益与计息负债成本来改善净息差。
主要原因是：
其一、资产综合收益率相对较低，只有4.54%，低于城商行均值4.59%。主要因为2点：
（1）贷款收益率相对低，只有5.50%，高于城商行均值，但是相较于江浙地区的南京、宁波，收益率要低一些。
（2）高收益资产贷款占生息资产的比重只有38%，低于可比同业均值。
其二、付息负债成本率相对高，达到2.63%，高于行业均值（2.08%）近60个bp；高于城商行均值（2.59%）近4个bp。
（1）存款成本相对较高，达到2.33%，高于行业均值（1.81%）近50个bp；高于城商行均值（2.20%）近13个bp。比宁波银行存款成本高近50个bp，比上海银行成本高14个bp。存款成本高，而且在持续回升。
（2）高成本存款占付息负债的比重达到65%，高于城商行的均值3%。
杭州银行主动负债占比过低，在流动性宽松，同业负债成本和应付债券成本大幅下降的环境下，并不受益。
（四）ROE低的原因之二：低非息收入占比
主要是手续费佣金净收入占比低，只有7%-8%。
而手续费非和佣金收入占比低主要原因是：银行卡业务发展缓慢，结算和清算收入低。其手续费和佣金收入主要来自托管、投行、担保承诺。杭州银行传统的中收增长缓慢，而新兴的中收增速相对较快。
（五）ROE低的原因之三：新增拨备占比高
主要是之前不良率高，加大核销力度处置不良，计提拨备增加，主要是对公贷款计提增加。
存量不良风险的化解，导致拨备计提增加。杭州银行的不良贷款主要产生于2012-2014年这个时段，不良率2016年达高点1.63%，较城商行均值高出33个bp。从而杭州银行加快核销，逐步处置存量风险，17/18/19年分别核销27亿/28亿/29亿，处置不良，从而不良率从17/18/19年开始下降，19年降低到1.34%。随着核销力度加大，拨备消耗增加，杭州银行在这几年内增加拨备计提，导致新增拨备占比的提高，降低ROE。
四、低估值的核心约束理由：不良率高、核心一级不足
从估值指标上看，17年来杭州银行的估值指标随行业趋势呈下行路径，去年年初有短期反弹但仍处于低位。杭州银行的PE指标在18年及以前长期高于同行业以及上市银行均值，但19年后表现出低于后两者的市盈率，存在投资机会，最近一期PE开始回升，低估状况不会持续很久。PB指标方面，杭州银行18年以后也开始低于行业及上市银行平均，且持续低于1，4月份曾降至0.8的低点，但最近一期也开始回升，最新报告期（5.13）的PB高于行业平均。
17年以来，杭州银行估值受限，持续低于城商行均值的核心因素：
其一、不良率处于高位，同时高于城商行均值，
其二、核心一级资本充足率低于可比同业。
（一）不良率之前较高，20Q1起低于同业均值
20Q1杭州银行不良贷款余额为56.41亿元，较年初增加1.95%，杭州银行贷款总额不断快速增长的同时，不良贷款余额得以保持相对稳定；而从不良率的角度来看，杭州银行风险管控能力较强，16年以来不良率持续下降，且20年一季度起低于城商行平均不良率。
杭州银行一直在努力追赶城商行不良率平均水平。长期以来，杭州银行不良率显著高于城商行均值，2017年第一、三季度都达到了86个BP的最大差值，而自2018年以来，随着杭州银行不良率持续降低，与城商行差距逐渐缩窄，2019年Q4仅高于城商行均值5个BP，并在2020年Q1成功将不良率降到城商行均值以下1个BP。
从趋势上看，2017到2018年两年间，杭州银行不良率从1.59%上升到1.45%，在同业平均不良上升时做到了改善不良。同时除17年以外，杭州银行不良率持续低于上市银行平均水平，且仍在改善进程中。
（二）核心一级资本充足率长期低于可比同业均值
根据我国监管规定，商业银行核心一级、一级资本、资本充足率指标低线为7.5%、8.5%和10.5%。杭州银行核心一级资本明显不足，自2017年Q4以来，核心一级资本充足率持续下降，低于上市银行均值与城商行均值，并逼近监管红线，尤其在2019年Q2核心一级资本充足率仅为7.92%，据监管红线仅有42个BP的空间，2020年Q1核心一级资本充足率为8.12%，较2015年Q1下降了1.33pct，亟需补充核心一级资本。
杭州银行一级资本充足率略低于城商行均值。自2018年Q4以来，一级资本充足率持续下降，低于上市银行均值与城商行均值，2020年Q1一级资本充足率有所改善，达10.60%，超过城商行均值8个BP，较2015年Q4提高了1.15pct。一级资本充足率和总的一级资本充足率2020年1季度提高1%，主要是因为其在1月成功发了永续债，补充资本金70亿。
杭州银行资本充足率表现相对较好。自2017年Q4达到14.30%的高点后有所起伏，但仍然保持略高于城商行均值的水平，持续低于上市银行均值，2020年Q1资本充足率有所改善，达14.39%的新高，超过城商行均值100个BP，较上市银行均值低了73个BP。
五、目前估值修复的理由
杭州银行估值受限的核心因素都在2020年5月开始都得到缓解，从而带来其估值修复。一方面：从2020年1季度开始，其不良率开始低于城商行均值，另一方面，4月25日定增完成后其核心一级资本充足率提高1.03%。
（一）2020年1季度不良率低于城商行均值
以上的数据分析显示，杭州银行在2019年之前，资产质量都是低于行业均值和上市城商行的均值，包括：不良率都相对较高。但从2020年1q开始，资产质量出现显著的好转，主要表现在：不良率开始低于上市城商行均值。同时，关注类贷款的占比、逾期90天以上贷款占比开始好转，不良的生成率都在下降。
（二）资产质量好转的主要原因
其一、区域经济表现转好，浙江省企业的风险较早出清。
其二、公司的业务结构优化。对公信贷投向比较集中于**平台、基础建设等低风险的行业，作为战略方转型向，零售贷款占比有了较大的提升，零售贷款的资产质量一直保持较好的水平。
从2018年开始，城商行加快零售转型，在2年时间中，零售贷款同比增长75%。占总贷款的比重从17年年末的23%提高到33%，增长势头良好。杭州银行零售贷款也是在2年中增长70%，余额从937亿提高到1587亿。占总贷款的比重也从27%提高到37%，目前零售贷款占比位列成城商行首位，基本上同长沙银行占比一致。从2018年开始，随着零售贷款占比的持续回升，而且零售贷款的不良率低于对公贷款，从而带来2019年期整体的资产质量指标开始好转。
从结构上来看，杭州银行在加快个人经营性和消费贷款的投放。零售贷款的增长2018年的主力来自个人经营贷款，而2019年主力来自消费贷款。预计未来这三种贷款占比将三分天下。从2018-2019年2年间，住房按揭的增速在下降，占比也在持续降低，降低到37%；个人经营贷款的增速在30%-43%，占比持续回升提高到35%；而消费贷款的增速在27%-40%，占比提高到29%。未来随着互联网贷款管理办法的出台，互联网消费贷款和互联网经营贷款的规模将有望提高，带动杭州银行后两类贷款占比的回升。
其三、加强内部管理。从2018年开始推进双基管理（基础管理、基层管理），各条线的风险合规意识，贷后管理能力都有了较大的提升。
其四、加大了风险资产的核销力度。杭州银行17/18/19年，每年的核销规模也就是27/28/29亿；杭州银行的不良资产主要产生于2012-2014年这个时段，目前这个历史包袱通过核销等手段已经逐步得到了解决，存量风险减轻。
（三）定增完成后，核心一级资本充足率提高1.05%
杭州银行的资本充足率从15年到19年一直低于上市银行以及城商行的均值，而且差据有2%，资本充足率和总资本充足率再次期间一直也低于上市银行以及城商行的均值，差距大致在1%-2%。4月24日，杭州银行向杭州市财政*、红狮控股集团有限公司、苏州苏高新科技产业发展有限公司、苏州新区高新技术产业股份有限公司等4家投资者非公开发行A股股票8亿股，每股发行价格8.95元，募集资金71.60亿元，扣除相关发行费用后全部用于补充本银行核心一级资本。
我们按照20Q1静态数据计算了定增对资本充足度、ROE、EPS和BVPS的影响：
其一、资本充足度。静态测算下，20Q1核心一级资本充足度将提升1.05个百分点，核心一级资本充足率将从同业低位提升至接近同业平均水平，资本压力减轻。同时，一级资本充足率和资本充足率分别提高到11.65%和16.25%。资本金充裕后，将显著的提升其信贷投放能力，以及抵御风险能力。
其二、ROE。20Q1年化ROE为16.04%，定增后，年化ROE将被稀释下滑至14.17%，下滑1.87个百分点。
其三、EPS和BVPS。20Q1的年化EPS和BVPS分别为1.53元/股和10.82元/股，静态测算下，定增后年化EPS和BVPS将分别下降0.21和0.26元。
六、估值和投资建议
1、杭州银行资产质量之我见：
其一、资产质量的问题主要体现在之前显性的资产质量上，而不是隐性的不良上。
其二、显性的不良率之前高于可比同业均值，显性资产质量较差；但是隐性的资产质量好于可比同业，主要体现着：关注类贷款占比、不良生成率、逾期90天以上贷款占比都低于可比同业均值。
其三、杭州银行近3年加大核销处置力度，总计核销近90亿不良，显性不良率降低，且在2020年1季度下降到行业平均值以下。从而显性不良率这个约束估值因素消除。
其四、未来随着自身风控体系的改善，且不良生成率低于同业均值，显性和隐性的资产质量表现都将好于可比同业，估值将稳步修复。
2、杭州银行基本面有以下4大利好因素：
其一、存量风险出清。1季度不良率1.29%，首次低于城商行均值；
其二、核心一级资本金压力得到缓解。4月24日，71亿定增完成核心一级资本充足率提高1.03%，达到9.15%。
其三、零售优势持续巩固。零售贷款占比36%，结构上三分天下，占比城商行中最高，零售优势有助于未来NIM的回升和不良率的下降；
其四、业绩将维持高增长。零售优势、存量风险出清拨备计提下降，全年净利润增速将在城商行中最高。
3、绝对估值法：杭州银行合理价格在10.75元到11.98元
我们使用DDM估值模型对杭州银行进行估值，假设股息未来分3个阶段：一阶段为未来3年（2020-2022年），股息为报表盈利预测值；二阶段为未来3-13年（2023-2032年），分红率与ROE以线性变化向永续期目标值变动；三阶段为未来13年之后（2033年之后），永续期ROE为9%，永续期分红率40%。
在折现率恒定在11%的情况下，基于以上假设，我们测算杭州银行合理估值为11.34元/股。基于敏感新分析，我们认为杭州银行合理估值区间在10.75元到11.98元之间。
4、盈利预测和估值
预测杭州银行2020-2022年营收增速25.24%/20.30%/21.73%，净利润增速20.40%/17.27%/20.26%，PB为0.77/0.70/0.63。维持买入评级，6个月目标价维持11元。
七、风险提示
公司主要面临以下风险：（1）疫情对经济增长可能产生负面影响，造成企业短期盈利下滑和流动性紧张，可能带来资产质量的恶化，不良率上升；（2）利率并轨持续推进下，行业净息差可能会收窄；（3）金融脱媒加剧，存款市场竞争压力加大，负债成本可能会上升。
八、报表预测
证券研究报告名称：《杭州银行(600926)：存量风险出清，零售优势巩固》
对外发布时间：2020年5月14日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
杨荣 执业证书编号：S1440511080003
研究助理：陈翔
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