企业并购重组中的财务风险分析 |
随着全球经济的飞速发展，企业并购重组已成为了经济社会的常态，成为了整合企业资源，增强企业实力，扩张企业规模的一种重要手段。企业通过并购重组能够直接接触其他企业的核心技术，快速扩大市场占有额，从而提高其竞争力。但作为一种具有较高风险的投资活动，企业并购重组中面临的各种形式的潜在风险都可能会转化为财务风险。因此财务风险成为企业并购重组中不可避免的问题，它将决定着企业能否成功并购。因此，只有企业对并购重组中的财务风险进行深入的分析研究，才能对企业的并购重组活动做出正确的指导，推动企业朝着正确的方向稳定发展。为此，本文以万科企业股份有限公司并购华夏幸福基业股份有限公司为案例，从风险分析与风险防控的视角分析万科企业股份有限公司并购重组的动因及其并购重组中财务风险的类型和成因，通过研究万科企业股份有限公司并购重组中的财务风险规避策略，为其他企业提供借鉴经验。
关键词：并购重组；财务风险；动因；
一、绪论
1.研究的背景
随着经济的快速发展，很多企业通过并购重组的方式来促进企业发展。在上个世纪九十年代，发生了第五次影响较大的企业并购重组浪潮，在这次浪潮中许多资本主义国家迅速崛起，这也导致了全球企业并购重组进入了一个快速发展的阶段，推动了全球经济的发展。我国当时处于经济发展的缓慢期，企业并购重组起步较慢。在2003年我国加入WTO之后，我国进入了经济发展的飞速发展期，随着经济的高速发展，企业的并购重组已成为我国企业发展的必经之路，也成为社会经济的常态。我国有越来越多的企业进行并购甚至有些大型企业和民营企业走出中国进行了海外并购，让我国企业并购重组进入了XXX。我国企业并购重组事件数量在最近十年呈持续上升趋势，最近几年尤为明显。
在我国并购事件快速增长的今天，我们不难发现其存在的问题，我国并购重组的成功率并不高，失败案例比比皆是。据不完全数据显示，近几年，中国并购重组失败案例超过并购重组事项的一大半，只有少数一部分能在并购后处于盈利状态。企业在并购重组过程中面临着众多的风险，其中财务风险将贯穿全程。因此只有深入的研究与分析并购中的财务风险，提出防范或者规避策略，才能让企业成功并购重组。2018年万科并购华夏幸福，交易价款达到32亿，开启了万科疯狂并购之路。这一举措在行业中引起巨大的关注，众说纷纭。为此，本文通过分析万科并购华夏幸福的案列，研究并购重组中的财务风险类型及其成因，最后为降低企业并购重组中的财务风险提出相应的对策。
随着经济的快速发展，我国经济市场迎来了前所未有的挑战，很多企业也面临着各种问题。不少企业为了能快速扩大市场占有额，能够直接接触其他企业的核心技术，能够在行业中更好的发展，降低其投资成本,优化资源配置，都纷纷选择并购重组这一途径，然而这些都取决于企业能否并购重组成功。
在诸多并购重组事项中，成功的并购重组事项只有少数，失败的并购重组事项众多。这引起了我们的思考与重视。企业希望能在并购重组中获得重大利益，促进企业的发展。然而并购重组中也会伴随着许许多多的风险，这些风险也会直接影响着企业并购重组的成与败。本文通过对万科企业股份有限公司并购华夏幸福基业股份有限公司案例的分析，研究并购重组前双方概况，并购重组动因与流程、财务风险成因、风险规避策略。本研究不仅丰富了有关并购重组中的财务风险理论研究，同时也为我国企业的并购重组提供参考经验。
1.国外研究现状
Habeck.M.Kroger（2000）指出并购重组的财务风险主要由系统性风险和非系统性组成，它们受到企业内部结构、经营策略和支付方式的影响，这是企业在并购重组时无法避免的。Jeffrey.C.Hooker(2000)指出，企业并购重组能否成功去取决于企业在并购重组之后的经营经营情况和偿债能力等方面决定的，并购重组能让企业面临一系列的财务风险，也有可能让企业走向破产。
吴焰（2017)通过对民营企并购中的财务风险进行了有效界定，提出对目标企业充分了解，才能更好的把控宏观决策，降低各种风险，并提出良好的对策用来的完成企业并购重组。陈先华（2017）通过按照资产项目分析来确定目标企业存在的财务风险，发现并够重组中由于信息不对称，造成并购价格不准确，使企业并购重组前期出现亏损；保证评估人员的素养才能更好的防范资产评估风险。企业应根据自身结构采用适合的企业的并购重组评估方法才能更好的降低风险。韩晶（2018）认为企业并够重组中财务风险有三种：企业并购重组准备阶段的财务风险；企业并购重组交易阶段财务风险；企业并购重组整合阶段的财务风险。企业应该通过事前控制，事中控制，事后控制，才能形成良好的发展保障力，有利企业降低其经营风险。储前进（2018）提出企业并购重组应根据并购动机实施财务计划、明确并购方式、分析市场价值；因此做好企业并购重组中的财务决策，能更好的帮助企业找到适合的并购活动，从而推动企业发展。许志伟（2018）阐述企业并购面临的主要财务风险，提出建立完善的风险应对机制是并购成功的关建。正确并购能够让企业在短时间内达到扩大资本，在企业并购重组过程中充分考虑各种因素，企业才能制定较为完善的防范体制。侯旭（2018）通过对企业并购类型的分析，提出注重企业并购重组支付方式中的纳税筹划,它能够对企业资金和价值进行合理的评估,保证并购的效益,能够促进企业的发展。刘令（2018）通过对企业并购重组过程中的财务风险因素分析，认为企业并购过程中应注意财务风险的防范，通过提出各种针性措施减少并购重组过程中存在的风险，促进企业发展。杨敏（2019）阐述了并购重组过程中存在的财务风险，提出企业在并购重组时，应注重常因理念、思想、文化等信息交换，制定合理的融资计划，从而降低财务风险，推动企业的发展。
综上所述，企业并购重组是为了提高在市场的竞争力，让企业更好的发展。然而并购重组过程中往往会存在一些估值风险、融资风险，整合风险等等风险，所以提出有效的对策降低或规避企业在重组并购中的财务风险，才能获得更好的经营绩效。
1.研究的内容
随着中国这几年企业并购重组事项的持续增加，企业并购重组已成为一种重要的投资手段。本文通过对案例的分析，内容如下；
第一章为绪论部分，阐述本文研究的背景和意义、文献综述、研究的内容和方法。
第二章为相关概念，阐述研究的相关概念的界定和理论基础。
第三章为案例介绍，介绍万科企业股份有限公司和华夏幸福基业股份有限公司双方交易概况，还有并购动因和流程分析。
第四章为案例财务风险分析，分析并购过程中的财务风险和风险的成因。
第五章为并购重组中的财务风险规避策略，对万科集团并购过程中财务风险的防范策略进行分析。
第六章为结论，总结本文的主要结论和存在的不足
本文通过查阅国内外相关的文献和资料，归纳和总结相关的结论和概念，为接下来的研究提供理论依据。
本文通过对并购重组的基本理论进行整理分析，根据协同效应，风险管控等理论，分析企业并购重组中所面临的财务风险，从而为企业应如何降低并购重组中的财务风险提出针对性的建议。
本文以万科企业股份有限公司并购华夏幸福基业股份有限公司为研究案例，通过分析其并购重组中的财务风险类型及其成因，为如何防范企业并购重组中的财务风险提出相应对策。
1.企业并购重组的定义
企业并购包括兼并和收购两个方面。兼并是指合并都是两家企业或者是多家企业合并成一家企业，并且是强势企业合并弱势企业。收购是指企业通过产权、有价证券、现金等交易方式购买其他企业的股票或者资产，获得该企业的全部资产或者部分资产。企业并购重组是指在企业并购过程的前中后重组一直贯穿于全程，对并购企业的资金和技术、行政管理等方面进行配置，构建新型的管理经营模式，尽可能让企业能在并购全程进行稳定的发展和具有较强的市场竞争力。
企业并购重组中的财务风险是指在企业并购过程中出现资金的整合、债务的重组，由于数目过大、并购时间过长、加上较为繁琐的资本运作方式等方面的因素，而这些因素都会转化为财务风险，给企业财务带来不确定的损失。这些损失也会导致企业在并购重组的实际收益与并购重组前所期望的收益差生偏差。
1.协同效应
并购重组主要为了改善企业的总绩效。两家企业合并为一家企业，使得合并后的企业在往后的总绩效比之前任何一家的总绩效都要好，实现一加一大于二的效果。协同效应主要分为以下三种：经营协同效应、财务协同效应和管理协同效应。经营协同效应是指企业在并购后，经营活动方面产生了良好的效应，提升其效率。财务协同效应是指企业在并购后，企业投资机会增加，使得现金流入变大，降低成本，进而提高企业资源皮牌效率。管理协同效应是指企业在并购后，企业的管理资源能够得到合理的配置，节省管理费用，从各方面提高了管理活动的效率。
企业风险管控是指企业通过运用各种方法来应对风险来降低风险带来的威胁，如规避、转移、减少等方法。
风险管理的流程主要有；风险的识别、风险的评估、风险的管理。风险的识别是指对企业有可能遇到的所有风险进行识别。风险的评估是指企业对已经识别到的风险进行详细的评估，来确定风险的可变性、不确定性、威胁严重程度等。风险的管理是指采取一系列的控制的措施，有效的处理、规避、减少风险。风险管控是一个重要的过程，确定一个良好的风险管理体系，使它能快速准确的捕捉到一切风险信息，这是风险管控的关键。本文基于风险管控思想，从估值风险、融资风险以及整合风险三个方面对案例企业并购重组中面临的财务风险进行了一个系统分析。
1.万科企业股份有限公司的基本状况
万科企业股份有限公司（万科集团）于1984年成立，其法定代表人是郁亮，在1991年正式上市，简称万科A股票代码（000002）经过长期的发展，成为国内名列前茅的城乡建设与生活服务商。
万科集团主要业务为地产开发和物业服务，地产业务覆盖全国多个地区，致力于城市住宅开发。物业服务主要有完善的住宅配套、人性化专业化的服务、营造社区文化服务还有规范的运营管理。
万科集团近五年的经营状况如表3-1所示：
表3-1万科集团2013年-2018年经营业绩单位：百万元
数据来源：东方财富网
从上表可以看出万科集团资产总额和营业收入呈持续增长的趋势，除了2015年的营业收入下滑；受到房地产整合的影响，还有链家强势崛起与之竞争。在此之后，万科集团一直呈现持续增长的趋势，体现出万科集团在市场上有较强的竞争力与发展能力。
2015年净利润较2014年下降了45%，主要原因为以下两点：2015年接到高利润的项目没有2014年接到的多；房地产结算有季度性，季度完工结算量只占了当年总量的较低比率，而其费用在全年进行平摊，平摊费用后，季度净利润会降低全年水平。但是公司认为2015年全年净利润同比仍将增长。在后面几年净利润处于来回波动并增长的趋势，在2018年则出现了较大幅度的增长，比2017年增长20%。主要是因为公司确定以“城乡建设与生活服务商”的战略，以现金流量为基础，持续创造更多价值：销售面积、销售金额、开发面积等方面都比2017年增长进而引起了公司净利润大幅提升。
虽然万科在国内具有房地产行业具有较强的霸主地位，但是公司管理层都不*限于此，只有不断的提升集团的各项能力和创新能力，才能向世界看齐。所以万科集团采用了收购公司股权的方式并购华夏幸福，这样大大提高了市场占有率，获得更好的技术，弥补自己的不足。
华夏幸福基业股份有限公司成立于1998年，其法定代表人是王文学。在2011年正式上市，简称“华夏幸福”，股票代码（600340）。经历了三十年的发展，成为全国产业新城及相关业务的佼佼者。
华夏幸福主要致力于信息技术、高端装备、汽车、航空航天等产业。2012年与江苏无锡市南阳区进行合作打造无锡市产业综合体；在年末时与中国航天科技集团公司达成合作，打造顾安航天城。2013年与中国国际电视总公司签订协议打造大厂影视动漫产业基地；获得嘉县授权负责该县区域开发建设管理，建设嘉县新城；还分别与霸州市、永清县、河香县签定合作协议。还有和许多各行各业的名企签订落户顾安产业新城。2015年与印度尼西亚合作，产业企业新城首次出国。6年投资控股伙伴招商，加大对产业新城的支持。
华夏幸福近五年经营状况如表3-2所示：
表3-2华夏幸福近五年经营业绩单位：百万元
数据来源：东方财富网
从表中可以看出华夏幸福资产总额和营业收入、利润呈逐年增长的趋势。润在2016年有了比较明显的提高,于华夏幸福在产业新城开发建设取得了巨大的突破，比上年增长了51%并在后面的两年保持稳定的增长。根据华夏幸福三季度报表，公司资产总额为397387百万元,流动资产367184百万元，非流动资产30203百万元；总负债为335507百万元；净利润为7964百万元；营业成本为24663百万元。
1.并购动因
万科集团在房地产行业长期属于龙头公司，但是想要与国际其他知名企业相提并论这还远远不够。2017年仅位于“世界500强”的307位。虽然综合实力已经比较强大，但是依然存在一些不足；万科集团为了能做大做优房地产行业，用了32个亿巨资并购了华夏幸福。以下是对万科集团并购华夏幸福动因进行详细分析：
优化经营模式本次并购的目的之一获得模式特色，提高自身管理与经营特色，提升竞争力。华夏幸福在规划设计服务、土地整理服务、基础设施建设、公共配套建设等方面具有十几年的经验，在这么多年的发展与创新下拥有了自己的模式。模式特色如下：是一个完整的公共产品、可持续运营、更为有效的公共服务、企业与**实现共赢。万科通过并购华夏幸福，万科集团在华夏幸福的基础上取其精华，建立属于自己的模式特色，进而提升万科集团在国际市场的竞争力。
扩大规模，提高市场占有率华夏幸福产业围绕着北京、上海、南京等全国多个中心市区，此外还有全球80多个区域，形成百个产业集群。本次并购万科集团拿下了多个环京项目，获得了涿州、大厂、廊坊和霸州市多处土地，面积达到339，338.36平方米。本次交易万科获得华夏幸福涿州公司、裕景公司、裕达公司、廊坊公司各80%股权和霸州公司65%股权。通过本次并购万科集团扩大了自己的规模，提高了在市场上的份额，实现规模性效益。
2018年10月9日，华夏幸福与万科集团签署第三方合作协议，合作开发涿州、大厂、廊坊和霸州市等多个环绕着北京的五个项目，交易总额约为32个亿，总面积多达33.93万平放米。并且分别以一元的价格转让了涿州、裕景、裕达、廊坊四家公司80%和霸州公司65%的股权。并确立新的董事会，前四家公司华夏幸福都只有一个席位万科却有四席。而霸州公司董事会，华夏只有一席，万科两席，最后完成了此次并购重组。
如图3-3所示，从图中可以看出万科集团并购华夏幸福主要分为四个阶段：第一阶段为准备阶段，该阶段主要的任务是制定万科集团的并购策略和目标；第二阶段为设计并购方案阶段，这一阶段的主要工作是确定并购方式以及对华夏幸福进行价值评估；第三个阶段是谈判与签约阶段，这一阶段的工作主要是双方进行协商谈判、签订并购合同并进行公示；最后一个阶段是并购后整合阶段，这一阶段的主要任务是确定整合目标，循序渐进的进行经营整合，财务整合以及人员整合。
通过对万科集团并购华夏幸福的流程进行梳理，可以看到整个并购重组过程耗时较长，自2017年9月开始至2019年2月结束，整个并购重组期间各个环节的工作都需要大量的财力、物力、人力，同时各个环节也会存在各种各样的潜在的风险，因此本文接下来重点分析万科集团并购重组中所面临的财务风险。
1.估值风险
万科集团并购重组华夏幸福前，万科集团在经济市场上获得的华夏幸福的信息不一定准确，万科集团对于华夏幸福也不会太了解，华夏幸福可能并不会如实的交代自己真实的盈利能力和实际价值。在并购重组之前，万科集团对于华夏幸福被并购的项目所有者权益进行了一次评估，它们的账面价值为3298百万元，评估的价值为2845百万元，相差453百万元，减值率13.7%，评估价值与实际值相差过大。万科集团在对华夏幸福评估时并没有得到准确的评估结果，评估结果甚至与实际相差甚远，进而导致并购重组并没有达到预期效益；在财务状况和经营状况方面，华夏幸福对于公开的财务报表和各项经营状况可能并不真实，通过运用各种方法隐瞒真实情况。这都会导致万科集团在并购重组中对华夏幸福净利润、净资产等资产价值估值偏高，进而导致万科集团得付出更多的成本，这些都会直接影响万科集团的财务情况。
在这次并购重组中，以万科32.34亿并购华夏幸福。万科集团2017年和2018年现金流量如表4-1所示：
表4-1万科集团2017年-2018年现金流量单位：百万元
数据来源：东方财富网
从表中可以看出：万科集团经营活动现金流量净额2018年为33618百万元比2017年82323百万元降低了59.1%；筹资活动产生的现金流量净额2018年为44798百万元比2017年为55265百万元降低了18.9%；投资活动产生的现金流量净额2018年为-67364百万元比2017年为-51613百万元增长30.5%。前两者现金流量出现巨大降幅。万科集团在并购华夏幸福时选择了现金支付的方式，而当时万科集团现金流量紧张只有11052百万元现金流量，并没有空闲的资金来并购。万科集团选择用土地房屋抵押来进行银行贷款的融资方式来凑齐资金。
万科集团融资结构如图4-1所示，从图中可以看出并购华夏幸福所需的总资金为32.24亿，万科集团自身拥有空闲的资金23.56亿，通过抵押土地房产向银行贷款的资金有8.78亿元。万科集团选择了向银行贷款的债务性融资方式，而向银行贷款这一融资方式需要支付高额的手续费，而向银行交手续费会增加万科集团的融资成本。
由于万科集团通过融资来进行此次并购重组，而融资活动必然会伴随着融资风险。本文通过分析万科集团并购重组前后营运能力和盈利能力、偿债能力、资本结构变化来说明融资给万科集团带来的融资风险。
并购重组前后营运能力分析万科集团并购重组前后的营运能力如表4-2所示：
数据来源：东方财富网
从表中可以看出：万科集团应收账款周转率和总资产周转率出现下降的趋势，这表明万科集团在并购重组之后运营能力有所下降。
并购重组前后盈利能力分析万科集团并购重组前后盈利能力如表4-3所示：
数据来源：东方财富网
从表中可以看出，万科集团在并购重组前后毛利率、净利率、加权净资产收益率从上升趋势，但上升幅度较小，说明这次并购重组对万科集团盈利能力影响不大，其盈利能力基本稳定。
并购重组前后偿债能力分析万科集团并购重组前后的偿债能力如表4-4所示:
数据来源：东方财富网
从表中可以看出，在并购重组之后万科集团的资产负债率进一步上升，给企业带来了一定的偿债压力。特别是流动速率与速动比率都出现了小幅度下降，说明万科集团在并购重组华夏幸福之后使得其短期变现能力有所下降，偿债能力有所减弱。
万科集团资产结构变化如表4-5所示:
数据来源：东方财富网
万科集团并购重组前后流动资产变化如图4-2所示：
从以上图表可以看出，万科集团在完成并购重组之后，总资产、流动资产、长期净投资、固定资产都有所提高，这属于正常现象，因为被并购重组的华夏幸福其资产、流动资产等都算入到万科集团之中。但是在并购重组前后万科集团的流动资金占比出现了下将的趋势，这说明万科集团在进行融资计划之时影响万科集团的现金支付能力。
由于万科集团的财务制度、运营的模式、公司文化等方面都与华夏幸福大不相同，这将会带来各种的风险，对整合产生巨大的影响，因此，本文就从公司的财务制度、运营的模式、文化三个维度分别来分析整合风险。
由于并购双方的财务体系、会计核算制度和财务监管制度存在差异，还没有确定共同的财务目标，加上两家企业的企业性质也大不相同。如果没有确定统一的财务制度体系和目标，这将会导致双方不能及时的获取准确的财务信息，进而影响企业财务的正常运作，甚至会出现两边各自为政的结果；在并购重组之后万科集团面临着巨额的资金流量和巨大财务压力，万科集团没有对华夏集团进行资金控制没有实行统一化的资金运作，这也会增加万科集团的资金成本，带来财务压力。
由于万科集团和华夏幸福公司性质不同，所以运营模式和运作方式大不相同，在短时间内双方并不能很快熟悉和了解互相的运营模式与运作方式，如果没有制定统一合理的运营模式与运作方式，这将会引起双方在运营上的分歧，并且导致双方在运营与管理上出现各种各样的问题，使得企业不能不能很好的运营，最终将会成为万科集团的负担。
并购重组后，两边开始进行磨合阶段，两边员工的整合与分配是个值得关注的问题。两家企业的企业文化、管理制度、工作氛围大不相同，让员工形成了固定化的思想，难以在短时间进行调整。在日常与工作中产生摩擦，氛围逐渐不融洽，进而导致华夏幸福之前的员工产生不满的情绪，最终导致许多员工选择离职、跳槽，这将会使华夏幸福核心人才的流失，而万科集团的员工对于华夏幸福的状况并不是很深入了解，进而影响万科集团的经营与管理出现问题。如果不能很好地解决这些整合问题，这些都会导致并购重组中费用的增加，进而影响万科盈利效率。
1.信息不对称
在万科集团并购重组华夏幸福之时，万科集团对于华夏幸福也不会太了解万科集团在经济市场上获得的华夏幸福的信息不一定准确，对于华夏幸福公开的财务数据也不一定是企业真实的经营状况。对于华夏幸福的资产评估、税务情况、负债等方面的了解只能通过华夏提供的财务信息，然而这些信息可能并不是最真实的情况，可能使通过财务粉刷、做假账来掩盖的。这将会导致万科集团在收购华夏幸福时增加了其购置的成本，高估了华夏幸福的价值。
万科集团在并购重组华夏幸福需要大量的资金，万科集团并不能一次过拿出这么大的金额，所以需要融资。而万科集团在融资时并没有考虑自己的资本结构，选择了以土地房屋作为抵押向银行贷款的这种债务性融资方式，而这种融资方式的错误直接导致了万科集团运营能力和盈利能力的下降。还有万科集团在融资前没有考虑到需要融资准确的资金是多少，融资的资金多了增加了万科集团的融资成本，需要付更多的手续费。在整个融资过程中都会存在许许多多的风险如市场风险、利率风险等。没有系统的完善融资管理制度，没有选择正确的融资的方式让万科集团面临更多的融资风险。
万科集团在并购重组之前并没有重视并购双方的整合。在财务整合上没有确定明确的财务规划，没有明确的财务目标，没有统一的财务制度；在运营整合上，没有做到提前商定统一的运营模式与运营制度，决定运营的管理人员。在人员整合上，没有做出正确的人员调整。由于两家企业的企业文化、管理制度、工作氛围大不相同，让员工形成了固定化的思想，难以在短时间进行调整。在日常与工作中产生摩擦，氛围逐渐不融洽，进而导致员工产生不满的情绪，最终导致许多员工选择离职、跳槽，这将会核心人才的流失。由于万科集团不注重企业整合，导致了万科出现了管理与经营的混乱。
企业应在并购重组之前了解被并购方的高级管理人员、相关评估人员、律师，查阅被并购重组方的财务报表、利润表等。在选择被并购重组企业时应选择适推进自身发展的企业作为目标。除此之外，并购重组方应请专业第三方评估机构对被并购重组方实施准确、专业的评估，并对被并购重组企业详细情况、各种有效信息近行全方面的解剖和分析并获得资产评估报告，还有通过税务事务所，获取被并购重组企业纳税情况分析报告。通过多方面深入了解被并购重组企业的情况才能避免评估价值过高，从而降低企业的财务风险。
企业在融资的时，应建立融资项目组。融资项目组应当结合企业当时的状况，进行企业评估，并且也邀请了其他专业的融资机构进行评估，最终的确立了明确的融资目标金额，并且与融资方达成满意的合作目标。除此之外，融资项目组还应当建立完善的融资风险预警体系和融资危机处理方案，在遇到融资问题时，能很好的预警与采取不同的应对措施，进而降低企业的融资风险。
在企业并购重组之时应对并购双方的财务制度、财务管理、财务体系进行规范统一。确定了企业的财务目标，对于合并双方进行统一规划，向着新的财务目标进发。制定合理的财务管理制度，根据并购双方的情况，确定明确的财务核算方法、财务核算人员管理制度、会计核算体系、核算部门规章。对于财务部门的财务人员进行合理的培训和调配，通过培训提高财务人员的自身职业素养和提高其专业能力；对于财务部门岗位的员工进行明确调配，做到一岗一员，做到各司其职，每个员工的都明确自己岗位的分工与合作。设置合理的财务结构，有利于企业更好的进行财务分析，降低其财务风险，为企业长远发展打下良好的基础。
企业在并购重组时，应注意被并购企业的员工对于企业管理模式、规章制度、公司文化等方面的转变和不适应会导致华夏幸福优秀员工和管理人员的流失，进而增加了万科集团并购的成本。万科集团并购获得优秀的人才，应该重视优秀人才的管理，防止优秀人才的离职与流失，从而提高去企业的竞争能力，降低企业的财务风险。
为此，企业应制定合理的人员整合制度，在并购重组后，对并购方与被并购方的员工进行了培训与考核，让员工了解与熟悉公司的企业文化、企业奋斗目标、企业管理制度与模式，引导与调整员工的思想与工作方式。通过与员工的交流与调查，获得员工在并购重组后的工作反馈与遇到得问题，交流并找出解决的方法。除此以外还应开展了员工交流的活动，通过活动让所有员工相互认识与熟悉，这样才能更好的开展工作交流。企业还应对员工进行一系列的调整，不分彼此对员工进行合理的调配，把人员安排到适合的岗位，提高工作效率。对于剩余的人员的安置，没有选择盲目的裁员，而是对他们进行进一步的分析，实行交叉轮岗制，让他们找到自己合适的工作岗位。对人员的合理整合能提高员工的积极性，让企业经营管理变得更加容易，降低风险，提高企业经营绩效。
近几年来，众多企业通过并购重组来扩大企业规模、增加市场份额、获得高新技术。企业并购重组的数量成直线上升趋势，并购重组已经成为企业发展的重要的一种手段。本文通过对万科集团并购华夏幸福案列进行分析得出以下结论：
（1）在企业并购重组之前，企业应该通过各种途径探索与选择适合自己发展和实现企业目标的企业。确定被并购重组企业后，通过多方面的途径对被并购重组企业进行分析与了解其实际的财务状况，并通过寻找第三方机构对其进行详细的评估，可以有效的降低并购重组中的财务风险。
（2）企业在并购重组时，应根据企业自身的结构、机制，设置合理的财务结构，合理的财务结构能在企业并购重组时发挥重要作用，更好的管理与分析企业财务并购过程中的财务状况与及将面临的财务风险，可以帮助企业有效的规避存在的财务风险。
（3）企业在并购重组时，应结合企业自身的财务状况，建立与健全融资风险体系与机构，确立融资目标，并且选择合适的融资方式，这样才能更好的实现融资，从而降低企业的财务风险。
（4）企业在并购重组之后，应注重加强并购重组双方公司的交流与合作，通过各种途径让双方更加了解彼此，加快两者的统一，防止优秀人才的流失，让彼此员工更加快速的融入到并购的大家庭中，从而提高员工工作效率，让企业管理变得容易，提高企业经营效益，降低风险。
通过对于万科集团这次并购重组的研究，企业并购重组的动因有多个方面，在并购重组时也会存在各种财务风险，而每一个风险都会影响企业并购重组的成功与否。企业应对并购重组过程中出现的财务风险进行研究与分析，提出一些针与防范对财务风险的措施，避免因缺乏应对措施为企业带来不利损失。
本文参考资料收集不够全面，数据都是通过企业外部查找与翻阅资料计算所得，可能与实际数据之间存在出入。另外，本人自身水平有限加上缺乏实际的工作经验，因此对于问题的理解与分析也不够深入透彻，存在许多不足。因此未来研究可以进一步完善以上不足之处。
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本文是在张丽亚老师的精心指导下完成的。论文从选题到完成的整个过程中，得到了张老师的热情帮助和精心指导。张老师严谨的治学态度、渊博的专业知识、敏锐的学术眼光、精益求精的精神给我留下了深刻的印象，并对我的学习和工作产生极大地促进作用。在论文完成之际，我要感谢张老师对我在四年学习和生活中的关心和教诲，特向张老师表示深深的敬意和感谢！
本文在写作过程中参考了大量的文献资料，主要文献资料已开列出来，本文的有些句子或段落引自这些参考文献。在此向所有的作者表示深深的感谢！
课题在研究过程中开展了一些调查活动，其中部分调查活动是由我的朋友协助完成，在此对我的朋友以及接受了课题调查的所有公司和消费者一并表示感谢！
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华夏保险和华夏幸福基业是一家吗？
华夏保险和华夏幸福基业不是同一家公司。
华夏保险是中国的一家保险公司，成立于1996年，总部位于北京市。它是中国大陆五大保险集团国家队之一，提供人寿保险、财产保险等多种保险产品。
华夏幸福基业是中国的一家房地产开发企业，成立于1992年，总部位于山东省济南市。主要业务涵盖房地产开发、物业管理、投资等领域。
尽管它们具有相似的名称，但华夏保险和华夏幸福基业是两家不同的公司，从事不同的业务。
华夏银行与华夏集团什么关系?
华夏保险和华夏银行都是两个不同的两个公司，他们除了在名字中间都有华夏两个字其他的没有关系。
华夏幸福是被平安收购了吗？
华夏幸福暂时还没有被平安收购
华夏幸福是华夏集团的么？
华夏幸福是华夏幸福基业有限公司，是中国领先的产业新城运营商。该公司于华夏集团无隶属关系。
课堂笔记丨国土空间规划下的土地开发与运营
2023年7月15日，我们邀请了崔元星老师为学加中房产城研习社的同学们授课《国土空间规划下的土地开发与运营》。
授课人：崔元星
国际商务策划师 土地爷自媒体创始人
“两山论”辩证地回答了发展与保护的问题（2005.8.15.）
“乡愁论”指明了发展方式和发展方向
（中央城镇化工作会议（2013年12月12-13日）：让城市融入大自然，让居民望得见山、看得见水、记得住乡愁）
“新型城镇化”解决了发展动力；
“乡村振兴”战略揭示了终极目标
二元分割：城市国有土地，农村集体土地
**垄断：土地供应一级市场由**独家垄断
非市场化配置：严格的规划和用途管制、指标管控
土地违法违规案件增多，大案要案触目惊心
**土地管理部门已成为继公路铁路交通部门之后又一个腐败重灾区
暴力征地拆迁、群体性土地事件频发
土地资源紧缺日益严重，耕地红线日益逼近
新增指标越来越难，存量及闲置浪费严重
土地政策法规层出不穷，顶层设计缺陷，盲区依然很多
土地增值收益巨大，土地利益关系纷繁复杂
**对土地财政的依赖性根深蒂固
城乡冲突、工农冲突加剧
权力在不断下放，效率在不断提高
由原来的多头管理向多规合一、多审合一、多证合一转变
在一些限制条件下农地可以入市了（农村集体经营性产业用地）
集体土地征收补偿标准由“封顶”变为动态机制了
集体与国有土地性质的二元管理结构不变
耕地保护基本国策不变，甚至更加严格
土地管理的核心是用途管理不变，甚至更加严格
国家管理土地的基本手段不变（规划管理、计划管理）
用地必须合规合法合理
土地定价铁律不变：规划决定用途、区位决定价格
抵御疫情带来的负面影响，提振信心，刺激投资，拉动经济
解决重大基础设施审批中的零星农地转用审批周期过长问题，加快重大基础设施建设
对国土空间规划中的留白规划是政策支撑（功能留白、规模留白、布*留白）
乡村振兴战略的落地与实用性村庄规划的实施有了保障
城镇开发边界以内的新增成片开发（新城新区、开发区等）
成片存量开发模式（大型老旧厂区、老矿区、老机场等）
城镇开发边界以外的乡村非成片开发（乡村旅游区、特色小镇、田园综合体、民宿集群等）
土地是最重要的固定资产
土地用途管理是土地管理的核心
规划是表征土地价值的法定图册
土地用途管理和规划管理都是有法可依的（法定内容、法定流程）
控制了规划的关键环节，就决定了土地价值
以非法定的规划技术手段引导法定规划是土地运营的技术关键
一般农用地（耕地、旱地、园地）——与承包户单租、与村小组包租（村小组先回租承包户农地）、 与村民合作社合作或村股份公司合股（承包户按承包地面积持有合作社股份、并间接持有项目公司股份）
林地——与林地所有权人（村小组）租赁、与承包权人租赁
宅基地——与村小组（土地所有权人）签订联建联营协议、通过城乡建设用地增减挂钩把节余宅基地指标置换到新建区
集体产业用地——与村小组联建、公开方式出让（尝试）
无法落地的配套建设用地
不是约束性规模的规划建设用地
土地用途不是明确的经营性用地
有土地证但在保护红线范围里被永久保护的地
原有的建设用地规模已调走的现状闲置地/废弃地
超标准的民房/宅基地
查用地现状
查原用地权属
查用地规划
查已有的用地手续
查已有上位规划及未来法定规划时序
美国百老汇、法国红磨坊团队——沉浸式音乐剧、晚宴剧场秀
中国樱花产业协会会长单位——樱花全产业链
雪松文旅创始人——矿物宝石化石奇石博物馆
武大绿洲——病毒靶向技术土壤修复
中国农科院、中国农大技术——海南农垦叶面富硒肥
王文学是第二个许家印? 但华夏幸福只有一个!
原标题：王文学是第二个许家印?但华夏幸福只有一个!
XX新区的新闻热度已经刷新了小编对一个热点事件的认知！或许是因为可以比肩此事的两位前辈都已上了岁数。1979年3月，***批复，同意将宝安县改设为深圳市；1992年，***批复上海市浦东新区。
新闻过后，就是投机客们的攒动，热点股票的推荐在不断地刷屏。本周一，就在A股还在修生养息的时候，香港资本市场上的新区概念股已经疯了。反观A股，一只原本安静的大蓝筹迅速被推上了舆论的制高点：华夏幸福，这家成立于1998年的公司登上了历史的舞台。
4月1日，XX新区的相关政策一出台，华夏幸福被推为第一概念股！如此强势是源于华夏幸福在新区的180平方公里土地。翻阅华夏幸福历年公告可以发现，2014年至2016年间，华夏幸福已与河北省保定市**、保定市XX**在新区先后签订近500平方公里合作项目协议。2014年5月和12月，华夏幸福与保定市**先后签订多份合作协议，约定由该公司对白洋淀科技城约300平方公里委托区域进行开发建设。2015年8月，华夏幸福与XX**签订合作协议，XX**将以河北省XX行政区划内约定区域的整体开发各事项与华夏幸福进行合作，委托区域占地面积约为181.2平方公里。此外，2014年6月，西临白洋淀的任丘与华夏幸福签订了整体合作开发建设协议，以PPP模式共同打造任丘北部的任丘白洋淀产业新城。
这俨然就是一个华夏新区啊！多年来，华夏幸福紧跟国家三大战略，重点布*经济热点及潜力区域，把自身业务战略和国家战略结合起来。而作为起家地和大本营，京津冀地区一直是华夏幸福产业新城重点布*地区，而且多数产业新城项目均紧邻出京交通要道附近，曾有华夏幸福人士表示，几乎每一条进出北京的高速公路和铁路附近都有华夏幸福的项目。
尽管随后华夏幸福表示，对于公司涉及XX新区范围内的项目，坚决服从国家的总体安排。华夏幸福或将自己在新区拿到的地都交了公，但毋庸置疑的是“华夏系”的江湖地位自此奠定！而“华夏系”的领航者是50岁的王文学。
王文学，在福布斯“2015全球亿万富豪榜”榜单上，他以32亿美元净资产位列房企富豪第九位及内地百强富豪第42位。在2016年“新财富500富人榜”上，王文学排名第28。然而关于王文学的个人资料能从网上查到的少之又少，可以确认的信息是，其生于1967年，河北霸州人。做人低调的王文学，率领的华夏幸福也是从“无人问津的小草”起家。华夏幸福基业股份有限公司创立于1998年，十几年前，即便在当时的廊坊发家地，亦不算是大企业。
工商登记信息显示，华夏幸福基业股份有限公司的登记机关是廊坊市工商行政管理*，企业注册地址是河北省固安县京开路西侧三号路北侧一号。位于北京正南50公里的廊坊，乃北京传统的蔬菜基地。不同于与北京一体化程度颇高的香河、三河、大厂北三县，南部的固安可谓贫穷荒芜，地方**对于县域城市的发展也没有清晰的规划。
1998年7月，华夏房地产开发有限公司正式成立；1998年10月，“华夏花园”开盘销售，王文学的地产事业就此开始。
2002年，在花费重金礼聘的知名房地产策划人王志纲协助下，王文学放弃已经具有成熟配套的廊坊市区，确定了将当时较为贫穷落后的固安作为事业出发点的战略。不仅用极低的价格获得了现在看来非常优质的土地，而且开始运作并不为业内熟悉的产业地产。
一位曾经参与过华夏集团策划的人士表示，王文学是王志纲的“书迷”。后者当时力主华夏重兵屯于廊坊固安，定位为产业运营商。低调的王文学从谏如流选择了默默无闻的固安，并采取外援王志纲的具体运营模式—长短相济，即长做工业园区，帮助**招商，短则是做房地产，然后以短养长。
创新的模式赶上了房地产行业的快速发展，华夏幸福的产城融合模式受到全国各地**的青睐，这一发展路径也被命名为“固安模式”。从2005年开始，华夏幸福业绩复合增长率保持在100%以上，并于2010年完成上市，从一家年销售额只有几十亿的地区型公司变身百亿俱乐部成员。
王文学并不是一个房地产行业的弄潮儿，捞一笔就跑不是他想要的。2011年完成上市的华夏幸福基业建成了员工培训基地，企业发展方向成了王文学最关心的事。包括商学院教授、经济学家、咨询公司导师在内的各色人等，在王文学召集的企业大学中进进出出，给高管授课。
企业壮大之后，华夏幸福迅速开始进行全国战略布*。2012年，华夏幸福在河北香河、辽宁沈阳苏家屯、江苏无锡、江苏镇江新拓展了园区。2013年，又拓展了位于环上海区域的嘉善与环北京区域的霸州、永清、香河等4个园区进行产业新城的开发建设。
随之而来的，是华夏幸福业绩表现的一路走高。从2011年上市的77.9亿元营收到2016年实现营业收入538.2亿元，华夏幸福已成为A股市场上名副其实的大蓝筹。2017年3月29日，华夏幸福发布了2016年业绩报告。报告显示，华夏幸福2016年实现营业收入538.2亿元，同比增长40.4%，实现归属上市公司股东的净利润64.91亿元，同比增长35.22%。同时，对于投资人，华夏幸福也是用真金白银来回报，华夏幸福拟以2016年12月31日公司总股本为基数，向全体股东每10股派发现金股利6.6元（含税），共计派发现金股利超19.5亿元，现金分红占归属母公司净利润30.04%。
愈发成功的王文学也绝非并非毕其功于一役，而是着力打造属于自己的“华夏系”。后起之秀“华夏系”更是在短短一年间将上市平台数量扩充至4家，行动之快、手法之多令市场咋舌。华夏幸福的上市之路，要从2009年说起。当时急需一个资本市场融资平台的王文学，从有着“制冷大王”之称的台商陈和贵手中买下了*ST国祥这个优质壳，由于主营业务并非绝对的房地产开发，而是融入了园区和城市运营概念，华夏幸福居然从当时严禁房地产上市公司再融资的证监会方面得到了绿灯，资产重组得以实施。2011年，华夏幸福如愿以偿在A股借壳上市，成功插上了资本市场的翅膀，迅速跻身中国上市公司和产业地产领域的龙头蓝筹之一。
2015年11月，黑牛食品一则易主公告宣告了王文学“华夏系”的进阶。彼时的控股股东林秀浩将10.85%股权转让给王文学控制的**知合，同时将18.97%的股份表决权委托给后者行使，王文学成为新的实际控制人。
很快，王文学如法炮制，2016年7月，**知合以“受让股份+表决权委托”模式，斩获玉龙股份的控制权。根据公告，唐志毅等原实际控制人将其合计持有的上市公司13296.66万股股份协议转让给王文学旗下公司，占公司总股本的16.91%；同时，又将12.77%股权的表决权委托行使。
仅5个月后，自救无望的*ST宏盛又成了王文学的猎物。较停牌前溢价30%的受让价格，王文学斥资9亿元拿下了*ST宏盛的控制权。王文学一次次把手伸向壳资源，通过“受让股份+表决权委托”模式降低前期成本的手法，继而实现财富增值，长期滚动运作，完成“华夏系”布*的同时，又积累了丰富的人脉资源，这使得其能够将散落于各地的优势产业嫁接到上市平台之上，为自己所用。
无论是资本运作，还是产业布*，庞大的资金都不可或缺。王文学自然深谙其道。资料显示，王文学直接或间接持有廊坊银行19.99%的股权、河北资管27.2%的股权、大城县农信社10.51%的股权和固安华夏瑞安信用担保52%的股权。
市场人士分析，“与资本大鳄相比，王文学搜集的金融牌照并不算多，但对于其目前产业格*来说，也算基本够用，尤其是银行、农信社、信用担保等机构，能够在符合规则的前提下，为其产业整合提供更多弹*。”“华夏系”真实资金实力虽难以明晰，但仅从华夏幸福表现来看，王文学在金融领域绝非是个小学生。
数据显示，自进入资本市场以来，华夏幸福历年累计融资额高达1470亿元，其中，各类长短期借款总计金额约1080亿元，剩余资金则来自股权融资及债券发行。尤其是2015年下半年之后，华夏幸福几乎以平均每月一单的速度，不断发行各类债券，累计数额已超过300亿元。
除此之外，华夏幸福还在子公司层面开展多种创新融资业务。2016年8月，华夏幸福公告称，全资子公司京御地产拟通过发行资产支持证券的方式，募集不超过21亿元资金，用于补充流动资金。今年3月10日，据上交所官方网站显示，华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划取得交易所无异议函，正式获准发行。
拿下上市平台或许只是个开始，如今，华夏幸福按照固安发展模式建设运营的产业新城，已实现在京津冀、东北、长江经济带、珠三角的多点布*，并于去年在印尼、印度、越南、埃及等“一带一路”沿线国家，开始了国际产业新城的建设步伐。雄安新区带给华夏幸福的收益我们尚难知晓，但“华夏系”的布*似已一切就绪。假期过后，你准备给华夏幸福贡献几个涨停板？
如果您想对接下来的趋势一目了然,知道什么是牛股嘛，就来关注微信公众号DMKP99【道名
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华夏幸福教育集团实情
任务占坑
华夏幸福联席总裁被查，或与足球有关
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2月14日晚间，华夏幸福发布公告称，公司于近日接到湖北省咸宁市崇阳县监察委员会通知，公司董事兼联席总裁孟惊因涉嫌违法犯罪对其实施留置。
有媒体报道，孟惊涉嫌违法犯罪事宜可能与足球有关。公开资料显示，孟惊曾担任河北华夏幸福足球俱乐部的董事长。
年薪超177万，是华夏幸福老将
孟惊可谓是华夏幸福的“老将”。
公开资料显示，孟惊出生于1967年10月，2000年7月至2014年5月，历任华夏幸福人力资源经理、分公司总经理。2014年5月10日，华夏幸福公告，经董事会决议，聘任孟惊为公司总裁。
孟惊在华夏幸福工作已近23年。与华夏幸福董事长王文学同龄的孟惊，目前任职公司董事兼联席总裁，分管产业新城及相关业务。根据华夏幸福2021年年报，孟惊当年从上市公司获得薪酬177.42万元，并持有华夏幸福股票676.44万股。
回顾孟惊的履历，曾经在河北霸州市一中任数学教师的他在华夏幸福顺风顺水，一路高升。2000年，时年33岁的孟惊在加入华夏幸福后历任人力资源经理、分公司总经理等职务。至2011年华夏幸福借壳上市，孟惊已成为华夏幸福排位第一的副总裁。
对于孟惊被查一事，华夏幸福表示，目前公司经营管理工作均正常有序开展，前述事项不会对公司日常经营决策和运营产生重大影响。公司治理结构及决策机制健全稳定，公司已对孟惊分管的相关工作进行了妥善安排。公司董事会及管理层将全力确保公司各项经营活动有序推进。
据上海证券报报道，2022年以来华夏幸福高管变动频繁。
2022年4月6日，吴向东辞去第七届董事会联席董事长、董事、战略委员会委员和首席执行官（CEO）暨总裁职务。俞建辞去公司联席总裁职务。
2022年7月2日，王威辞去董事会董事、审计委员会委员职务。
2022年11月29日，赵鸿靖和吴中兵递交《辞任报告》，赵鸿靖辞去副总裁职务，吴中兵辞去副总裁及财务总监职务，但二人仍旧参与华夏幸福的债务重组工作。
2022年12月29日，孟森辞去第七届董事会董事职务。
截至2月14日收盘，华夏幸福报2.68元/股，总市值105亿元。
事件或与足球有关？
在上市公司体系之外，孟惊另一个被大众瞩目的职位是河北华夏幸福足球俱乐部董事长。
据证券时报报道，2018年，孟惊首次以俱乐部董事长身份公开亮相，彼时球队主帅为两年前接任李铁执教的佩莱格里尼。在2018赛季以前，华夏幸福俱乐部董事长曾先后由叶珺、赵鸿靖担任。
值得注意的是，留置孟惊的湖北省咸宁市崇阳县监察委员会属于监察机关。
据《中华人民共和国监察法》，各级监察委员会主要负责对所有公职人员进行监察，调查职务违法和职务犯罪，开展廉政建设和反腐败工作，维护宪法和法律的尊严。
2月14日，湖北省纪委监委网站最新消息，中国足球协会**、**副书记陈戌源涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委驻国家体育总*纪检监察组和湖北省监委审查调查。
华夏幸福刚宣布全部境外债重组成功
华夏幸福1月26日于海外发布公告，其共计49.6亿美元的全部境外美元债重组方案正式获得通过，后续交割时间由公司自主决定，预计将于1月31日完成。
华夏幸福境外债券重组为近年来中资企业最大规模的境外协议重组成功案例，也是仅有一例成功实现以股抵债的重组交易。
公告称，英格兰及威尔士高等法院于英国时间1月23日下午2点30分召开裁决庭审，庭审裁决了华夏幸福境外债协议安排重组生效。华夏幸福于2023年1月24日取得英国法院出具的书面裁决决定，并于当日在英国公司注册处完成登记，公司协议安排正式生效，预计于2023年1月31日完成重组交割。
法院裁决为公司境外债券重组成功最重要的法律依据，该裁决对持有全部49.6亿美金境外美元债的债权人强制生效，一揽子解决了华夏幸福全部境外金融债务风险。
华夏幸福境外债券重组方案由《债务重组计划》以及《补充方案》组成，全部境外债券展期8年，利息2.5%，利随本清。除此之外，债权人可以依照自身需要，在享有“兑抵接”债权人30%现金兑付及16.7%信托受益权抵债的基础上，对剩余53.3%的留债部分按照10%一档，自主选择一定比例的留债及“幸福精选”平台股权以股抵债，从而确定最适合自身情况的清偿方案。
截至2022年12月31日，华夏幸福《债务重组计划》中2192亿元金融债务已签约实现债务重组的金额累计为1388.08元，相应减免债务利息、豁免罚息金额共计133.75亿元。
初步估算，美元债完成重组后，华夏幸福金融债务重组金额将超过1700亿元，完成全部金融债务重组近八成。
值得注意的是，华夏幸福推出的以股换债方案亦有进展，截至2022年12月31日，债权人选择通过“幸福精选平台”股权抵偿公司对其负有的金融债务金额为24.65亿元，抵偿经营债务金额为25.53亿元，前述债权人通过以股抵债方式共可获得“幸福精选平台”7.87%股权，“幸福优选平台”5.29%股权。
为什么中国一定要争世界第一？这跟我月薪3000有什么关系？
14 July
——TheEnd——
“明天系”20年揽财3万亿最大民营金控或被肢解
老乡鸡土味营销背后疑点重重：董事长行贿、盈利能力偏低、增资瑕疵、拖欠社保、食品安全频发
注意！
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