伊立浦fd40-71e电脑板电饭煲怎么样
贪点便宜也无妨，电饭煲贵点的电子控制电路先进点，质量上都差不多。7/8百瓦的功率那个都有可能出现点故障，一般的都好修。要说用多长时间不坏，那就要看运气了。
小米电饭煲哪里代工的？
小米电饭煲是广东伊立浦电器股份有限公司代工的。
公司成立于1993年，厂区占地面积达11万平方米，拥有2000多名员工，是一家向全球客户提供厨房小家电和商用智能厨房电器设备产品研发、制造和营销服务的上市企业。
家里有个电饭煲，但包装盒上都是英文，写着carrefourhome字样，是哪里的？出口的吗？
法国“家乐福家庭”电饭煲谢谢提问望采纳记得给问豆啊！
伊立浦电饭煲用户点评-YESKY天极产品库
优点颜色很正，和图片上的一模一样，做两个人的饭刚好！
优点太恶心的一个锅了，烧个水要半个小时也少不开，换个新的还是一样，只用过2次都没有在用过，唉！和扔了差不
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优点太恶心的一个锅了，烧个水要半个小时也少不开，换个新的还是一样，只用过2次都没有在用过，唉！和扔了差不
缺点就这个价格还凑合吧，煮粥看来很难，要人盯着。
缺点外观是很漂亮，就是煮饭有点慢。烧水要20分钟才可以开，其他都还挺好的
缺点买回来这么久用了两次，东西相当的烂，竟然没有闸，米饭熟了都还一直在煮饭灯亮着。而且煮饭的时候水都已经放得很少了但还是蹦的到处都是
缺点这是一个非常差的锅，煮饭的过程中顺着排气口会不停地喷出水珠，会弄得周围都是米汤，脏兮兮的。另外时间也得半小时，比较慢，做工可以，但用起来感觉很不好，不建议选择。
在投入或宣泄各种情感之前，我们先来搞清楚事实的核心——日本和中国产电饭煲的差异究竟在哪？
经常有日系电饭煲的爱好者推崇的宣称，这些烹饪方面的技术基本上不可能在国内的电饭锅中看到。我说，这当然不可能在国内的电饭锅中看到。中国厂商会在市场营销中有一些夸大宣传，但是中国的厂商绝对不敢把这么多毫无节操底线的伪科学自诩为独家神技！！
到底什么是好电饭锅，你真的知道么？
日本厂商毫无底线的虚假宣传咱们实在看不下去了，这里就来聊聊他们都是怎么忽悠咱们善良的中国老百姓的。
在发展加热技术的同时，各家也在完善发展自己的内锅技术，高端产品基本都是超厚的内锅：什么南部铁器内锅，陶制的夹层土锅，特制铜锅，等等不一而足。
简而言之，厚的内锅受热更均匀保温更稳定，但又是一个厂家可以“大作文章”忽悠消费者的地方。
除了东芝“亮瞎眼”的“钻石+金银”涂层，还有松下的“备长碳”涂层、日立的碳氟素涂层、三菱的碳wo研磨成形内胆，这些碳涂层，大都声称具备远红外辐射功能，可以进一步增加加热效率与均匀程度。
我们先来看最神乎其神的三菱“本碳釜”。来看这一条追捧者的传闻
“制作本炭釜的炭素是在3000℃的高温下烧结三个月之久，本炭釜由99.99%的木炭和竹炭烧制，再人工制成，每天只能做50个，每一个上都有唯一的编号”。
这是胡说八道到了癫疯的程度了！烧炭！3000℃！三个月也就是2160小时！这要消耗多少能源啊！
你知道孙悟空在太上老君的炼丹炉里烧了多少天么？七七四十九天，也就是一个半月多一点！按那个搞笑说法，古时候炼丹炉是煤炭炉，最高只能达到1200℃左右，所以烧不化熔点1600℃的二氧化硅石猴。
一个碳锅比天庭震怒的妖猴要犯重要6倍？还有，真以为这个“碳锅”是烧炭烧出来的？
自然竹木的纯粹性可做不出这么大而完整的“碳坩埚”，只能是石墨切削。
炭整体内层很高级？不就是工业界和科学界的石墨坩埚嘛！可要切削出这么大的一个易脆难成型的石墨结构，然后还要和铁锅体无缝粘接，工艺难度极高这么费事而无用的炫技是为了什么？
除此之外，我是实在不明白硬要做成一个炭铁复合锅的必要性是什么。秀情怀么？
我们再看看松下的“备长碳”涂层，又是一个自称屠龙技的。
“内胆采用备长炭涂层工艺，备长炭是由木炭中最好的材料乌冈栎经过1300°c炭化而成的，将备长炭涂层添加到内锅，能够提高了内胆的远红外线放射率，使得细微的水分子直达米芯，米粒充分吸水、膨胀，煮出的米饭更加松软可口。”
关于所谓“远红外辐射加热”是否是真的，是否有用，因为要另外展开一大堆分析论证，为节约篇幅我这里直接说答案：没用。
即使你相信他有用，那么看了这个解剖图，根据基本科学原理也可以说没用了。
为什么？
什么是“远红外”？远红外FIR就是波长最长频率最低的红外线，频率接近于微波，所以有较强的热效应。
但你松下把“炭红外”层塞到中间躲在内涂层下面是什么意思？你知不知道从紫外线及其以下的可见光、红外线波段对固体就没有直接穿透的能力？（从微波之后的无线电，那是绕过固体的衍射能力）
如果把“炭红外”层塞到内涂层的下面，还敢说能够穿透涂层辐射内锅，只能说明这发出来的可不是红外线，是能穿透固体和人体、高能的X射线乃至致命的γ射线，属于危险的辐射管制品，我可不敢在家里用这玩意。
又是一个大忽悠！
我们可以再回头看看东芝，按爱好者的点评：
“2012年时的重大升级是出现了丸釜，外边是镀银的，厚度为5mm，这样就带来了更高的加热效率以及维持高温的能力，已经提高了14%的甜度！”
“现在的旗舰RC-DW10GA的重大升级在于使用了本丸釜。最主要的变化是内锅的外边是镀金的，现在的厚度是7mm，同时煮出米饭的甜度又提高了11%！”
能不能再捶地笑一下呢？在受磁感应自发热的铁锅外边，镀金镀银镶上不受磁感应不参与发热的七星七钻，除了营造点奢华感，和锅里边的米饭有个龟毛的关系啊？甜度25%？你不如直接撒白糖算了！
唯有日立的碳氟素涂层，就简简单单老老实实地说自己就是个润滑内层；或者像象印用的南部铁器、战国岩手铁，就说自己是日本古老名品，职人手工打造，纯粹秀逼格的东西，就是贵，就是显档次，愿者上钩，那就不是科学与技术的范畴，属于奢侈品与消费心理了（其实一般每年都是主旗舰配南部铁器，次旗舰配羽釜。）
好吧，本来，在动手写这一系列文章之前，我只粗糙的感觉日系电饭锅那些神乎其神的宣传，不过是“音响玄学”那些不可知论的翻版罢了。
没想到一研究，发现这些神乎其神、高不可攀的技艺，根本就是赤裸裸的伪科学！骗人的鬼画符！
有日系电饭煲的膜拜者推崇的宣称，这些烹饪方面的技术基本上不可能在国内的电饭锅中看到。
我说，这当然不可能在国内的电饭锅中看到。
中国厂商会在市场营销中有一些夸大宣传，但是中国的大家电厂商绝对不敢把这么多毫无节操底线的伪科学自诩为独家神技！！然后卖出个天价！一堆人来疯抢！
伊立浦fd40-71e电脑板电饭煲怎么样？
价格越贵）
推荐品牌：
东芝微电脑式电饭煲LMD系列（4mm锅胆）
伊立浦微电脑电饭煲EH系列（4mm锅胆）
（东芝品牌指定生产商电饭锅
（根据我们煮饭的经验告诉大家：锅胆越厚，效果更好，质量差不多，价格便很多
重磅！变革与分化：2020年上市公司控制权转让市场深度报告（18个专题）
业内最大壳交易平台，创始人孙建华先生毕业于北京大学光华管理学院，曾任中信证券高级副总裁、中泰证券董事总经理。孙先生主导完成的罗欣*业（002793）借壳上市项目，获得中国区并购重组君鼎奖，是业内首例H股退市回归A股借壳上市的经典案例。
目录
序言
2020年，注定是不平凡的一年。
2020年，也是中国资本市场的改革之年。A股迈入注册制时代，历经30年风起云涌，资本市场在曲折中走向成熟。
变革的脚步从未停下，市场步入分化。
对此，“上市公司控股权转让观察”团队新鲜出炉这份“有温度的报告”-《变革与分化：2020年上市公司控制权转让市场深度报告》。
第一篇宏观篇：变革与抉择，高度概括分析注册制及退市新规对A股的影响以及上市公司的资本出路。
第二篇市场篇：繁荣与分化，用详实的数据全景展示2020年上市公司控制权转让的交易实况。
第三篇策略篇：明道与优术，以真实案例深度分析上市公司控制权转让的8个热点话题。
在此，特别感谢太平洋证券董事总经理王晨光先生、知名财经作家布娜新先生的大力支持和指导，感谢太平洋证券刘军先生、李晴女士，中信证券张伯洋先生，以及吴烨、汪文翔、邓堰文三位小伙伴的辛勤工作。
01
第一篇宏观篇：变革与抉择
一、注册制多管齐下，A股公司港股化
2018年11月5日，总书记在首届进博会开幕式主题演讲中提出在上交所设立科创板并试点注册制。
一声令下，注册制走出了中国速度。
2019年6月13日，科创板正式开板，注册制首批企业在科创板上市。
2020年8月24日，创业板注册制首批企业上市。
两年时间，注册制在A股市场全面推行。截至2020年12月31日，科创板和创业板通过注册制上市278家。
多套上市标准，为优秀的企业提供多元化的上市渠道
核准制下，企业上市的标准单一，一批优秀的中国企业被迫出走海外。目前，在海外上市的中国公司有330多家，阿里巴巴、腾讯控股、美团、百度、京东、网易、新浪、小米、蔚来汽车、新东方携程等新兴产业领域的龙头公司被迫选择在海外上市。
注册制下，企业上市的标准更加多元化，更加包容。持续亏损的公司，可以在A股上市。集成电路等高研发投入，持续亏损的公司可以顺利上市获得研发资金，提升技术含量，进一步提升国家的产业竞争力。
注册制推出后，一批中国优秀的半导体公司实现上市，从事芯片设计的澜起科技（市值992亿元）、从事光刻机的中微半导体（市值834亿元）。
退市制度的全面执行，保证上市公司的质量
资本市场作为一个系统组织，要想健康发展，“有进有出”才能达到动态平衡。2020年12月31日，沪、深两市交易所“压哨”发布退市新规，退市制度强力执行。
纳斯达克是注册制的榜样。纳斯达克有一句流传甚广的格言，“任何公司都可能上市，但时间会证明一切”。纳斯达克平均每年退市275家公司，平均退市率10.95%，每年持续保持2000多家的上市公司体量。
严刑峻法的强力执行，对造假者形成强大震慑
注册制实施后，证监会将执行严厉的处罚，对造假“零容忍”。借鉴美国的经验，严刑峻法方能形成强大震慑。
安然公司曾是世界上最大的电力、天然气以及电信公司之一，营业收入高达1000亿美元，拥有员工20,000多名。然而爆出财务造假丑闻后，公司在几周内就宣布破产，公司原CEO被判入狱24年，罚款高达1800万美元。为安然公司提供了审计服务，曾为全球第五大会计师事务所之一的安达信也随之轰然倒塌。
注册制将对A股产生深刻的影响。
第一、A股公司港股化趋势不可逆转。
注册制下，如港股一样，龙头公司，受到投资者的认可，流动性更高，融资更便利，产业发展更强劲，并购更活跃，龙头公司的市盈率也会更高。
尾部公司，流动性枯竭，融资“僵化”，产业发展受龙头挤压，市值不断下跌，最终将走向“退市”。注册制下，美国尾部公司（市值
第二、中小公司IPO的盲目信仰将被打破。
注册制下，几千万利润的中小公司好不容易IPO成功了，得到的却是一个没有流动性、没有估值溢价、没有红利，只有巨大的成长压力，甚至是投资者冷眼相待的资本市场。这是一个很残酷的事实。
注册制下，A股给所有创业者、企业家、投资者所带来的IPO信仰，正在被打破。
第三、“并购”是大部分中小公司最好的资本出路。
A股市值低于30亿元的上市公司已达到1360家，占全部A股上市公司的32.85%；市值低于20亿元的上市公司已达到393家，占全部A股上市公司的9.49%。
注册制下，不进则退，“并购”也将是A股大部分中小公司最好的选择和归宿。面对巨大的成长压力和退市压力，尾部上市公司将逐步回归理性，寻求与龙头公司的并购整合，成为龙头公司的一部分，与龙头共成长。
历经30年风起云涌、跌宕起伏，中国资本市场从此走进注册制的新时代。“大浪淘沙，沉者为金”，A股“不死金身”的时代一去不返，要么成为龙头，高歌猛进，要么将沦为尘埃，惨淡没落。
二、退市新规强执行，生死边缘谁重生
退市制度强力执行
从1990年12月19日上海证券交易所开业以来，2020年是退市数量最多的一年。2020年，A股有16家已先后被强制退市，数量远超2019年的退市公司9家。2001年－2018年，年均退市公司仅有6家。
回望A股20年退市路，从退市难逐步走向“刚退”，出清僵尸与空壳。
2020年11月28日，证监会副**阎庆民表示，提高我国退市机制的适应性，要通过重组一批、重整一批、退市一批，拓宽多元化退出渠道。对于严重财务造假的“害群之马”、丧失持续经营能力的“空壳僵尸”，增强退市刚性，决不允许“久拖不退”。
2020年12月31日，沪、深两市交易所“压哨”发布退市新规，退市制度强力执行。
2020年，多个曾在资本市场风光数年的“明星股”在这一年谢幕，走完了A股旅程。比如头顶“风电第一股”的华锐风电、曾破1700亿市值的“股王”乐视网、昔日400亿元市值的“妖股”暴风集团。也有一些“奇葩股”总算是离场了：比如曾连续创下29个跌停纪录的保千里、欺诈发行的金亚科技等。
“空壳”公司生死边缘“逃生”，路在何方？
退市新规前，每到年报披露时点，ST股使出十八般武艺，通过非经常性损益保壳。常规做法有：出售上市公司体内资产，包括出售房产、土地、子公司，大股东无偿赠予资产，债务重组；**补贴等。这也成为了A股资本市场的一道另类“风景”。
而退市新规不允许通过非经常性损益保壳，必须是扣非的主营业务收入超过1亿，或者扣非的主营业务净利润为正。原来的保壳方式彻底失效。
根据2020年披露的三季报，处在生死边缘的上市公司超过50家，在退市新规下，这些公司在2021年如何在退市边缘“逃生”，实现“重生”？
路径一：被优质的资产方借壳可能性近乎为零。在注册制下，IPO上市渠道畅通，优质资产借壳的意愿几乎为零。
路径二：自己做产业并购的希望渺茫。空壳公司实力相对较小，愿意被并购的标的很少，在注册制下这种可能性更低。
路径三：寻求靠山被并购是最好的选择。中小上市公司引入有产业基础的实力买家当大股东，发展原主业或发展第二主业。新的大股东要么自身就有成熟的产业可以装入上市公司，要么可以为原有主业赋能，比如国资大股东对环保、工程类上市公司的业务赋能。在国资收购上市公司的旺盛需求背景下，这是一条大多数上市公司可以选择的最好的“重生”之路。
02
第二篇市场篇：繁荣与分化
一、持续繁荣且火爆，供需两旺创新高
2020年A股上市公司控制权交易市场延续2019年的火爆，再创新高。185家上市公司公告转让控制权，较2019年148家增加了25%。在185家控制权转让案例中有86单已完成交易，其中主板/中小板合计完成61单，创业板完成25单。
数据来源：Wind、上市公司控制权转让观察
从板块分布来看，2020年已公告的185家上市公司中，主板和中小板共有123家，合计占比67%；创业板共有62家，占比33%。
数据来源：Wind、上市公司控制权转让观察
我们团队通过一年的市场观察，总结了上市公司卖方的需求如下：
1、卖股还债型：上市公司大股东由于个人债务压力，被迫出售控股权筹资还债。
2、寻求靠山型：环保、工程类上市公司为解决上市公司本身的身份、订单、融资、回款等一系列发展问题，寻求央企或大型国企做大股东当靠山。
3、退休养老型：实际控制人年事已高，子女无意接班，希望将上市公司交给合适的买家。
4、产业协同型：上市公司出售予有业务协同的产业投资人，实现协同发展。
5、巅峰隐退型：在注册制下，部分中小企业上市公司受到业务瓶颈限制，将上市公司控制权交给实力买家，希望把上市公司做大做强。
我们团队通过一年的市场观察，总结了上市公司买方的需求如下：
1、产业整合需求
收购方有同行业并购、产业链上下游整合的需求，特别是地方国资城投平台，希望获得优质产业，实现产业的转型升级。
2、资本运作需求
优质上市公司被资本市场称为“小央行”，收购方获得优质上市公司平台可以“印股票”进行持续股权融资，以上市公司为平台展开资源整合、并购重组等全方位的资本运作和资产增值。
3、提升资本市场地位的需求
上市公司已成为展示地方经济发展、宣传地方投资环境和吸引投资者直接投资的窗口，一个地区上市公司的数量甚至已经成为衡量地方**政绩的重要指标。因此，部分地方**依然延续了前2年的收购热情，希望通过收购上市公司提升当地的资本市场形象和地位。
二、产业公司受追捧，空壳公司少人问
从2020年公告的交易来看，产业公司更受到买家的亲睐，收购上市公司由买壳思维向产业思维转变。
从市值来看，公告案例的市值集中在20亿以上，占比为83.2%。
从收购成本来看，买方付出的收购成本均值为12.43亿元，中值为9.05亿元，收购成本在5亿元以上的占比为77.3%。
从总资产来看，公告案例2020年三季度末总资产超过10亿元的，占比83.2%。
从净资产来看，公告案例2020年三季度末净资产超过5亿元的，占比82.2%。
从收入规模来看，公告案例2019年营业收入超过5亿元的，占比75.7%。
从净利润来看，公告案例2019年净利润超过2000万元的，占比为56.2%。
数据来源：Wind、上市公司控制权转让观察
数据来源：Wind、上市公司控制权转让观察
数据来源：Wind、上市公司控制权转让观察
数据来源：Wind、上市公司控制权转让观察
数据来源：Wind、上市公司控制权转让观察
数据来源：Wind、上市公司控制权转让观察
三、易主公司多民营，道是无奈亦清醒
民营企业依然为上市公司转让控制权的卖方主力军。如前文所述，民营老板既有卖身还债、退休养老的无奈，亦有寻求靠山、巅峰隐退的清醒。
2020年度，A股完成控制权转让的上市公司中，民营企业合计176家，占比95.1%；国有企业仅有8家，占比为4.3%；外资企业占比0.5%，仅为格兰仕要约收购惠而浦（600983）1家。
数据来源：Wind、上市公司控制权转让观察
其中，转让控制权的8家国有企业、1家外资企业都有其特殊的交易背景，具体情况如下表：
从卖方地域分布来看，上市公司标的主要集中在广东、江苏、浙江，都是24家；排在第四、五名的为北京17家、山东15家。
数据来源：Wind、上市公司控制权转让观察
从行业分布上来看，2020年完成控制权转让的上市公司延续2019年的趋势，主要集中在传统制造业，包括如电气机械和器材制造业、专用设备制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、医*制造业等。
数据来源：Wind、上市公司控股权转让观察
四、买方金主渐均衡，一半国资一半民
2020年收购上市公司控制权的买家分布相对均衡，基本一半是国资一半是民资。
从公告案例情况看，国资买家为93家，占比51%；民资买家90家，占比49%；从实际成交情况来看，国资买家40家，占比47%；民资买家45家，占比52%。
数据来源：Wind、上市公司控股权转让观察
从买家地域分布来看，广东的买家数量处于第一的地位，为35家（其中深圳市15家），排名之后的分别是浙江22家，山东17家，北京16家，江苏11家、四川8家、上海、河南、江西分别是6家。
数据来源：Wind、上市公司控股权转让观察
2018年、2019年，上市公司控股权转让中，国资是买方主力军。到2020年，民资买家占到一半。对此，我们团队对这一部分民资进行了详细分析，既有产业整合的理性，也有追风买壳的疯狂。主要有以下几类：
第一类是具有强大产业背景的知名企业，进行产业链的并购整合。
这一类典型的案例有：美的集团收购合康新能(300048）、格兰仕要约收购惠而浦（600983）、蒙牛乳业定增奶酪龙头妙可蓝多（600882）、复星集团收购金徽酒（603919）、TCL集团参与天津国资混改入主中环股份（002129）和天津普林（002134）、吉利集团收购华菱星马（600375）、地产龙头京基集团收购地产上市公司阳光股份（000608）、新希望教育收购教育类上市公司世纪鼎利（300050）、富士康旗下工业富联收购神州数码旗下鼎捷软件（300378）等。
第二类是资本大佬，收购上市公司进行资本运作。
这一类典型案例有：中植集团解直锟由二股东让位宝德股份（300023）实控人，同时由宝德股份并购酒行龙头名品世家；硅谷天堂收购展鹏科技（603488），同时由展鹏科技收购新能源汽车零部件生产商伯坦科技；盛世景收购康跃科技（300391），同时向第三方收购医*标的。
第三类是具有产业背景的隐形富豪，希望利用上市公司平台进行产融协同。
这一类典型案例有：运营三亚蜈支洲岛的宁生集团收购上海亚虹（603159）、从事煤炭生意的秦煤运销收购北京科锐（002350）、拟借壳爱司凯（300521）上市的IDC企业金云科技、拟借壳ST昌九（600228）上市的“返利网”、拟借壳棒杰股份（002634）上市的减肥第一品牌绿瘦健康等。
第四类是原来上市公司的董事长上位实控人。
这一类典型案例有：中国轮胎第一股赛轮轮胎（601058）的董事长袁仲雪通过定增上位实控人、中国石材第一股**石（002785）董事长胡精沛通过定增坐实实控人位置。
第五类是热衷ST股的神秘买家。
由于ST股退市风险大，所以价格便宜，有不少民营买家疯狂买入ST股，这一类民企的收购主体新设，网上基本查不到相关信息，颇为神秘。涉及这一类的上市公司有：ST山水（600234）、ST游久（600652）、ST罗顿（600209）等。
五、新壳供给天天有，低溢价率成主流
注册制下，上市公司供给持续增加
2018年A股市场开始试点推行注册制。2018年全年完成IPO上市105家，2019年升至203家，2020年已达396家，注册制下，预计未来上市公司供给量会持续增加。
买方更有谈判地位，溢价率持续走低
注册制下，面对分化压力和“退市”压力，中小市值上市公司出让控制权的意愿更为强烈，买方的谈判地位更高。交易溢价率持续走低。
2020年全市场公告案例整体平均溢价率为9.14%，其中，主板中小板平均溢价率为13.98%，创业板的平均溢价率为-0.30%；其中，国资买家的平均溢价率为9.97%，民资买家的平均溢价率为8.11%。
叠加八折定增的政策，2020年有51个案例的综合溢价率小于0。即使扣除八折定增的案例，全市场公告案例整体平均溢价率为18.91%，其中主板中小板平均溢价率为22.69%，创业板的平均溢价率为8.94%。
从溢价率的分布来看，无论是主板中小板，还是创业板，上市公司控制权转让溢价率普遍低于30%，占比为80%。
2020年上市公司控股权转让案例中，也有部分高溢价率的个例，具体情况如下：
六、交易方式十八种，哪种方式成新宠
上市公司控制权变更的交易方式有十八种，一般以协议转让为主要交易方式。协议转让收购上市公司控制权一般是溢价收购，而且溢价率从20%到100%不等。
2020年2月14日，情人节，证监会发布定增新规。对于收购上市公司控股权的买家来说，定增新规最大的利好政策是：上市公司向买家定增的价格可以在市价基础上打八折，即折价20%。
因此，八折定增受到资本市场的普遍青睐，被市场人士美誉为“资本市场的情人节礼物”。
2020年有47家上市公司控制权变更项目组合采用八折定增的方式。
七、校办企业逼出嫁，名花有主落谁家
上世纪80年代中期到90年代中期，国内兴起高校兴办企业的潮流，原因主要有两个方面，一是弥补教学经费不足，二是实施科技成果转化，一些教育管理部门甚至将兴办企业列为大学办学的重要评估指标。
经过三十余年的发展，高校校办企业已经成为了资本市场的重要部分。目前，A股资本市场已有近30家“高校系”上市公司，合计市值超过了7000亿元。
然而，校办企业产权不清、监管模糊的问题也一直与之如影相随，甚至成为高校腐败的温床。2015年1月，北大方正集团CEO李友接受调查。2016年，李友被判有期徒刑4年6个月，并罚没7.5亿元财产。
2018年5月11日，中央深改委通过了《高等学校所属企业体制改革的指导意见》，要求对高校所属企业进行全面清理和规范。高校孵化出来的上市公司，要与创办高校脱离，将企业交给社会，让高校回归教育。
在此背景下，“高校系”上市公司纷纷公告控制权变更，实际控制人由各大学或教育部，变更为央企、地方国资或民营企业家。
2018年8月，教育部、财政部联合下发了《关于做好中央高校所属企业体制改革试点工作的通知》，校企体制改革工作原则上2022年底前基本完成改革任务。
八、私募基金做主刀，是非成败尚待考
华尔街主题的经典电影《门口的野蛮人》讲述了明星私募基金KKR的经典并购案例。1987年8月19日，道琼斯指数跌幅达22.62%。到1987年10月，美国股票市值损失达8000亿美元。美国股市进入历史低点，私募基金KKR在美国开始逆势收购上市公司。1988年，KKR以310亿美元收购纳贝斯克，是当时规模最大的并购，轰动全美，为世界瞩目。以低点收购上市公司发家，KKR成长为全球知名私募基金。
国内的私募基金也纷纷尝试对上市公司的收购。
一家神秘的私募基金-上海华为投资2020年完成了对汽车安全气囊龙头-华懋科技（603306）的收购。
华懋科技（603306）注册成立于2002年5月，2014年9月登陆上交所主板上市。
公司主营产品为汽车安全气囊布、安全气囊袋等汽车被动安全系统部件。华懋科技在汽车产业链中的位置如下图所示：
华懋科技是一家生产驱动型的公司，不是营销驱动型公司，销售费用率仅2.38%。
公司的核心竞争力在于生产。汽车行业拥有严苛的质量管理体系和产品认证体系，整车厂商对汽车零部件产品的质量安全要求极高。进入合格供应商需要获得整车厂商和汽车零部件的双重认证，这就是华懋科技的护城河。华懋科技已经发展成为安全气囊布细分领域的龙头，市场份额24%。
公司的财务状况非常好。总资产27亿元，净资产24亿元，无短期借款、无长期借款，无商誉。营业收入10亿元，净利润接近3亿元，经营净现金流3亿元。账上14亿现金买理财。这是2020年转让控股权的上市公司中最好的财务报表。而市值不到40亿元。
这么一家优质的上市公司为什么要出让控制权？答案是：创始人退休养老。
公司实际控制人赖敏聪，中国台湾人，美国德州大学物理学博士和麻省理工学院材料科学博士后；90年代末在内地创办企业，2002年注册成立华懋科技。
2020年，赖敏聪夫妇年事已高，一个88岁、一个80岁；子女无接班意愿。早在2018年，赖氏夫妇就双双卸任公司职务，由原总经理张初全出任董事长。张初全的故事很励志，大学毕业便进入华懋科技，一干就是近20年，从一名普通的打工仔干到上市公司董事长！
如此优秀的公司被谁买下了呢？
根据上市公司公告，上海华为投资以12.7亿元从赖氏夫妇控制的大股东金威国际手中收购25%股权，上市公司整体估值50.80亿元。
此“华为”并非世界著名的深圳华为，而是在上海成立的一家神秘基金。对外披露的实际控制人袁晋清，35岁，曾任国泰基金研究员、平安银行高级经理。
那么基金的收购资金从哪里来呢？
根据上市公司披露的公告，主要的出资方为浙江东阳市国资办，其他出资方还有中国人寿、大家保险、远洋集团等知名机构，但是基金的管理人是上海华为。
2020年10月16日，股份过户完成。上市公司实际控制人由赖氏夫妇变更为袁晋清及其一致行动人林晖。随后，袁晋清出任上市公司董事长。
华懋科技最新市值70.5亿元，华为投资浮盈39%。
有人欢喜有人愁
2020年也有私募基金割肉离场，知名私募信中利准备退出4年前收购的惠程科技（002168.SZ）。
据媒体报道，信中利创始人汪潮涌，15岁入读华中科技大学，被称为“神童”。此后,他进入清华大学经管学院读研究生，作为第一批清华大学公派留学生赴美留学，22岁进入华尔街工作。曾任摩根士丹利北京代表处首席代表。
1999年，汪潮涌携1000万美金在北京创立了信中利。信中利用20年时间投了300多亿资金，在近200个项目中，不乏搜狐、百度、蔚来汽车、每年大健康、居然之家等明星项目。
2015年10月，信中利挂牌新三板。
2016年5月，信中利以16.5亿元收购了惠程科技（002168.SZ）11.10%的股份，取得控制权，整体估值149亿元，溢价率为113.72%。惠程科技主营电缆分支和等电力配套设备，其时年收入仅2亿元，净利润主要来自于投资收益。
信中利收购后，利用上市公司进行游戏公司的跨界并购，2018年收入达到了19亿元，净利润4亿元。然而到2020年，前三季度收入6.76亿元，净利润仅2,600万元。
2020年12月14日，惠程科技公告，大股东信中利拟出让控制权给国资，引发股价持续下跌，最新市值仅30亿元。
03
第三篇策略篇：明道与优术
一、八折价格掀波澜，定增买壳成套餐
2020年2月14日，情人节，证监会发布定增新规。
定增新规最大的利好政策是：上市公司向买家定增的价格可以在市价基础上打八折，即折价20%。
对于收购上市公司控股权的买家来说，收购上市公司控制权一般是溢价收购，而且溢价率从20%到100%不等，因此，八折定增立即受到买家追捧采用，成为收购上市公司控股权的标配。定增新规发布后，有47单上市公司控股权收购项目组合采取了八折定增的方式。具体如下：
京城环保龙头、创业板第一白马股碧水源（300070）被央企中交集团收购，就采用了“协议转让+八折定增”的组合方式。
凭借过硬的技术实力和内生增长，碧水源顺利登陆资本市场
碧水源的创始人文剑平，1962年出生于湖南，文革后第一批大学生。1987年，文剑平硕士毕业后进入中科院生态环境中心当研究员。1989年，文剑平进入国家科委系统，一路做到中国废水资源化研究中心常务副主任。
国家科委的工作经历让他对中国水污染的现状充满了焦虑。“中华不碧水，吾辈誓不休！”他决定开办一家企业解决中国水污染问题。
当时水污染治理最先进的技术在澳大利亚。为了掌握相关技术，1997年，文剑平毅然辞去公职，放弃了在国家科委的大好前程，进入澳大利亚新南威尔士大学攻读博士。
2001年，文剑平学成归国，创立了碧水源公司，主营膜技术水处理设备。
碧水源通过技术研发极大的改善了膜产品的性价比，实现了对国际巨头美国GE的逆袭。
技术上的突破带来了公司业绩的突飞猛进，2007-2009年，碧水源归母净利润分别达到了7000万、7400万、1.07亿。
2010年，公司股票在创业板公开发行上市。股票代码300070。
上市首日，碧水源股价达到156元，荣登沪深两市“第一高价股”宝座。文剑平本人也以53亿元的身价成为当年创业板首富。
通过外延式并购实现业绩暴增和市值的暴涨
碧水源属于水处理的设备供应商，订单量一直受制于下游施工商。为了做大做强，碧水源决定向下游施工商发起收购。
成功的收购带来利润的大幅增加。碧水源的净利润自2010年上市之初的1.77亿元，到2017年达到25.09亿元。碧水源市值也随之一路上涨到700亿元，成为创业板第一白马股。
PPP模式将白马股引向危险境地，上市公司和实控人同时遭遇流动性危机
但天下没有免费的午餐，碧水源业绩的大幅增长是负债的不断攀升换来的。有息负债从上市之初的0增加到超过200亿元，负债率从上市之初的7%直线上升到2017年的56%。
为什么碧水源的负债率会攀升到这么高的水平？就是PPP模式惹得祸：碧水源垫资为**建设水务环保项目。
碧水源掌门人文剑平对PPP模式进行了总结：
**与水务企业开展PPP合作，双方如同开始了一场长久的联姻，完美“婚姻”要“高富帅”和“白富美”的结合。
确实，碧水源算的上“白富美”，但真的“高富帅”却不多。持续性的工程垫资让碧水源的负债率不断攀升，现金流严重吃紧。
2018年，金融去杠杆，地方财政吃紧，PPP爆雷，碧水源有息负债高达220亿，上市公司流动性面临枯竭，业务发展受限。公司股价从最高的每股175块一路跌到不到8块钱，市值从700亿下跌到200亿。
实控人文剑平80%的股权都已在高位质押，爆仓压力如达摩利斯剑始终高悬在顶。
寻求靠山，出让控制权是唯一的出路，一代白马股被迫走上卖身路
上市公司和实控人同时遭遇流动性危机，2018年下半年开始，实控人就开始寻求国资做靠山。经过综合对比，文剑平最后选择了央企背景的中交集团作为战略投资者，并出让控制权。
中交集团实力雄厚，是全球领先的特大型基础设施综合服务商，在全球最大国际承包商排行榜位列第4位，连续14年在全球排名荣膺中国企业首位。总资产超过1万亿，净资产超3000亿，货币资金超过1300亿。
“协议转让+八折定增”的交易方案，综合平衡各方的利益诉求
2019年7月19日，实控人文剑平等向中交集团全资子公司中国城乡集团转让完成10.12%的股份，转让价格8.51元/股，文剑平等获得现金28.69亿元，缓解了个人的流动性压力。
定增新规发布后，2020年3月11日，碧水源公告，向中国城乡集团定增15.21%股份，定增价格为7.72元/股，碧水源将获得37亿元现金全部用于补充流动资金和偿还有息负债，缓解上市公司流动性压力。
文剑平将剩余股权的表决权委托中国城乡行使，中国城乡成为碧水源控股股东，***国资委成为新的实控人。
以碧水源为例，八折定增的优点有如下几个方面：
（一）平滑协议转让的高溢价
打八折的定增价格，可有效平滑协议转让的高溢价。特别对于对溢价率敏感的国有企业来说，配合定增，可降低总体价格的溢价水平，可以更好的通过国资审批。
（二）募集资金全部用于上市公司发展
定增的资金是进入上市公司体系内，而不是用于原大股东套现。
募集资金，可全额用于补充上市公司流动资金和偿还借款，缓解上市公司流动性压力，优化财务结构，同时为未来业务补充充足的弹*。
（三）新增一条取得控制权的路径
鉴于公司法的限制，实控人任董监高，每年只能转让所持股份的四分之一。这样收购方获得的股份比例太低，无法保证控制权的稳定。而通过定增，收购方可直接取得30%股份，实现对上市公司的控制。
（四）配合产业合作，助力上市公司真正做大做强
收购方通常是央企，地方国企、大型产业集团，这些收购方往往能给上市公司带来产业资源，实现业务协同。同时，有央企或地方国企做强大的靠山，上市公司在客户开拓、融资、资本运作等全方位获得赋能，更好地做大做强。
二、迁址堪比蜀道难，曲径通幽换新天
理想丰满
国资收购上市公司控股权后，都有变更注册地址（即迁址）的强烈需求和美好愿望。
收购上市公司后为什么要迁址呢？
第一、可以提升资本市场的地位。一个地区上市公司的数量与经济发展速度成正比，各地**纷纷推出一系列鼓励通过IPO、借壳上市、并购重组等方式增加上市公司的目标。比如浙江省**提出的“凤凰行动”计划，到2020年，浙江力争境内外上市公司达到700家，进一步巩固提升浙江在资本市场上的全国领先地位，建设金融强省。
第二、可以带动当地经济的高质量发展。上市公司是经济体中最优质、最规范、最透明、最市场化的群体，上市公司越多的地区，可以吸引带动产业上下游以及更多优质的企业落户当地，“腾笼换鸟、凤凰涅槃”，实现强产业链、深价值链、高竞争力的产业发展目标。
第三、可以带动当地的税收、就业。上市公司落地收购方所在地，可以增加当地的税收，产业落地也带动当地的就业，社会效益价值明显。
第四、收购方更方便与当地证券监管机构的协调、沟通。目前A股的证券监管还是注册地属地原则，上市公司归注册地所在地证监*管辖。而上市公司实控权变更后，董事长、董秘、财务总监等核心高管一般会更换为收购方核心人员。注册地变更到当地后，上市公司更方便与当地证监*密切沟通和协调，对接资本市场、资本运作等事项。
现实骨感
但是，真正完成迁址的上市公司案例却非常有限。
2018年-2020年，A股完成上市公司控制权转让256家，三年完成注册地址变更的仅15家，占实控权变更数的5.86%。
迁址完成的分以下几类：
一是上市公司迁址到收购方所在地。国资收购上市公司后，将上市公司迁址国资所在地，比如湖南国资收购北京的惠博普（002554）后，就将注册地由北京迁到了湖南。民企收购上市公司或借壳上市后，也希望上市公司注册地变更至民企所在地区，比如宇通集团收购ST宏盛（600817）后，就将注册地从陕西西安迁到了宇通所在地河南郑州。
二是上市公司迁址到主要出资方所在地。比如大富科技（300134）的名义收购方为信达资产，但大部分资金来自于安徽蚌埠市**，信达的资金也主要是类债券的优先级资金。因此，大富科技从深圳迁址到安徽蚌埠市。
三是上市公司迁址到提供强力政策支持的地区。比如玉龙股份（601028）控股权变更后，迁址到山东济南高新区。此次迁址入区工作顺利完成，填补了2003年以来济南高新区无新增沪市主板上市公司的空白。
为什么迁址如此之难？
第一、来自上市公司原所在地**的压力。除北京、上海、深圳这些上市公司比较多的地方，其他地方每个省、市的上市公司数量有限，迁出一家就少一家，影响到地方**在资本市场的形象和地位。
第二、迁址涉及的优惠政策返还难度大。上市公司如果迁址，原来在当地享受的税收优惠、**补贴就要返还，多年累计下来可能是一个非常大的金额，上市公司无法承受。还有上市公司享受的特殊户口指标、高管子女入学等实惠和便利，可能无法量化，成了上市公司无法偿还的“人情债”。
曲径通幽
办法总比困难多。面对迁址的困难，收购方也想出了变通的方式。
第一种是“时间换空间”。比如青岛国信收购广西的百洋股份（002696），承诺收购后2年内不迁址，2年后由广西前往青岛，同时预留了2000万元的迁址保证金，迁址完成后这部分资金才支付给卖方原实际控制人。这也是两地国资各让一步互相妥协平衡的最好方式。
第二种是“母公司不迁子公司迁”。上市公司本体的注册地址不变更，主要子公司的注册地址迁到收购方所在地。
第三种是“不动存量动增量”。收购后上市公司注册地不变更，原有产能不减少，新增的产能和投资落地到收购方。这是目前大部分国资收购采取的变通方式。
三、初换新主难安心，业绩对赌送一程
上市公司控股权转让中，新的实控人对上市公司了解有限，对未来发展信心不足，因此，由原实际控制人进行业绩对赌，也锁定了原实际控制人继续经营上市公司。2020年，有27单控股权转让案例由原实际控制人进行业绩对赌。
配合业绩对赌的核心是如何补偿？根据交易双方谈判的情况，补偿方式有规律也有变通。
第一种方式：按100%比例补偿业绩差额
南山集团收购恒通股份（603223）控股权案例中，原实际控制人刘振东的业绩对赌及补偿方式如下：
（1）业绩承诺情况
刘振东承诺，恒通股份已形成的原业务，于2020年至2021年预计可实现的净利润总数不低于4,000万元，且2020年预计可实现的净利润总数不低于1,000万元。
（2）业绩补偿情况
若在承诺期末，恒通股份原业务累积实现净利润总额低于承诺的预测净利润总额，则刘振东应向南山集团现金支付补偿。补偿金额按照如下方式计算：
补偿金额=累计净利润预测数-累计实际净利润审计数。
第二种方式：按收购的股份比例补偿业绩差额
央企中节能集团收购国祯环保（300388）的案例中，原控股股东国祯集团的业绩对赌及补偿方式如下：
（1）业绩承诺
国祯集团承诺国祯环保在2020年度的净利润不低于3.5亿元。
（2）业绩补偿
如国祯环保未完成业绩承诺，国祯集团向中节能集团进行现金补偿，补偿金额的计算公式如下：现金补偿金额=（承诺净利润数-2020年累计实现净利润数）×中节能届时持有国祯环保股份比例
第三种方式：按固定比例补偿业绩差额
广州市属国企珠江集团收购苏交科（300284）的案例中，原实际控制人符冠华做出的业绩对赌及补偿如下：
（1）业绩承诺
符冠华承诺，苏交科2020年度、2021年度及2022年度的净利润数将分别不低于4亿元、5亿元、5.5亿元，三年承诺净利润数合计不低于14.5亿元。
（2）业绩补偿
若触发补偿条件，符冠华向珠江集团进行现金补偿。
当年应补偿金额计算方式如下：
当年应补偿金额=（当年承诺净利润数－当年实际实现的净利润数）×5%。
最终应补偿金额计算方式如下：
最终应补偿金额=（业绩承诺期承诺净利润数的总和－业绩承诺期实际实现的净利润数总和）×5%－累计已支付应补偿金额的总和。
第四种方式：以交易总价为基础，按业绩差额比例进行补偿
洛阳市属国企国宏集团收购赛摩智能（300466）的案例中，原实际控制人厉达做出的业绩对赌及补偿如下：
（1）业绩承诺
厉达承诺，赛摩智能2020年-2024年净利润累计不低于3.8亿元，并且各年度经审计的净利润均不低于1,000万元。
（2）业绩补偿
若2020年-2024年经审计的净利润累积低于3.8亿元，则触发业绩补偿，则厉达应以现金的方式对国宏集团进行补偿。
具体补偿金额的计算公式为：
应补偿总金额=转让价款总额×（3.8亿元－业绩承诺期内实际实现的净利润数总和）÷3.8亿元
四、借壳上市不再好，注册制下少又少
2020年借壳上市项目公告9单，其中完成仅1单（宇通重工借壳ST宏盛），终止3单，正在推进的5单。
注册制从科创板试点到创业板全板实施注册制，大部分企业选择通过IPO上市而不是借壳上市，2020年公告的9单案例有其个性化的特殊背景。这些企业为什么没有选择IPO而是借壳，根据公开信息分析，具体原因如下：
1、行业特殊，变通上市的需要。
拟借壳棒杰股份的绿瘦集团，主营业务为减肥茶等各类减肥产品。凭借售卖减肥产品绿瘦集团自2009年连续五年成为全国瘦身产品网销冠军。据媒体报道，绿瘦集团在推销产品的过程中，存在虚假宣传、诱导消费等行为。绿瘦集团通过IPO上市几乎不可能，所以尝试借壳上市，2015年曾试图借壳ST中基失败，2020年借壳棒杰股份也未成功。
拟借壳ST昌九的返利网，主营业务为电商导购返利，为淘宝、天猫等电商平台导客并获得商家返利。借壳上市事宜在2020年12月14日已获证监会重组委有条件通过，却在2021年1月16日意外中止。
部分资产所处行业为传统产业。比如拟借壳中房股份的辽宁忠旺，主营业务为工业铝挤压型材及相关产品的研发、制造和销售。
2、国资混改，资产证券化的需要。
以上海外服借壳强生控股为例。
2019年9月5日，上海市发布了《上海市开展区域性国资国企综合改革试验的实施方案》。东浩兰生集团是上海国资国企改革中推进混合所有制改革的重点，上海外服作为集团核心业务资产，通过借壳强生控股上市，从而实现资产证券化，是响应上海国资国企改革最新要求的重要举措。
3、买壳后资产注入的需要。
2018年12月，宇通集团的实际控制人汤玉祥等以近40亿整体估值，收购ST宏盛25.88%股权，获得了控制权。此时的ST宏盛是典型的净壳，主要资产为北京的一处地下物业，总资产1.9亿元，净资产1亿元。ST宏盛靠物业出租收入和工程承包业务进行保壳，收入5,000万元，净利润600万元。
宇通集团收购ST宏盛后，必须注入优质资产才可以使上市公司凤凰涅槃。因此，2020年1月，宇通集团启动将宇通重工注入上市公司。宇通重工主要从事环卫设备、环卫服务、民用及军用工程机械等领域，本次注入整体估值22亿元，承诺三年净利润合计为6亿元。
4、部分股东变现的需要。
创业板借壳第一案-金云科技借壳爱司凯，20亿的交易对价中，50%用股份支付，50%要用现金支付，即标的资产原股东在借壳完成时就获得10亿的现金对价。而借壳同时上市公司配套的10亿元资金将全部用于标的股东的变现需求。
金云科技如果选择IPO，大股东要锁定36个月才可以减持变现，而且每3个月最多减持3%，而在借壳方式下，交易完成时大股东就可以大比例套现。
五、三方交易要闯关，买壳就装好资产
所谓三方交易是，A公司（买壳方）从B公司（卖壳方）手中收购上市公司控制权，上市公司再向C公司（资产方）收购资产，俗称“三方交易”。
三方交易的背景是买壳方收购上市公司后，希望通过并购为上市公司导入优质资产，而买壳方自己并没有控股的合适资产注入，从而寻求向第三方收购优质资产，提升上市公司质量，增大利润，做大市值。
我们看一个最新披露的案例，中植系收购宝德股份（300023）控制权，并装入名品世家酒行。
上市后主业持续亏损，面临退市风险
宝德股份（300023），主营油气钻采设备及服务业务，2009年10月30日登陆创业板。
2009年营业收入仅1.17亿元。从2009年上市以来，宝德股份主营业务收入一直低于1亿元，2012年、2013年甚至两年连续亏损，若2014年继续亏损，上市公司将被暂停上市。
引入中植做二股东，操盘资本运作，起死回生
2014年10月，宝德股份启动以6.75亿元发行股份购买庆汇租赁90%股权。庆汇租赁为中植系旗下融资租赁公司。
2015年6月，收购完成，庆汇租赁纳入宝德股份报表，宝德股份转型为金融企业。中植系公司中新融创成为上市公司二股东。
中新融创承诺庆汇租赁2014-2017年净利润分别不低于5,680万元、7,280万元、9,450万元、12,590万元。
依靠收购的庆汇租赁，宝德股份持续盈利，市值最高到112.53亿元。
这是资本市场著名的中植系“PE+上市公司”操盘模式。中植系通过定增和二级市场收购，成为上市公司二股东，主导资本运作，做大市值，实现资本增值。中植系主导资本运作的上市公司超过20家。
中植上位实控人，主导三方交易
2019年1月31日，上市公司发布2018年业绩预告，全年亏损5.62亿元～5.68亿元，亏损原因系控股子公司庆汇租赁出现大幅亏损，计提商誉减值准备约2.85亿元。
同时，上市公司以3亿元价格将庆汇租赁出售回给中植系旗下公司。
2019年9月，宝德股份原实际控制人赵敏夫妇向中植以25亿估值转让了10%股份。这个动作就是分期出让股权，向中植系出让控制权的一个前奏。
2020年5月5日，宝德股份换届选举，原实控人赵敏不再任董事长，由中植集团总裁王伟出任董事长。这也是转让控制权的一个安排。根据A股的监管规则，原董事长赵敏任职期满6个月后才可以转让股权。
2020年12月2日，上市公司发布三个重磅公告：
一是以14以估值现金收购酒类流通企业前三甲之一的名品世家酒行；
二是原实际控制人赵敏以30亿估值将上市公司17.5%股权转让给名品世家酒行的实际控制人陈明辉控制的基金；
三是上市公司实际控制人变更为资本大佬中植系的解直锟。
这是典型的三方交易：实际控制人由赵敏变更为解直锟，上市公司收购的资产是陈明辉的酒行。
对于三方交易，历来是监管关注的重点。这一次也不例外，深交所发出问询函，重点关注两个方面：
1、要保持控制权的稳定，不会由标的资产方成为实控人
交易所要求说明拟装入上市公司资产的控股股东不会谋求上市公司控制权，也就是交易不会构成借壳。
根据《重大资产重组管理办法》的规定，在上市公司控制权变更完成36个月后装资产，就不再按照借壳标准进行审核。因此，一般的办法就是上市公司的新任实控人承诺36个月内不放弃上市公司控制权。同时，标的资产方承诺36个月不谋求上市公司的控制权。
2、核心的核心是装入的资产是好资产
***在2020年10月专门出了一个意见《***关于进一步提高上市公司质量的意见》要求推动提高上市公司质量。最近证监会及各地证监*也相继出台落实提高上市公司质量的措施。
三方交易这种模式因为买壳方对拟装入上市公司资产管控能力有限，治理结构不稳定，但三方交易模式又不违反现行法律法规，监管对放行这一类型的交易是有纠结的。要让纠结的天平更倾向于放行，最好的理由就是装入的是好资产，有利于提高上市公司的质量。
本次宝德股份拟装入的是中国酒类流通行业的前三的名品世家酒行，对标的A股上市公司华致酒行（300755）。
名品世家酒行成立于2008年5月，作为专门从事酒类连锁终端建设和运营的企业，收入来源于产品销售、品牌使用费等，经营业务覆盖全国，在近30个省市自治区设立了运营中心，开设了3000多家酒类连锁终端体验店及微终端。
2018年、2019年以及2020年上半年，名品世家主营业务收入分别为7.56亿元、8.42亿元以及4.4亿元，净利润分别为4026.43万元、5248.81万元以及2893.87万元。
六、有名无股来托管，庄家散户全坑惨
上市公司控制权托管的方式很新颖，案例很少。我们以仁东控股（002647）这个经典案例来说明。
2019年7月31日，仁东控股（002647）发布公告，控股股东仁东信息、实际控制人霍东与海淀区国资委旗下的海科金集团签署了《股份委托管理协议》，仁东信息将其持有的表决权委托海科金集团进行管理。
2019年11月15日，上述协议正式生效，上市公司控股股东变更为海科金集团，实际控制人变更为北京市海淀区国资委。
公告显示，初始托管期限为一年，上市公司实际控制人霍东向海科金集团支付一年的托管费2000万元。海科金集团不仅免费获得控制权，还收取托管费，开启A股买壳新思路。
此时，仁东控股的市值80亿元，以这个“80亿”为起点，仁东控股开启了长达15个月的“慢牛”，市值一直稳步向上，最高到330亿市值，成为“A股第一强庄股”，庄家散户一起分享了这一场盛宴。
2020年11月15日，仁东控股公告，一年托管期满，海科金集团终止对仁东控股的托管。
一纸公告，引发仁东控股股票连续15个跌停，市值从330元亿直线下跌到66亿元。仁东控股的跌停，引发多支股票的闪崩跌停。
据媒体报道，庄家30亿融资盘爆仓，幕后操盘手被司法部门控制。
没有机会逃离的散户，再次成为被割的韭菜。大股东的股权也被冻结和强平。
仁东控股成了2020年A股当之无愧的“第一绞肉机”，“第一杀猪盘”。
除了能够全身而退的海淀国资，回顾这一场托管大戏，似乎没有赢家。
仁东控股四次变更实控人
仁东控股（002647）原名“宏磊股份”，注册地浙江诸暨市，主营漆包线、高精度铜管材和其他铜材的研发、生产和销售。
公司于2011年11月在深圳证券交易所上市。
上市前三年，业绩实现了翻倍增长。2008年到2010年，宏磊股份实现的净利润分别为2051.19万元、4209.83万元和8475.78万元。
然而公司在2011年底成功上市后，业绩持续下滑。2013年至2015年的营业利润分别为-7990.18万元、-6901.40万元和-3亿元。2015年公司通过土地拆迁款4.26亿元实现保壳，避免了退市。
同时，2015年公司启动跨界并购，以期实现转型。2015年初，上市公司拟以总价21.5亿元收购江苏东珠景观涉足园林绿化业务。但几个月后，上市公司终止收购东珠景观。
2016年1月，上市公司原实际控制人戚建萍等股东持有的该公司股份以21.71亿元转让给了著名的“德御系”，上市公司整体估值60亿元。“德御系”发源于山西晋中，擅长资本运作，一度控制仁东控股、北讯集团、顾地科技等5家上市公司。
几个月后，上市公司以14亿元收购广东合利100%股权，将上市公司原有业务作价14.79亿元又卖给其原实际控制人戚建萍控制的公司。
上市公司收购的广东合利主营第三方支付业务，拥有国内仅有的23家全国性第三方支付牌照之一，并且是广州市唯一的全牌照支付企业。
在“德御系”操盘下，公司完成了实际控制人变更、传统业务剥离、新兴业务注入，上市公司脱胎换股。公司股价大涨，一度高达27.44元/股，市值超过150亿元。
2018年2月，上市公司控制权再次变更，新的控股股东变更为仁东信息，实际控制人变更为霍东。2018年这一次控制权转让的价格为每股34.43元，对应上市公司整体估值180亿元。相比“德御系”收购时的60亿估值翻了3倍。
新的实控人霍东，出生于1987年的，在2019年胡润80后白手起家富豪榜上排名第40位。
七、司法拍卖举起刀，纸面财富打水漂
2020年，多家上市公司控股股东所持公司股权被司法拍卖。司法拍卖的原因主要为实际控制人对债权人违约，债权人为尽快获得偿债资金，寻求最后的解决方案-司法拍卖。
每一个司法拍卖背后都有一个关于资本与人性的故事。以天目*业（600671）的资本故事为例说明。
国有控股时代（1958年-2006年）
天目*业最早起源于1958年的“天目山人民公社国*场”，主要产品为珍珠明目滴眼液。
1993年，天目*业在上交所挂牌上市，成为杭州市第一家上市公司，也是全国第一家中*制剂的上市公司。
天目*业从1993年上市至2006年为止一直是国有控股公司。
资本玩家控股时代（2006年-2015年）
2006年，在“国退民进”的大潮中，画家出身的章鹏飞，收购了天目*业国资大股东的所有股权，成为新的实际控制人。
2006年至2007年，章鹏飞占用上市公司近1.2亿元的资金，2007年4月30日，天目*业被首次戴上了“ST”的帽子。
章鹏飞多次重组天目*业均未成功，甚至出现了“一壳多卖”的闹剧。
2011年7月开始，人称“并购基金教父”的长城国汇实际控制人宋晓明入主天目*业。宋晓明公开表示借助天目*业将其打造成长城国汇并购基金的医*资本运作平台。
随着宋晓明的入主，天目*业更经历了一场长达六年以“并购为名”的资本接力游戏和由此引发的内部实控人“宫斗”大戏。
2013年，在早前与宋晓明配合一起拿下天目*业控股权的合作伙伴杨宗昌发动“内变”将宋晓明踢出天目*业之*，杨取而代之成为了天目*业的实控人。
从2013年至2015年间，宋晓明与杨宗昌二人围绕着控股权争夺，上演了一系列的增持、定增、重组的资本戏码。二级市场上，因此不断释放的重组和股权增持利好，让天目*业股价节节攀升。
2015年底，正当外界以为宋、杨二人的股权之争即将明朗之时，二者突然选择高位套现，获利退出。
作家控股时代（2015年-2020年）
天目*业新的实控人是作家出身的赵锐勇。赵锐勇由作家转型资本大佬的故事更为传奇。
1954年，赵锐勇出生于浙江诸暨农村，因家庭贫困，只读到小学四年级就被迫辍学。
赵锐勇酷爱读书，始终没有放弃学习。他一边打工、一边写作，不断向报纸、杂志投稿，坚持不懈的努力，终于换来了回报。农民作家的身份，让他在当地文坛独树一帜。
1980年，赵锐勇被破格招录进入诸暨广播站，成为了一名记者。之后，他的创作之路更加顺畅，小说《扳手腕》、《龙的传人》等，相继获得多家文学杂志的重要奖项。
在诸暨广播站做了5年记者后，赵锐勇得以“农转非”，成为了一个有编制的干部。
在他36岁那年，又一个机会降临。诸暨筹办电视台，赵锐勇入选筹办组骨干成员，后来成为电视台台长。正是在这一年，赵锐勇的写作之路实现质的飞跃，被破格评为“一级作家”，登上了写作的塔尖。
之后，赵锐勇又在杭州创办了浙江影视创作所，打通文学和影视，个人身份逐渐从文人向商人转变。
2007年，浙江影视创作所改制为长城影视。
长城影视第一部成功的作品是电视剧《红日》，集中了李幼斌、尤勇、小宋佳等一众实力派演员，赵锐勇亲自担任编剧。2009年，《红日》在浙江、云南等四地卫视上星首播，一炮而红。
资本嗅觉及其敏锐，各路投资蜂拥而至，为公司后续发展提供了源源不断的资金，也让赵锐勇看到了资本的力量和魅力。赵锐勇需要更大的资本舞台。
2014年，长城影视成功借壳江苏宏宝（002071），成为影视公司A股借壳第一股。上市后，通过持续并购做大，一度要收购知名导演顾长卫的公司，市值暴涨，赵锐勇在长城影视的身价也暴增。
2014年8月，赵锐勇收购完成四川圣达（000835），更名为长城动漫。通过快速收购，要让长城动漫承载赵锐勇打造“东方迪士尼”的梦想。
如果说，长城动漫还是赵锐勇影视梦想的延续，那么，对天目*业的收购，就是资本玩家的疯狂了。
2015年底，赵锐勇从并购教父宋晓明手中，高价接过天目*业控制权。
两年间，赵锐勇拿下三家A股上市公司，总市值高达300亿，形成了A股市场上速生的“长城系”。
3年速生、不断膨胀，“长城系”高杠杆的崛起路危机四伏。
2018年，影视行业遇冷，民营抽贷，上市公司股价下跌，坐拥三家A股上市公司的长城集团爆仓。
长城集团及其实控人赵锐勇所持上市公司股份已近全部质押，巨额债务逾期，股份已全部被司法冻结或轮候冻结。曾经的亿万富豪，因为1.3亿元债务纠纷，杭州中院悬赏千万征集赵家父子的财产线索。
赵锐勇四处求援，已过去两年，始终没有实质进展。
2020年9月17日-9月18日，苏州中院对长城集团持有的*ST目*（600671）2500万股实施司法拍卖。
最终青岛的民企永新华集团以22亿估值，拍得20.5%股权，长城集团退出。原二股东青岛国资崂山财政*上位大股东，青岛民企永新华为二股东。永新华在官网上称其为金融控股平台将其主营业务分为“金、木、水、火、土”五大板块，形成了以非遗文化产业链为核心的多元化产业格*。
天目*业上市27年，历经几轮实控人的资本运作，已经沦为净壳，市值仅11亿元，总资产5亿元，净资产1亿元，收入1.6亿元，亏损400万元。
长城集团拍卖导致上市公司目前无实际控制人，资本的故事还将继续。
八、破产重整换主人，退市边缘获新生
截至2020年12月31日，共有73家A股上市公司重整计划经法院裁定批准通过，其中2020年共有13家，占到总数的17.81%；相比2019年的6家，呈现大幅上升趋势。
我们以*ST德奥（002260）这个案例的资本故事进行说明。
白手起家：学霸创始人以100元起家，带领企业实现上市
德奥通航的创始人叫简伟文，1962年出生于广东佛山。
1983年，简伟文从华南理工大学带着“三好学生”、“优秀学生干部”的荣誉毕业，主动放弃了到广东省委组织部从政的机会，进入广东机械研究所，成为一名助理工程师。
1985年，简伟文再次回到母校攻读硕士，1988年毕业后，到东莞一家港资企业工作。
1990年，简伟文辞职创业。得益于在研究所做助理工程师时的“技术创新”，简伟文拿到了一个关于模具生产的“空白合约”：这个合约对方已经签字盖章，只有金额和签名处留有空白，金额部分简伟文想填多少都可以。
简伟文倾尽全部身家100元，买了一些图纸和制图用具，开始设计模具。如期完成合约，总共赚了1万元。在上世纪90年代初，简伟文一夜之间让自己变成了“万元户”。
赚到第一桶金后，简伟文立即到武汉买了3台二手的机床，回到家乡佛山南海，开始租厂房，建成了自己的第一个五金模具厂。
一次偶然的机会，简伟文接触到了一家美国经销电饭煲的商家想在广东发展第二家供货商。
对模具厂来说，生产电饭煲没有什么技术难度。就这样，简伟文开始进入家电行业，正式创立了伊立浦电器，主营电饭煲、电烤炉等家用电器。
经过15年的培育，伊立浦于2008年在深交所中小板上市，股票代码002260。简伟文身价10亿元，正式迈入富人俱乐部。
上市当年，伊立浦就遇到了金融危机，伊立浦的业绩也直线下滑，营业额从8亿元到7.2亿元，再到6.2亿元……
筑巢引凤：凤凰卫视刘长乐家族入主，转型通用航空产业
面对业绩下滑，股价下跌，2013年7月，简伟文将上市公司实际控制权出让，凤凰卫视刘长乐家族入主，刘长乐的女婿张佳运成为上市公司实际控制人。
刘长乐家族控制的梧桐投资仅出资3.08亿元取得上市公司24.66%股权，上市公司整体估值仅12.5亿元。简伟文保留了23%股权，寄希望分享未来上市公司的增值收益。
刘长乐也是一位传奇人物，1951年出生于上海。80年代初毕业于北京广播学院（现中国传媒大学），并加入中央人民广播电台，先后任记者、编辑、新闻评论员及高级管理人员多年。
刘长乐于1996年在香港创立凤凰卫视，在其领导下，凤凰卫视已发展成为拥有6个电视频道的多元化媒体集团和上市公司。刘长乐长期位居胡润中国富豪榜。
2014年，刘长乐获颁世界华人经济论坛终身成就奖。2016年7月，刘长乐获香港**颁发金紫荆星章。
刘长乐家族入主后，资本市场一度预期凤凰传媒集团借壳伊立浦实现A股上市。而梧桐投资负责资本运作的操盘手为“德隆系”旧部，以期通过资本运作实现凤凰涅槃。昔日德隆集团执行**向宏担任梧桐投资总裁；而此后出任上市公司董事长一职的朱家钢，也是原德隆欧洲地区主要“操盘手”。
伊立浦更名“德奥通航”，开始跨界投资通航产业。
并购是“德隆系”资本运作的常用手法。2013年-2015年期间，德奥通航相继发起数次通航标的的收购，包括瑞士航空发动机公司、德国双旋翼直升机、德国飞行器公司、德国发动机公司等。
德奥通航曾尝试定增50亿继续加码通用航空业，后被监管叫停。
航空产业投资大、周期长、回报低，股神巴菲特少有的亏损就发生在航空股票上，因此巴菲特把航空产业称为“价值毁灭者”。
通用航空的转型同样也没有给德奥通航带来预期回报。2015年德奥通航的通用航空业务实现营收仅1700万元，占总营收的比例仅为2.61%。持续收购的财务成本对原来的家电业务也形成了拖累，2015年上市公司亏损2700万元。
上市公司向通航的转型，也使公司错过了中国家电产业大发展的好机会，同处佛山家电起家的民营企业“美的集团”已经发展成为市值超过7000亿的行业龙头。
凤凰离枝：恋上“珍爱”，“真爱”难求
2016年12月，凤凰卫视刘长乐家族离场。
神秘自然人宋亮以4.39亿元受让刘长乐家族持有的梧桐投资55%股权，间接控制德奥通航，宋亮成为上市公司的新实际控制人。
随后，德奥通航以重大资产重组名义停牌。
2017年8月，停牌8个月之后，上市公司发布公告，拟收购婚恋网站“珍爱网”，“珍爱网”整体估值27.5亿元，德奥通航出资14亿元控股。
2004年，世纪佳缘、百合网、珍爱网这三家公司同时成立，红娘业三国演义开启。
2011年5月，世纪佳缘在纳斯达克挂牌上市。2015年11月，百合网挂牌新三板。珍爱网希望通过德奥通航借壳上市，在资本跑道上实现弯道超车。
珍爱网的收入主要来源于付费会员的婚介业务收入，核心会员为25到45岁的单身人士。全年营收10亿元，净利润1亿元。
“珍爱网”为千万单身男女寻得“真爱”，而自己与德奥通航的这一场“真爱”却没有获得中国资本市场“监管爸爸”的同意，被迫分手。
涅槃重生：至暗时刻，迅图教育出手相救，退市边缘能否获得重生
德奥通航多次转型失败，通用航空业务多年处于亏损状态。受通用航空业务拖累，多项财务指标恶化，2017年亏损5亿元、2018年亏损1.7亿元，净资产已为负值。
因2017年、2018年连续两年度净资产为负值，2019年5月，*ST德奥被深交所暂停上市。
如果2019年相关财务指标不能达到恢复上市条件，*ST德奥将被退市。*ST德奥开启艰难的保壳之路。危机时刻，出手的是迅图教育的方康宁，迅图教育主营幼教产业，通过金融资本和幼教产业相结合的形式，已经在全国多地设立超过30家幼儿园。方康宁此前曾试图重整另一家“A股不死鸟”ST皇台（000995）。
2019年12月31日，迅图教育向上市公司进行了价值1.83亿元（其中现金1000万元，价值1.73亿元房产）的资产捐赠和900万元债务豁免，实现上市公司净资产为正，净利润为正。
2020年4月22日，佛山中院受理*ST德奥的破产重整申请。
2020年5月28日，佛山中院裁定批准重整计划，迅图教育作为*ST德奥的重整投资人。具体重整方案如下：
1、出资人权益调整方案
上市公司按每10股转增11股的比例实施资本公积金转增股本，转增的股本由迅图教育及指定投资人以7.35亿元现金受让，受让收入由上市公司用于支付重整费用、共益债务、清偿债务和后续营业等用途。
2、经营方案
迅图教育承诺上市公司2020、2021、2022三年扣除非经常性损益后的净利润合计达到3亿元。未达到上述标准的，由迅图教育在2022年度审计报告出具后一个月内以现金方式向上市公司补足。
3、债权受偿方案
有财产担保债权：有财产担保债权在担保财产评估价值范围内优先全额受偿，超出担保财产评估价值的部分作为普通债权受偿。
职工职权：全额清偿。
税款债权：全额清偿。
普通债权：其中50万元以下部分全额受偿，50万元以上部分按85%的比例受偿，未受偿部分不再清偿。
2020年6月30日，重整计划执行完毕。
2020年7月13日，深交所受理了上市公司的恢复上市申请。
从目前深交所的审核情况来看，*ST德奥恢复上市已指日可待。
德奥通航即将开启重生之路。
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其它疑问
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伊立浦电饭煲说明书？
如果要选择功能的话就要按功能键，等光标条到你想要的位置了就停，然后按下开始键就可以.~~还有就是定时功能了~~也就是预约时间，把米或者要煮的食材准备好，放入锅中，然后按功能键选择所需功能，然后按下预约键，就可以调整你想要的时间了，如果不按预约键，直接选择开始的话，电脑就会默认一个最佳的烹调时间给你，这样也可以~~
【小米电饭煲】小米电饭煲测评_价格_怎么连wifi_品牌百科-保障网百科
「装修要保障，就上保障网」-厦门保立网络技术有限公司
全国统一热线：400-1017-315
备案号：闽ICP备12016225号.
就外观而言，米家压力IH电饭煲的外观风格走通体浑圆的简约小清新路线，高光材质面板显得很有质感，而且隐藏式显示屏也为这个简约风格而增添了亮点。小米电饭煲的外观颜色是白色，还有赠送的小量杯装米，还有内胆内侧印有刻度，而每个刻度对应着小量杯里米的总量，使用简单方便。小米电饭煲的设计使得拆卸容易，清洗简单。
小米电饭煲操控的交互可以通过机身按键或是手机智能家庭APP进行，米家的压力IH电饭煲能够通过面板上的选择键切换不同的煮饭模式(快煮/精煮等)，此外它还支持预约煮饭时间。另一种操作载体是手机，用户可以在APP里观看到更多的创意食谱，而且米饭松软度等调节等选项也都在APP中才能设置。当你按下开始的那一刻，米家压力IH电饭煲便为你倒计时直到煮米饭完毕发出提示音，这期间通过电饭煲面板上的环形时间提示或者手机APP都能看到煮饭的进度。不过，小米电饭煲并没有排水阀设计，所以水蒸气凝固后的水会从泄压阀区域排出。
小米电饭煲可根据小量杯里米的总量来确定注入水的多少，精确不易出错，最适合缺乏做饭经验的年轻人。从口感出发，小米电饭煲煮饭时建议选择了60分钟精煮的模式体验。但是，米饭煮好后小米电饭煲的内胆壁有一定数量的米饭粘住，内胆中部与边缘的米饭质感很相似，没有品尝到传说中甜的感觉。不过糯感还是非常真实的，米粒饱满有韧性，光泽度也很到位。
1.电饭煲第一次通电后自动进入网络连接状态，此时，Wi-Fi指示灯呈橙色闪烁。
2.进入小米智能家庭App，会提示发现1台米家压力IH电饭煲。点击确定，开始连接。
5.进入连接状态，进度条从0%往100%递进,此时,Wi-Fi指示灯从黄灯闪烁变为蓝灯闪烁，表示电饭煲正在同手机连接中。
6.连接成功后，Wi-Fi指示灯呈蓝色常亮状态。智能家庭App中会出现已连接的米家压力IH电饭煲图标。
7.若连接失败，可使用尖物持续按住Wi-Fi复位孔里的按钮5秒使电饭煲重新进入网络待连接状态。然后重复2-5步。
8.若智能家庭App无法自动发现米家压力IH电饭煲，可点击右上角加号进行手动添加。
1.电饭煲第一次通电后开始进入网络连接状态，此时，Wi-Fi指示灯呈黄色闪烁。
2.进入小米智能家庭App，会提示发现米家压力IH电饭煲。如无提示，可在“我的设备”界面点击右上角“+”符号，进入“选择设备型号”页，下拉选择“米家压力IH电饭煲”。按照界面提示，选择指示灯状态(一般为黄灯闪烁)，点击“下一步”，选择设备工作Wi-Fi，输入密码继续下一步;
4.返回小米智能家庭App，进入连接状态，进度条从0%往100%递进，此时，Wi-Fi指示灯从黄灯闪烁变为蓝灯闪烁，表示电饭煲正在同手机连接中，最后变成蓝灯常亮。
5.连接成功后，Wi-Fi指示灯呈蓝色常亮状态。智能家庭App中会出现已连接的米家压力IH电饭煲图标。
6.若连接失败，可使用尖物(如牙签)持续按住Wi-Fi复位孔里的按钮5秒使电饭煲重新进入网络待连接状态，并退出小米智能家庭App，重新打开，然后重复2-5步。
目前小米一共有2款电饭煲，价格，分别为399元和999元。999元的产品具体叫米家压力IH电饭煲,399元的叫米家IH电饭煲,价格来源自网络，仅供参考。
小米电饭煲是小米生态链企业纯米科技打造的米家压力IH电饭煲。小米电饭煲采用的是IH电磁加热技术。IH是InductionHeating的简写，是电磁加热的意思，原理就是通过电磁线圈接通交流电，使金属内部自行产生摩擦热量。
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小家电的美好，既是生活，亦是『印钞机』
价值的底稿曾用名：年报拍案
赛道观澜
让我们将视野从企业维度上升到更高的行业层面，由点及面地对小家电产业态势进行初步解析。主要涉及到以下几个重点问题：
1）小家电产业规模有多大？成长性来源及景气度如何？
2）产业链价值如何分配？驱动产业链价值创造的关键竞争要素有哪些？
3）各大细分品类竞争格*及竞争优势的坚硬度来自哪里？
首先，来自生活需求的品类渗透率提升，助力产业规模稳步扩张：
经过近40年产业风云峰谷激荡，截至2018年，小家电产业存量规模超3500亿元。细分品类主要有厨房、家居和个护三大类目，各大细分类目老产品升级换代及需求新品层出不穷。
以厨房小家电等偏刚需型成熟单品为例，是最早走入中国家庭的小家电产品，市场规模稳定成长，且已催生美的、苏泊尔和九阳三大国民级品牌。但规模最大的电饭煲，截至2019年奥维云网数据，推总零售额规模仅170亿元，单品50亿以上屈指可数。
参考电饭煲等成熟品类成长路径，其成长性增量主要来源于普及率即户均渗透率、平均单价双升，以及成熟单品的更新换代。
普及与渗透率提升的趋势性，可综合美国、日本、韩国等家电消费变迁史来看，根据GFK调研数据，目前我国户均小家电拥有量约10个，农村不超过5台，而欧洲和日本户均约30-50个，市场成长空间及可想象性十分充足。
以普及率为依据，光大证券测算，潜力“大单品”扩容将存在近2000亿增量零售市场，其中多个品类已经或即将超过目前规模最大的电饭煲。
另外，综合传统电风扇、电饭煲等成长历史，经历了典型的导入、成长、成熟、二度成长等周期，许多细分品类所处生命周期，目前依旧处于成长阶段，且新品类不断加速导入。这也为普及率提升再度注入景气因子。同时，新品类从导入到成熟的衰变周期越来越短，老牌代工德豪润达在最新半年报里不断提及此点。
以成长期的美容小家电为例，据IBISWorld数据，2013-2017年行业年均复合增长率达9.2%，其中内销年均复合增长率11.1%。根据欧睿国际数据，美容电器细分品类洁面仪市场规模从2014年12.7亿元增长至2017年24亿元，复合增速达23.6%，且预计2022年洁面仪规模将超30亿元。
再看厨余垃圾处理器这一全新小家电品类，政策加速推进垃圾分类，中国市场尚处于导入阶段，普及率低，销售基数低，但综合京东、天猫等线上销售数据看，上海购买量高居榜首，买走全国12%厨余垃圾处理器，其次是广州，杭州排名第三。以别墅和新建高端小区配套为主。
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