个别IPO保荐质量不高！不到两年中信证券及8名保代收到证监会警示函！
个别IPO保荐质量不高！不到两年中信证券及8名保代收到证监会警示函！
个别首次公开发行保荐项目执业质量不高，存在对发行人现金交易等情况关注和披露不充分、不准确，对发行人收入确认依据、补贴可回收性等情况核查不充分等问题。
1、2021年1月27日上交所对2名保代予以监管警示
丁元、石坡作为中信证券股份有限公司（以下简称保荐人）指定的无锡市尚沃医疗电子股份有限公司（以下简称尚沃医疗或发行人）申请首次公开发行股票并在科创板上市项目的保荐代表人，存在以下保荐职责履行不到位的情形。
2、2020年12月30日证监会对中信证券股份有限公司及2名保代采取出具警示函监管措施
经查，我会发现你公司在保荐深圳市亚辉龙生物科技股份有限公司（以下简称发行人）科创板首次公开发行股票申请过程中，提交的申报材料存在财务数据前后不一致，披露口径出现明显差异；信息披露内容前后矛盾；未履行豁免披露程序，擅自简化披露内容等方面问题。
3、2020年4月10日证监会对2名保代采取监管谈话措施
经查，我会发现你们存在以下违规行为：在担任宁波容百新能源科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市保荐代表人过程中，未勤勉尽责，对发行人客户信用风险、应收账款回收等情况的核查不充分。
4、2019年7月16日证监会对中信证券股份有限公司及2名保代采取出具警示函监管措施
经查，我会发现你公司在保荐上海柏楚电子科技股份有限公司（以下简称发行人）科创板首次公开发行股票申请过程中以落实“对招股说明书披露内容进行整理和精炼”的问询问题为由，对前期问询要求披露的“综合毛利率、销售净利率及净资产收益率大幅高于同行业可比上市公司，期间费用率远低于同行业可比上市公司等事项的差异原因分析”等内容在招股说明书注册稿（6月28日）中擅自进行了删减。另外，从7月1日到3日提交的7版招股说明书注册稿及反馈意见落实函的签字盖章日期均为2019年7月1日，日期签署与实际时间不符。
深圳证监*关于对中信证券股份有限公司采取责令改正措施的决定
时间：2021-02-10 来源：深圳证监*
中信证券股份有限公司：
经查，你公司存在以下情形：
一、私募基金托管业务内部控制不够完善，个别项目履职不谨慎。一是业务准入管控不到位，部分项目业务准入未严格执行公司规定的标准和审批程序，未充分关注和核实管理人准入材料。二是投资监督业务流程存在薄弱环节，部分产品未及时调整系统中设定的监督内容，部分投资监督审核未按公司规定履行复核程序，对投资监督岗履职情况进行监督约束的内控流程不完善。三是信息披露复核工作存在不足，对个别产品季度报告的复核存在迟延。四是业务隔离不到位，托管部门与从事基金服务外包业务的子公司未严格执行业务隔离要求。
二、个别首次公开发行保荐项目执业质量不高，存在对发行人现金交易等情况关注和披露不充分、不准确，对发行人收入确认依据、补贴可回收性等情况核查不充分等问题。
三、公司个别资管产品未按《证券公司定向资产管理业务实施细则》（证监会公告〔2012〕30号）第二十九条第二款规定，根据合同约定的时间和方式向客户提供对账单，说明报告期内客户委托资产的配置状况、净值变动、交易记录等情况。
以上情形反映出你公司对相关业务的管控存在薄弱环节，内部控制不完善，违反了2013年《证券投资基金托管业务管理办法》（证监会令第92号）第二十六条第一款、《证券投资基金托管业务管理办法》（证监会令第172号）第三十三条、《私募投资基金监督管理暂行办法》（证监会令第105号）第四条第一款、2017年《证券发行上市保荐业务管理办法》（证监会令第137号）第三十四条等规定，依据《证券公司监督管理条例》第七十条第一款的规定，我*决定对你公司采取责令改正的监督管理措施。你公司应对私募基金托管业务、投资银行业务和资产管理业务深入整改，建立健全并严格执行内控制度和流程规范，保障业务规范开展，谨慎勤勉履行职责。你公司应当于收到本决定书之日起30日内向我*提交书面整改报告。
如果对本监督管理措施不服，可以在收到本决定书之日起60日内向中国证券监督管理委员会提出行政复议申请，也可以在收到本决定书之日起6个月内向有管辖权的人民法院提起诉讼。复议与诉讼期间，上述监督管理措施不停止执行。
深圳证监*
2021年1月23日
上海证券交易所
监管措施决定书
〔2021〕1号
关于对保荐代表人丁元、石坡予以
监管警示的决定
当事人：
丁元，无锡市尚沃医疗电子股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请项目保荐代表人。
石坡，无锡市尚沃医疗电子股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请项目保荐代表人。
经查明，丁元、石坡作为中信证券股份有限公司（以下简称保荐人）指定的无锡市尚沃医疗电子股份有限公司（以下简称尚沃医疗或发行人）申请首次公开发行股票并在科创板上市项目的保荐代表人，存在以下保荐职责履行不到位的情形。
报告期内，发行人营业收入分别为4,349.01万元、5,645.25万元和10,811.48万元，收入规模较小。受新冠疫情影响，2020年1-6月，发行人营业收入同比下降39.10%，归属于母公司股东的净利润同比下降45.83%，下滑幅度较大。第二轮审核问询回复披露，发行人预计2020年1-9月可实现的营业收入为5,600万元，同比增加0.65%；可实现的扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润为2,316.82万元，同比增加6.44%。招股说明书（上会稿）对业绩预测情况进行了披露。
2020年9月16日，上海证券交易所（以下简称本所）发出审核中心意见落实函，要求发行人结合在手订单和最新生产销售情况，分析第三季度业绩上升的可持续性。发行人及保荐人的相关回复中，未提及第三季度在手订单变动情况。
9月29日，科创板上市委员会（以下简称上市委）审议尚沃医疗发行上市申请。上市委审议会议要求发行人结合在手订单情况、新冠疫情形势等影响，进一步说明其内外部经营是否发生重大不利变化。针对上市委审议会议提出问询的主要问题，发行人仍然表示公司经营业绩情况与此前披露无异，保荐代表人也未提出异议。10月13日，保荐人提交的招股说明书（注册稿）相关数据也未发生变化。11月3日，保荐人提交的更新审阅数据的招股说明书（注册稿）披露，2020年1-9月，发行人实现营业收入4,463.10万元，同比下降23.19%；实现扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润1,512.05万元，同比下降36.99%。
本所于11月23日发出问询，要求保荐人针对上述情况进行补充说明。根据保荐人回复，部分经销商申请对原定于9月执行的合同订单进行延期、取消或终止，系造成实际数据与预测数据存在差异的主要原因，延期订单涉及金额合计约1,200万元。9月25日后，发行人陆续收到经销商的订单延期、取消或终止申请。截至9月29日，经销商出具的订单延期函件金额约为630万元，占当时在手订单（含已执行订单）金额的比例约为8%，约290万元为9月27日和28日取得；上会后至提交注册稿期间的函件金额约为520万元，占当时在手订单（含已执行订单）金额的比例约为7%。
综上，保荐代表人在履行职责过程中，未能对发行人在手订单情况予以持续、审慎关注，导致发行人更新后的招股说明书（注册稿）披露的经审阅营业收入、净利润与此前披露的预计数存在较大差异，同比变动趋势亦由预计增长变为下降，且下降幅度较大；同时，未能对上述重大差异情况予以合理说明，经本所监管督促，才就前述重大差异情况进行专项说明。上述行为不符合《关于首次公开发行股票并上市公司招股说明书财务报告审计截止日后主要财务信息及经营状况信息披露指引（2020年修订）》相关规定和《保荐人尽职调查工作准则》等保荐人执业规范相关要求。
发行人报告期内收入规模较小，其期后财务状况、在手订单变动及对生产经营影响情况，是审核问询及上市委审议过程中高度关注的问题。丁元、石坡作为保荐代表人直接承担发行上市申请文件的编制和核查验证工作，理应履行尽职调查职责，持续、审慎关注发行人在财务报告审计截止日后的财务信息及主要经营状况，并督促发行人做好信息披露工作。上市委审议会议召开前，发行人部分在手订单已出现延期，但保荐代表人未持续关注发行人在手订单变动情况，导致在上市委审议会议提出主要问询问题时，未能准确告知订单变化情况及其对发行人经营业绩的影响。同时，在发现在手订单变动导致发行人经营业绩与此前披露的预测数据存在较大差异后，保荐代表人也未能主动、及时地向本所报告，而是直接更新了招股说明书相关数据，经监管督促后才出具专项核查意见，履行相关保荐职责不到位。丁元、石坡的前述行为违反了《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》（以下简称《审核规则》）第十五条、第三十条、第五十八条等有关规定。
鉴于前述事实和情节，根据《审核规则》第九条、第七十二条、第七十四条和《上海证券交易所纪律处分和监管措施实施办法》等有关规定，本所决定采取以下监管措施：对保荐代表人丁元、石坡予以监管警示。
当事人应当引以为戒，严格遵守法律法规、本所业务规则和保荐业务执业规范，认真履行保荐代表人职责；诚实守信、勤勉尽责，切实保证保荐项目的信息披露质量。
上海证券交易所
二〇二一年一月二十七日
关于对中信证券股份有限公司采取出具警示函监管措施的决定
时间：2020-12-30 来源：中国证监会www.csrc.gov.cn
中信证券股份有限公司：
经查，我会发现你公司在保荐深圳市亚辉龙生物科技股份有限公司（以下简称发行人）科创板首次公开发行股票申请过程中，提交的申报材料存在财务数据前后不一致，披露口径出现明显差异；信息披露内容前后矛盾；未履行豁免披露程序，擅自简化披露内容等方面问题。
按照《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》第七十四条的规定，我会决定对你公司采取出具警示函的行政监督管理措施。
上述违规事项的发生，反映你公司内部控制制度存在薄弱环节，现责令你公司对内控制度存在的问题进行整改，并将整改情况的报告报送我会。
如果对本监督管理措施不服，可以在收到本决定书之日起60日内向我会提出行政复议申请，也可以在收到本决定书之日起6个月内向有管辖权的人民法院提起诉讼。复议与诉讼期间，上述监督管理措施不停止执行。
中国证监会
2020年12月24日
关于对孙炎林、王栋采取出具警示函监管措施的决定
时间：2020-12-30来源：中国证监会www.csrc.gov.cn
孙炎林、王栋：
经查，我会发现你们在保荐深圳市亚辉龙生物科技股份有限公司（以下简称发行人）科创板首次公开发行股票申请过程中，提交的申报材料存在财务数据前后不一致，披露口径出现明显差异；信息披露内容前后矛盾；未履行豁免披露程序，擅自简化披露内容等问题。
上述行为违反了《证券发行上市保荐业务管理办法》》（以下简称《保荐办法》）第五条的规定。按照《保荐办法》第六十五条的规定，我会决定对你采取出具警示函的行政监督管理措施。
如果对本监督管理措施不服，可以在收到本决定书之日起60日内向我会提出行政复议申请，也可以在收到本决定书之日起6个月内向有管辖权的人民法院提起诉讼。复议与诉讼期间，上述监督管理措施不停止执行。
中国证监会
2020年12月24日
保荐机构：中信证券股份有限公司，保荐代表人高若阳,徐欣
关于对高若阳、徐欣采取监管谈话措施的决定
时间：2020-04-10来源：中国证监会www.csrc.gov.cn
高若阳、徐欣：
经查，我会发现你们存在以下违规行为：在担任宁波容百新能源科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市保荐代表人过程中，未勤勉尽责，对发行人客户信用风险、应收账款回收等情况的核查不充分。
上述行为违反了《证券发行上市保荐业务管理办法》（以下简称《保荐办法》）第四条规定。按照《保荐办法》第六十二条规定，我会决定对你们采取监管谈话措施。请于2020年4月28日10时携带有效的身份证件到我会（地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦A座17层）接受监管谈话。
如果对本监督管理措施不服，可以在收到本决定书之日起60日内向我会提出行政复议申请，也可以在收到本决定书之日起6个月内向有管辖权的人民法院提起诉讼。复议与诉讼期间，上述监督管理措施不停止执行。
中国证监会
2020年4月9日
关于对中信证券股份有限公司采取出具警示函监管措施的决定
时间：2019-07-16来源：中国证监会www.csrc.gov.cn
中信证券股份有限公司：
经查，我会发现你公司在保荐上海柏楚电子科技股份有限公司（以下简称发行人）科创板首次公开发行股票申请过程中以落实“对招股说明书披露内容进行整理和精炼”的问询问题为由，对前期问询要求披露的“综合毛利率、销售净利率及净资产收益率大幅高于同行业可比上市公司，期间费用率远低于同行业可比上市公司等事项的差异原因分析”等内容在招股说明书注册稿（6月28日）中擅自进行了删减。另外，从7月1日到3日提交的7版招股说明书注册稿及反馈意见落实函的签字盖章日期均为2019年7月1日，日期签署与实际时间不符。
按照《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》第七十四条第（一）项、第（二）项的相关规定，我会决定对你公司采取出具警示函的行政监督管理措施。
上述违规事项的发生，反映你公司内部控制制度存在薄弱环节，现责令你公司对内控制度存在的问题进行整改，并于三十日内将整改情况的报告报送我会。
如果对本监督管理措施不服，可以在收到本决定书之日起六十日内向我会提出行政复议申请，也可以在收到本决定书之日起六个月内向有管辖权的人民法院提起诉讼。复议与诉讼期间，上述监督管理措施不停止执行。
中国证监会
2019年7月16日
关于对朱烨辛、孙守安采取出具警示函监管措施的决定
时间：2019-07-16来源：中国证监会www.csrc.gov.cn
朱烨辛、孙守安：
经查，我会发现你在保荐上海柏楚电子科技股份有限公司（以下简称发行人）科创板首次公开发行股票申请过程中，以落实“对招股说明书披露内容进行整理和精炼”的问询问题为由，对前期问询要求披露的“综合毛利率、销售净利率及净资产收益率大幅高于同行业可比上市公司，期间费用率远低于同行业可比上市公司等事项的差异原因分析”等内容在招股说明书注册稿（6月28日）中擅自进行了删减。另外，从7月1日到3日提交的7版招股说明书注册稿及反馈意见落实函的签字盖章日期均为2019年7月1日，日期签署与实际时间不符。
上述行为反映了你未能勤勉尽责地履行保荐义务，违反了《证券发行上市保荐业务管理办法》第四条的规定，按照《证券发行上市保荐业务管理办法》第六十二条，我会决定对你采取出具警示函的行政监督管理措施。
如果对本监督管理措施不服，可以在收到本决定书之日起60日内向我会提出行政复议申请，也可以在收到本决定书之日起6个月内向有管辖权的人民法院提起诉讼。复议与诉讼期间，上述监督管理措施不停止执行。
中国证监会
2019年7月16日
柔宇科技保荐机构也是中信证券
时间轴：
第一家：1、2020年12月31日已受理、2021年1月28日已问询、2021年2月10日终止（撤回）
2、2021年1月31日首发企业信息披露质量抽查抽签情况被抽中
3、2021年02月10日，深圳市柔宇科技股份有限公司因发行人撤回发行上市申请或者保荐人撤销保荐。根据《审核规则》第六十七条（二），本所终止其发行上市审核。
十个工作日内撤回申请的企业不实施现场检查为原则性规定，以充分利用监管资源、提升检查效率和效果！也有例外！
检查对象确定后，审核或注册部门应当在三个工作日内书面通知检查对象和中介机构，检查对象自收到书面通知后十个工作日内撤回首发申请的，原则上不再对该企业实施现场检查。在撤回申请后十二个月内再次申请境内首发上市的，应当列为检查对象。
关于撤回申请企业的处理方式
有意见提出，为了强化对存在涉嫌虚假记载、误导性陈述或重大遗漏等明确线索的首发企业的震慑效果，应当明确，对于收到现场检查对象选取结果通知十个工作日内撤回申请的企业，如果发现存在相关明确线索的，仍然应当依法依规予以处理。经研究，我们认为，根据《检查规定》，十个工作日内撤回申请的企业不实施现场检查为原则性规定，以充分利用监管资源、提升检查效率和效果。前述意见提及的情形属于例外情形，如果发现撤回企业存在涉嫌虚假记载、误导性陈述或重大遗漏等明确线索情形的，仍将实施现场检查，依法依规予以处理。
首发企业信息披露质量抽查抽签情况（2021年1月31日）
时间：2021-01-31来源：中国证监会www.csrc.gov.cn
根据《首发企业现场检查规定》（证监会公告[2021]4号，以下简称《检查规定》）要求，中国证券业协会于2021年1月31日组织完成了对首发企业信息披露质量抽查的抽签工作。本批参与抽签为2021年1月30日前受理的科创板和创业板企业，共407家，抽签结果如下：
8、深圳市柔宇科技股份有限公司
中国证监会将按照《检查规定》的要求，对上述20家首发企业信息披露质量及中介机构执业质量进行检查。
发行监管部
2021年1月31日
公司名称：深圳市柔宇科技股份有限公司
成立日期：2020年6月30日（股份公司）
2012 年5月8日（有限公司）
注册资本：36,000万元
法定代表人：刘自鸿
注册地址：深圳市龙岗区横岗街道龙岗大道8288号大运软件小镇43栋
主要生产经营地址：深圳市龙岗区坪地街道丁山河路18号柔宇国际柔性显示基地
控股股东及实际控制人：刘自鸿
行业分类：C39计算机、通信和其他电子设备制造业
主营业务
公司是全球柔性科技行业的先行者，致力于让人们更好地感知世界。公司的主营业务为柔性电子产品的研发、生产和销售，并为客户提供柔性电子解决方案，主要应用于智能移动终端、智能交通、文娱传媒、智能家居、运动时尚和办公教育等行业。
发行人符合科创板属性指标
1、研发投入情况
报告期内，公司营业收入分别为6,472.67万元、10,904.58万元、22,697.77万元、11,607.37万元，研发投入分别为16,043.57万元、48,839.15万元、58,617.64万元和58,269.60万元，最近三年研发投入占营业收入比例为308.17%，满足《科创属性评价指引（试行）》第一条第一款的规定：“最近三年研发投入占营业收入比例5%以上，或最近三年研发投入金额累计在6,000万元以上”。
2、发明专利情况
截至2020年11月30日，公司及控股子公司境内获得授权发明专利152项，境外获得授权发明专利200项，经核查，满足《科创属性评价指引（试行）》第一条第二款的规定：“形成主营业务收入的发明专利5项以上”。
3、营业收入情况
2017 年至2019年，公司营业收入分别为6,472.67万元、10,904.58万元和22,697.77万元，最近三年复合增长率为87.26%，满足《科创属性评价指引（试行）》第一条第三款的规定：“最近三年营业收入复合增长率达到20%，或最近一年营业收入金额达到3亿元。”
综上，公司符合《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》定位的行业领域和科创属性指标。
尚未盈利或存在累计未弥补亏损的风险
2017 年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，公司归属于母公司普通股股东的净利润分别为-35,931.28万元、-80,217.97万元、-107,319.28万元和-96,053.72万元，扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润分别为-35,899.76万元、-78,619.87万元、-98,564.94万元和-74,389.69万元。报告期内，公司持续亏损的主要原因是公司产品仍在市场拓展阶段销售规模较小且新产品的研发需要投入大量资金。
经营业绩下滑的风险
报告期内，公司营业收入分别为6,472.67万元、10,904.58万元、22,697.77万元和11,607.37万元，归属于母公司股东的净利润分别为-35,931.28万元、-80,217.97万元、-107,319.28万元和-96,053.72万元。公司经营业务与下游应用领域市场景气度密切相关，如果下游市场需求下降，而公司未能通过开发新产品及新客户来拓展业务，将对公司的经营状况、营业收入、营业利润产生重大影响，可能存在经营业绩大幅下滑的风险。
规模扩张导致的管理风险
报告期内，公司的业务规模持续扩大，2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，公司的营业收入分别为6,472.67万元、10,904.58万元、22,697.77万元和11,607.37万元，2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，公司的资产总额分别为298,974.81万元、599,573.47万元、764,962.61万元和720,794.73万元。随着公司业务的发展及募集资金投资项目的实施，公司收入规模和资产规模将会持续增长，将在战略规划、业务拓展、市场销售、产品研发、财务管理、内部控制等方面对管理人员提出更高的要求。如果公司的组织模式和管理制度未能随着公司规模的扩大及时进行调整与完善，管理水平未能随规模扩张而进一步提升，将使公司一定程度上面临规模扩张导致的管理风险。
经营性现金流量持续为负值风险
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-35,800.52万元、-61,188.02万元、-81,052.13万元和-38,609.19万元，报告期内均为负数。为保持技术先进性和市场竞争力，公司将继续坚持或者扩大研发投入，且公司上市时尚未盈利，公司存在经营性现金流量持续为负值的风险。
控股股东及实际控制人基本情况
公司的控股股东、实际控制人为刘自鸿博士，直接持有公司38.61%的股份。
刘自鸿先生，中国国籍，1983年出生，拥有美国永久居留权，身份证号：3625221983********。
美国斯坦福大学电子工程系博士，清华大学电子工程系学士、硕士，国家海外高层次人才特聘专家，正高级工程师。2006年至2009年任美国斯坦福大学博士研究助理；2009年至2012年任美国IBM公司纽约沃森研发中心及半导体研发中心顾问工程师、研究科学家；2012年5月创办深圳市柔宇科技有限公司，至今担任董事长、总经理。
刘自鸿先生近年来获得的主要荣誉有：2015年荣获福布斯“中美十大创新人物”、2016年荣获“中国青年五四奖章”、2017年荣获达沃斯世界经济论坛“全球青年领袖”(YoungGlobalLeader)、2017年荣获《麻省理工科技评论》全球“35位35岁以下创新者”、中国科学院《中国科学报》“2018中国科学年度新闻人物”、2019年荣获《财富》杂志全球“40位40岁以下商业精英”，中国电子视像行业协会柔性电子产业分会首届会长。
募集资金144亿元
中信证券账户里有100取不出来
中信证券账户里的100如果是现金在交易时间是可以自由转账的，不在交易时间是转不出来的。如果这100买了产品也是转不出来的。
【浙商】中信证券首次覆盖：优质龙头，更进一竿
作者：邱冠华/梁凤洁
联系人：洪希柠
来源：浙商证券非银研究团队
具体参见2021年8月30日报告《优质龙头，更进一竿——中信证券首次覆盖报告》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。
报告导读
公司是券业绝对龙头，业务全面优秀。看好公司受益于资本市场改革所带来的集中度提升，持续做大做强，业绩更进一竿，估值享龙头溢价。
投资要点
核心观点
1、综合实力强劲的龙头
中信证券成立于1995年，通过多次增资扩股、战略扩张、国际化经营实现快速发展，目前已成为国内首家资产过万亿的券商，是行业绝对龙头。公司2016-2020年净利润复合增速10%，增长稳健。1H21经纪/投行/资管/利息/自营收入占营收比重分别为18%/9%/15%/6%/30%，业务结构均衡，抗周期性较强。中信证券综合实力强劲，依靠多项竞争优势巩固行业地位：
（1）业务全而优：公司多项业务指标排名行业第一，真正做到全面优秀，无明显短板。2019年证监会明确提出打造航母级券商，未来行业强者恒强的*面会愈发明显，中信证券作为全面优秀的绝对龙头是核心受益标的；
（2）客户质量高：机构客户更看重券商的综合服务能力，对价格的敏感度较低。公司凭借股东资源以及自身品牌实力积累了大量优质机构客户资源，2020年经纪、两融业务中机构客户贡献分别达72.6%和36.1%，高于其他头部券商；
（3）融资成本低：比较头部券商2019-2020年间发行短期融资券和公司债的成本可以看出，中信分别以2.3%/3.4%的加权平均利率处于头部券商中的低位。较低的融资成本能够帮助公司大力发展重资产业务，获取稳定息差。
2、成长性与稳定性兼备
（1）经纪业务：财富管理转型，成长空间广阔。中信证券股基成交额市占率排名行业第二，佣金率始终高于行业水平，经纪业务基础扎实。公司具备客户质量高、金融产品体系丰富、投顾人才充足等优秀条件，财富管理转型步伐坚定。
（2）投行业务：改革红利持续，释放增长空间。1H21公司股、债承销额分别为1,072/6,090亿（Wind口径），居行业首位。在注册制的背景下，公司充分发挥定价能力、销售能力和平台优势，加强布*新经济行业，公司IPO项目储备数量排名行业第一，其中科创板和创业板项目数量占比82%。
（3）资管业务：资管结构优化，收入行业第一。2Q21末中信证券私募资产管理主动管理规模7,748亿元，居行业第一，主动管理占比从2016年的39%逐步提升至2Q21的77%，主动管理能力持续增强。2020年公司资管业务净收入80亿元（包括基金管理业务净收入），排名行业第一。
（4）信用业务：两融规模增长，赚取稳定息差。2020年中信证券两融余额1,455亿元，同比高增108%，两融业务利息收入连续多年排名行业第一；股票质押规模持续回落，2020年底较2017年峰值已下降59%，买入返售金融资产减值准备占买入返售金融资产的比重为17%，减值损失计提充足，风险可控。
（5）投资交易：加强去方向化，利好收入稳定。中信证券金融投资资产规模持续扩大，从2010年的522亿元增长至2020年的5,062亿元，规模排名行业第一，复合增速达26%，夯实投资收益增长的基础。投资交易积极向去方向化发展，减弱行情波动对业绩的冲击，未来投资收益的稳定性有望提升。
（6）创新业务：衍生品迈新步，增长空间较大。2021年6月我国场外衍生品名义本金占境内上市公司市值比重为1.7%，低于美国6%-8%的水平，我国场外衍生品业务还有较大提升空间。目前行业集中度较高，2021年5月期权与互换合计新增交易量CR5达80.7%，马太效应凸显。中信竞争优势突出，截至2020年11月末，公司场外衍生品存续名义本金合计3,040亿元，排名行业第一。
盈利预测及估值
我们预计公司2021-2023年营业收入同比增长15%/14%/12%；归母净利润同比增长30%/19%/15%；2021-2023年BPS为15.25/16.50/17.93元，现价对应PB为1.62/1.50/1.38倍。
中信证券各业务发展均衡且保持领先，龙头地位稳固，同时长期受益于资本市场改革的红利，理应享受龙头的估值溢价，因此我们给予公司2021年2倍PB，对应目标价30.5元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅下行；市场交投活跃度大幅回落；改革进度不及预期。
报告正文
1.综合实力强劲的龙头
1.1.国内龙头券商，进军国际投行
首家“A+H”券商，龙头地位稳固。中信证券前身为中信证券有限责任公司，是中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一。公司成立于1995年10月，1999年公司改制为中信证券股份有限公司。2003和2011年分别在上交所和香港联交所上市，是中国第一家“A+H”股上市的证券公司。资本市场风云变幻，公司始终居安思危，通过多次增资扩股、战略扩张、国际化经营实现快速发展，目前公司已成为国内首家资产过万亿的券商，多项业务指标位列行业第一，是当之无愧的券商龙头。
战略扩张步伐不止，业务拓展节奏不断。公司凭借行业内率先上市积累的资本优势择机扩张，2004、2005、2020年分别收购万通证券、金通证券、广州证券，加强山东、浙江、广东省的客户覆盖和渠道优势，补足短板。此外，公司于2006年收购华夏基金、2007年收购原深圳金牛期货经纪有限公司，继续扩大业务条线。中信证券凭借自身雄厚的资本实力，通过一系列兼并收购活动进行资源整合，不断提升证券业务的经营规模，拓宽业务布*范围，巩固了自身竞争优势，奠定行业龙头的地位。
国际化经营战略不断推进。2005年，中信证券设立全资子公司中信证券（香港）有限公司（现为中信证券国际）进军香港市场，开启国际化之路。2006年，中信收购全资子公司中信证券融资（香港）、中信证券经纪（香港）、中信证券期货（香港），继续拓宽香港地区的业务。2011年，公司成立美国分支机构并获得经纪交易牌照，同时收购里昂证券19.9%股权，正式进军美国市场；同年公司完成H股IPO，进一步提升国际市场知名度。2013年公司全资收购里昂证券，2015年控股收购昆仑国际金融。
经过多年海外扩张，目前公司境外机构客户已达2,000家，分布在英、美、澳、东南亚等13个国家和地区，1H21年海外收入占总营收比重达12%。随着国际化步伐加快，未来海外收入占比有望进一步提升，逐渐向国际一流投行进军。
1.2.股东实力雄厚，员工激励到位
股东实力雄厚，带来资源协同。公司的第一大股东为中信有限公司，持股比例为15.5%，中信有限公司的实际控制人为中信集团。中信集团业务覆盖广泛全面，包括金融、资源能源、制造、工程承包、房地产和其他领域。金融板块包括中信银行、中信信托、中信保诚人寿、中信资产管理等公司，可与中信证券实现信息共享、客户共享、业务协同。强大的股东背景成为中信证券进行业务拓展、金融创新、国际化经营的重要支撑。
行业内最早实施股权激励计划。2005年中信证券成为股权分置改革第二批试点上市公司之一，2006公司在股权分置改革的特殊背景下推出了行业里首个股权激励计划，将暂存于中国中信集团公司股票账户下的3,000万股暂存股中的2,216万股用于公司首批股权激励计划，由中国中信集团公司账户内过户至激励对象名下。这部分股份在完成过户后，性质为有限售条件的流通股，且有着自过户之日起60个月的限售期。中信证券首次股权激励计划充分调动员工积极性，提高了经营管理效率。
再次推出员工持股计划。2019年3月，公司公布员工持股计划（草案），拟从A股或H股二级市场回购不超过各自类别股份总数10%的股票，对1,000-1,500位管理层和骨干员工进行股权激励。此次员工持股计划有效期为10年并且分年实施，每期员工持股计划的锁定期不低于24个月。公司通过科学的考核制度和长效激励机制，将激励对象的利益与股东利益绑定，能够支持公司长期高质量的发展。
1.3.业绩稳健增长，抗周期性更强
公司业绩稳健增长，杠杆率持续上行。公司净利润从2016的104亿增长至2020年的149亿元，复合增速10%，业绩增长稳健。1H21实现净利润122亿，同比增长37%，ROE（未年化）同比增加1.45pct至6.52%。公司近3年ROE不断提升，杠杆率持续加大。2020年公司净杠杆率4.6倍，高于行业的3.1倍，在头部券商中处于较高水平，有助于驱动ROE继续上行。
业务结构均衡，抗周期性更强。公司经纪业务收入占比从2013年的35%一路下滑至1H21年的18%，经纪业务收入与市场表现关联度较大，公司降低对传统经纪业务的依赖有利于降低业绩的波动性。1H21经纪、投行、资管、利息、自营、其他业务收入占营收比重分别为18%/9%/15%/6%/30%/22%，业务结构均衡。得益于多元且均衡的业务结构，中信证券的业绩波动低于行业，抗周期性更强。
1.4.竞争优势突出，龙头地位稳固
1.4.1.业务全而优
多项指标及业务条线收入排名行业第一。中信证券连续多年在证监会证券公司分类评价中被评为A类AA级，综合实力领先。根据证券业协会公布的数据，公司总资产、净资产、净资本、营业收入、净利润等指标长期位居行业第一的水平，2020年经纪、投行、资管、两融、自营等主要业务条线分别为第1/2/2/1/1名，是行业内绝对“一哥”，体现了公司的规模效应与品牌效应。
监管扶优限劣，中信是打造航母级券商的核心标的。中国证券行业净利润CR5从2014年的27%提升至2020年的37%，但与成熟市场比仍然有较大提升空间。在对外开放进程加快、外资券商加入竞争的背景下，中资券商也在多方面面临着新的挑战，近年来提升我国证券行业集中度、促进头部券商做大做强一直是监管政策的重要导向，2019年证监会更是明确提出打造航母级券商，中信作为绝对龙头是核心受益标的。
1.4.2.客户质量高
机构客户数量及占比高。机构客户看重券商提供综合服务的能力，对价格的敏感度较低，根据中金公司招股书披露，1H20机构客户股票交易佣金率为万2.7，低于整体客户佣金率万3.2。因此，在行业佣金率下滑的背景下，机构客户的重要性凸显。公司的机构客户占比较高可以体现在多方面：
（1）2020年中信证券境内企业与机构客户7.5万家，分布在国民经济主要领域，对主要央企、重要地方国企、有影响力上市公司做到了深度覆盖；
（2）经纪业务中代理机构客户买卖证券交易额占代理全部客户买卖证券交易额比重高于其他头部券商，2020代理机构客户买卖证券交易额占比72.6%；
（3）两融业务中，对机构客户融出资金占全部融出资金比重高于其他头部券商，2020年对机构客户融出资金占比为36.1%。
“股东背景+品牌效应+公司战略”造就高机构客户占比。（1）公司背靠中信集团，中信集团在综合金融、先进制造、先进材料、新消费、新型城镇化等板块都有业务布*，能有效为中信证券带来机构客户资源；（2）公司各业务条线排名前二，综合实力强劲，已经形成品牌效应，能够通过专业的能力和品牌价值吸引优质机构客户；（3）公司将对机构客户的重视写进公司战略，如资管业务方面围绕“立足机构、做大零售”的客户开发战略。
1.4.3.融资成本低
中信证券融资成本低，能够赚取更大息差。目前公司债是券商主要的融资手段之一，具有发行门槛低、周期短等特征的短融也备受券商青睐。近几年券商不断通过发债扩大资本规模，比较头部券商2019-2020年间发行短融和公司债的加权平均利率，可以看出中信分别以2.32%/3.42%的利率处于低位，较低的融资成本能够助力公司在两融等业务上获取更大息差。
2.成长性与稳定性兼备
2.1.经纪业务：财富管理转型，成长空间广阔
（1）财富管理空间广阔
随着我国居民可投资资产的增长、资产配置结构的持续优化、居民对专业机构的信任度不断提高，我国财富管理业务的成长空间广阔。
居民可投资资产快速增长，打开财富管理的广阔空间。随着我国经济发展，居民财富不断积累，可投资资产也随之快速增长。根据招商银行和贝恩咨询发布的《2021中国私人财富报告》，2020年中国个人持有的可投资资产总体规模达241万亿元，2010-2020复合增速14%，远高于过去10年GDP复合增速9%。
地产投资属性弱化，金融资产偏好增强。从我国居民家庭资产结构来看，房地产一直是最重要的构成。2019年我国的房地产和金融资产在居民家庭资产中占比为59.1%、20.4%，而美国房地产和金融资产在居民家庭资产中占比分别为32.2%、41.9%，相比美国，我国的金融资产配置比例有较大提升空间。
近年来在“房住不炒”的背景下，各项政策从房地产供给和需求两方面着手严控房地产价格。从供给端来看，“三道红线”出台使房企融资受限，土地市场降温。从需求端来看，各地推出限贷、限购、限价相关政策，限制居民炒房。房地产投资属性弱化已成趋势，金融资产的吸引力更加凸显。
金融资产结构优化，权益市场迎来大发展。从我国居民金融资产投资的结构来看，占比最高的仍然为储蓄类资产。根据央行2019年调查数据，存款类资产在居民家庭金融资产中占比高达39.1%，远高于美国同期的13.6%。我国股票、基金资产占比合计9.9%，远低于美国的36.2%。
然而自2018年初以来，我国货币政策整体宽松，市场利率不断下滑，资管新规要求打破刚性兑付，导致银行理财产品收益率下跌。同时，证监会也指出要引导居民储蓄搬家，促进居民资金流向银行之外的投资渠道。多项因素叠加之下，未来我国居民金融资产中股票、基金的占比将不断提高，权益市场迎来大发展。
居民对机构投资者信任度提升。由于机构投资者在专业投资能力、信息获取能力、技术支持等方面都具备优势，因此相比个人投资者，机构投资者通常能获得更高的收益。根据投保基金公司发布的《2019年度全国股票市场投资者状况调查报告》，在受调查者中，2019年股票投资获利的专业机构投资者、一般机构投资者和自然人投资者比例分别为91.4%、68.9%和55.2%，专业机构投资者的盈利情况显著好于其他两类投资者。
未来随着全面注册制的推行，权益投资对投资者的专业能力、风险承担能力提出更高的要求，个人投资者进行投资决策时对机构的依赖进一步加强，将专业的事交给专业的人做将成为大趋势。
此外，基金投顾试点的实施也在推动卖方投顾向买方投顾转变，基于资产规模收费的方式能促使投顾和投资者的利益统一，提升投资者对投顾的信任，从而将资产交给专业机构投资。根据《2019全国公募基金投资者状况调查报告》，自己做决定的投资者占比从2017年的60.8%下降至2019年的38.4%，接受专家及投顾推荐的占比从2017年的20.1%提升至2020年的46.0%，投资者对投顾的认同度和依赖程度正在逐步提升。
（2）中信具备转型优势
网点覆盖广泛，客户分层管理。公司于2004、2005、2020年分别收购万通证券、金通证券、广州证券，加强了山东、浙江、广东省的客户覆盖，补足短板。截至2020年底，中信共有营业部337家，网点覆盖全国31个省区市。中信将客户分为零售个人客户、高净值个人客户以及机构客户，对个人客户又进一步细分了多个层级，配套不同级别的服务,为财富管理转型打下坚实的客户基础。
公司财富客户数和资产规模不断提升，截至1H21末，200万元以上资产财富客户数量14万户，资产规模1.7万亿元，较2020年末分别增长11%、15%；600万元以上资产高净值客户数量3.1万户，资产规模1.4万亿元，较2020年末均增长15%。
佣金率水平高于行业且降幅较小。和零售客户相比，机构客户往往更看重综合配套服务，价格敏感度较低。中信证券经纪业务中机构客户占比较高，2020年公司代理机构客户买卖证券交易额占代理全部客户买卖证券交易额比重达72.6%，高于头部可比券商。此外，中信没有主动参与佣金的价格战，尽管公司佣金率从2010年的万八左右随着市场变化收缩至2020年的万三左右，但仍然高于行业水平。
股基成交额市占率稳居行业第二，客户粘性较高。中信证券股基成交额市占率从2011年的5.5%提升至2020年的6.5%，近几年仅次于华泰证券。在佣金率没有大幅降低的情况下能保持领先的市占率，可见中信证券品牌价值凸显，客户粘性较高。2020年代理买卖证券业务收入（含交易席位租赁）122亿元，同比增长49%，排名行业第一。1H21代理买卖证券业务收入（含交易席位租赁）67亿元，同比增长21%。
金融产品供给丰富，代销收入持续高增。公司按照客户大类需求，丰富不同风险等级、收益率的产品类型，在权益类产品上以及在超高净值客户中较有竞争力。得益于丰富的产品供给和先进的产品销售理念，中信证券代销金融产品收入连续多年保持行业第一，1H21代销金融产品4,356亿元，代销收入14亿元，同比增长104%。
基金投顾试点获批，人才团队不断壮大。2021年6月25日，中信证券获得第二批基金投顾试点批文，未来有望推出更多投顾服务系列产品，加速从基于交易量收取佣金的卖方模式向基于AUM收取服务费的买方模式转型，增强收入的稳定性。公司人才团队同步壮大，截至2021年8月25日，中信证券（包括中信证券山东、中信证券华南）注册投资顾问队伍人数4,955人，排名行业第一，为财富管理发展夯实基础。
2.2.投行业务：改革红利持续，释放增长空间
投行业务集中度不断提高。随着IPO注册制改革、再融资新规、并购重组审批优化等相关政策的加快推动，券商投行业务将充分享受红利。注册制的推出对券商的承销能力、定价能力、销售能力等提出了更高的要求，项目经验丰富、人才储备充足的头部券商更加受益，投行业务集中度从2015年的26%增长至2020年的33%。
股权承销业务业内第一。根据Wind数据，2020和1H21中信证券股权主承销金额分别达3,178和1,072亿元，公司股权承销市占率从2013年的7.94%开始不断提升，2020和1H21公司股权承销市占率达18.98%和16.55%，除个别年份外基本稳居第一，公司凭借自身资源与业务能力优势，有望获得更高的市占率。
IPO项目储备充足，保荐人数量居首位。在注册制的背景下，公司充分发挥定价能力、销售能力和平台优势，加强布*新经济行业，积极储备科创板及创业板注册制项目，截至2021年8月25日，公司IPO项目储备排名行业第一，其中科创板及创业板项目储备占总体项目储备的82%。截至2021年8月25日，公司有保荐人465名，排名行业前列。丰富的项目及人才储备为公司持续取得良好业绩提供了保障。
债权承销业务保持强势地位。历年来公司债券承销规模一直以较高的市占率位列行业内前两位。根据Wind数据，2020和1H21中信证券债券主承销金额分别为12,489亿元和6,090亿元，行业排名第一。公司承销金额与以债券承销为强项的银行相比也不逊色，2020年承销规模放在占包含商业银行等承销机构在内的全市场中排名第五。
境内外并购重组同步加强，财务顾问业务收入排名第一。2020年，公司完成A股重大资产重组交易金额人民币2,777亿元，市场份额43.47%，排名行业第一，在市场化债转股、央企内部重组等领域完成多单大型并购重组交易，不断提升公司的竞争力与品牌力；境外方面，2020年公司完成涉及中国企业全球并购交易金额1,594亿美元，排名行业第二。公司将继续深化境内外协同合作，发挥全球化布*优势，积极开展跨境并购业务。2020和1H21财务顾问业务净收入分别为7.5亿和2.9亿，2020年收入排名行业第一。
2.3.资管业务：资管结构优化，收入排名第一
资管新规后行业和公司资管规模均有所下滑。自2017年资管新规出台以来，资管行业从监管套利、利差套利的盈利模式逐步回归主动管理，券商资管经历阵痛，整体规模持续下滑，从2016年的17.58万亿下降至2020年的8.55万亿。在此背景下，公司资管业务积极转型，持续压降通道业务，2020年受托资金规模为1.37万亿元，同比下降2%，相比2016年峰值下降29%。1H21公司受托资金规模企稳回升至1.39万亿元。
规模收入仍然领先，资管结构不断优化。从规模、收入上来看，截至2020和1H21末，中信证券资产管理业务受托管理资金总规模达1.37和1.39万亿，连续12年居同业首位；2020年公司资管业务净收入80.1亿元（包括基金管理业务净收入），排名行业第一；1H21资管业务净收入55.7亿元（包括基金管理业务净收入），同比高增69%。从结构上来看，单一资管规模占比下降、集合资管规模占比提升。截至1H21末，公司含通道业务的单一资管业务规模为10,294亿元，较2020年末下降7%，占比降至74%；而集合资管规模达3,614亿元，较2020年末增长39%，占比提升至26%。
主动管理能力持续提升，主动管理规模领先同业。公司洞悉资管行业变革趋势，具备前瞻战略思维，早在2015年提出兼顾平台业务和主动管理，并坚持以扩大主动管理规模为导向，提升投研专业化能力。根据中国证券投资基金业协会公布的证券公司私募资产管理月均规模数据，公司主动管理规模占比从2016的36%大幅提升至2Q21的77%。2021年二季度末公司主动管理规模7,748亿元，排名行业第一。
2.4.信用业务：两融规模增长，赚取稳定息差
两融规模增长明显，市场份额继续提升。2019年以来监管对两融不断释放政策利好、市场交投活跃、新增信用账户数显著增加，市场两融余额不断攀升。在此背景下，2020年中信两融业务余额1,455亿元，同比增长108%；市占率从2015年的6.30%提升至2020年的8.99%，排名行业第一。我们测算公司融资融券利率略微下滑至6.3%左右，2020和1H21公司融资融券利息收入分别为68亿和49亿，同比增速分别为48%和81%，两融业务利息收入连续多年排名行业第一。
机构客户占比高，资金成本低廉，两融业务稳定性更强。和个人客户相比，机构客户粘性更高，其需求更具稳定性。2020年中信证券融出资金中机构客户占比36.1%，高于其他头部可比券商，有助于公司保持市占率方面的优势。公司资金成本低廉，比较头部券商2019-2020年间发行短融和公司债的加权平均利率，中信分别以2.32%/3.42%的利率处于最低位。基于较低的资金成本，公司可以赚取更稳定的息差收入。
股票质押规模持续下降，信用减值计提充分，风险逐步化解。2018年宏观经济下行压力大、资本市场动荡，股票质押风险骤增，引发市场担忧。中信证券不断压降股票质押规模，并从质押率、质押物、保障金比例、集中度、流动性、期限等角度严控信用风险敞口。经过3年连续的压缩，2020年公司股票质押规模回落到317.24亿元，较2017年下降59%，叠加资本市场的回暖，风险基本可控。
2018-2020年公司分别计提买入返售金融资产信用减值损失16.23/7.91/48.79亿元，截至2020年，公司买入返售金融资产减值准备占买入返售金融资产的比重为17%，计提比例在头部券商中靠前。
2.5.投资交易：加强去方向化，利好收入稳定
金融资产规模持续扩大，以固收类资产为主。中信证券金融资产规模从2010年的522亿增长至1H21的5,478亿元，资产结构以固收类为主，但会依据市场行情调节权益资产配置仓位，1H21金融投资资产中固收类占比44%，权益类占比32%。
投资收益呈增长趋势，未来去方向化是重点。1H21公司投资收益114亿元，同比增长176%。公司历年投资收益总体保持增长，但具有一定波动性，主要是因为方向性交易非常依赖市场表现，在行情冷淡的时期容易拖累公司整体业绩。中信证券积极向去方向化发展，以客需型交易为主，灵活运用股指衍生品，在量化分析和多元策略的探索和实践上取得初步成效，为未来进一步降低业绩对市场单一方向变动的依赖打下基础。
2.6.创新业务：衍生品迈进步，增长空间较大
我国场外衍生品业务体量小，有较大发展空间。场外衍生品业务能够满足机构客户在投资方面的个性化需求以及规避风险的需求，近年来我国衍生品名义本金占境内上市公司市值比重从2018年年初0.8%提升至2021年6月的1.7%，但美国场外股票类衍生品占总市值的比重则达到6%-8%左右的水平，我国衍生品业务还有较大提升空间。
我国券商的金融投资资产中衍生金融资产占比也低于国际投行，2020年中信证券衍生金融资产占金融资产比重为4%，而高盛衍生金融资产占金融资产比重则达14%。
场外衍生品业务要求高，行业马太效应明显。场外衍生品业务较为复杂，对券商的产品创新能力、交易与风险对冲能力、人才体系、系统建设能力有较高要求，因此头部券商在开展衍生品业务方面更有优势。根据中证协公布的数据，2021年5月证券公司场外衍生品新增交易CR5占比高达80.67%，头部效应显著。
业务资质带来先发优势，头部券商更受益。2021年5月，中国证监会公布首批证券公司“白名单”，未来创新试点业务的公司须从“白名单”中产生，合规风控能力强的头部券商更易获得试点资格。衍生品业务方面，中信证券2012-2013年获得国内首家收益互换业务资格及首家跨境收益互换业务资格，2018年成为第一批场外期权一级交易商。拿到衍生品业务入场券就意味着占领先机，业务资质的限制进一步促进了集中度的提升。
中信衍生品业务名列前茅，或成新的业绩增长点。根据中证协公布的报告，2020年11月中信新增互换名义本金669亿，中信以25.4%的市占率位列第二；合计新增名义本金1,002亿元，同样以18.8%的市占率跻身前二。截至2020年11月，公司互换、期权存续以及合计存续名义本金分别以1,687/1,353/3,040亿元位列第一。中信证券具备强大的客户网络、定价能力、风控能力以及规模优势，能够在更大程度上对冲风险，衍生品业务将保持行业头部地位，未来或成新的业绩增长点。
3.盈利预测与估值
3.1.核心假设
经纪业务：预计2021-2023年经纪业务收入同比增速为18%/13%/12%。主要基于以下核心假设：2021-2023年两市日均股基成交额9,800/9,400/9,000亿元；公司市占率逐年提升至6.69%/6.79%/6.84%；佣金率略微下滑至万分之2.9/2.8/2.7。
投行业务：预计2021-2023年投行业务收入同比增速为23%/16%/13%。主要基于以下核心假设：2021-2023年行业股权融资规模2.0/2.2/2.3万亿元，债券承销规模10.9/11.9/13.1万亿元；公司股权承销市占率18.0%/18.5%/19.0%，债券承销市占率13.0%/13.1%/13.2%；公司股权承销费率1.2%/1.3%/1.4%，债权承销费率0.3%/0.3%/0.3%。
资管业务:预计2021-2023年资管业务净收入同比增速为17%/16%/15%。主要基于以下核心假设：2021-2023年公司受托资产规模为1.36/1.35/1.38万亿，在费率较高的集合类资管规模占比提升的情况下，资管费率为0.22%/0.26%/0.30%。
利息净收入：预计2021-2023年利息净收入同比增速为75%/-15%/-19%。主要基于以下假设：2021-2023年市场两融余额1.75/1.73/1.73万亿元；公司两融市占率9.01%/9.03%/9.05%；公司两融利率6.2%/6.2%/6.2%。
自营业务：预计2021-2023年投资收益同比增速为2%/21%/16%。主要基于以下假设：2021-2023年公司金融投资资产5,850/6,789/7,918亿元；投资收益率3.2%/3.4%/3.3%。
3.2.盈利预测
我们预计公司2021-2023年营业收入同比增长15%/14%/12%；归母净利润同比增长30%/19%/15%；2021-2023BPS为15.25/16.50/17.93元，现价对应PB为1.62/1.50/1.38倍。
我们选取中信建投、华泰证券、国泰君安、海通证券、广发证券、招商证券等头部券商公司作为可比公司，采用可比估值法进行估值。头部券商2021E平均PB为1.6倍，中信证券作为行业绝对龙头，长期受益于资本市场改革的红利，理应享受龙头的估值溢价，因此我们给予公司2021年2倍PB，对应目标价30.5元，首次覆盖给予“买入”评级。
4.风险提示
宏观经济大幅下行，市场交投活跃度大幅回落，市场改革进度不及预期。
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◇浪来了，第三次要信
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◇大象要起舞
◇翻多银行：否极，泰来！
◇银行策略：留一份清醒，留一份醉
◇中期策略：韬光养晦，以退为进
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◇年度策略：大浪淘沙估值篇——价格重于时间
个股研究
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信贷社融
◇2021年3月社融：印证稳杠杆，需求超预期
◇2021年2月社融：信贷大超预期，融资需求旺盛
◇2021年1月社融：信贷天量，需求强劲
◇12月社融：信贷增速持平，社融增速回落
◇11月社融：货币政策回归常态化
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执业质量行业垫底：招商证券、广发证券、中银证券等被行业协会评为C类 - 知乎
为促进证券公司归位尽责，提升执业质量，中国证券业协会（以下简称“中证协”）通过对证券公司财务顾问业务的项目质量、业务规模、业务管理、合规诚信等指标进行评价，于2月3日发布了2022年证券公司财务顾问业务执业质量评价结果。
此次评价期为2021年1月1日至12月31日，评价对象是期间从事上市公司重大资产重组财务顾问业务并出具独立财务顾问报告的39家证券公司。最终评价结果分为A、B、C三类，其中，A类8家、B类23家、C类8家。
值得注意的是，头部券商广发证券、招商证券此次评价仅获C类。从质量评分标准来看，项目质量和合规或为财务顾问业务考核重点。而随着合规要求的加强，中德证券、招商证券2023年评价或不容乐观。
根据中证协发布的2022年证券公司财务顾问业务执业质量评价结果显示，在39家参评证券公司中，有8家被评为A类券商，分别为东兴证券、国金证券、平安证券、中德证券、中金公司、中信建投、中信证券和国泰君安。
中证协公告显示，2021年有99家证券公司参与评价，其中A类14家，B类17家，C类68家。
与2021年相比，2022年A类券商减少了6家。国泰君安、平安证券、中金公司、中信建投和中信证券连续两年保持在A类，东兴证券、国金证券和中德证券则为新进入A类。而长江证券承销保荐、申万宏源承销保荐等8家券商则从2021年的A类跌到2022年的B类。
从参评家数来看，2022年度有39家证券公司参与评级，而2021年与2020年度参评证券公司分别达99家和96家。值得注意的是，2021年与2020年度在评价期内没有证监会核准项目的证券公司也可参与评价，且评价结果为C类，这也是导致2022年总参评家数及C类公司较前两年明显减少的主要原因。
此次证券公司财务顾问执业质量评价，是根据2022年5月13日中证协发布的《证券公司重大资产重组财务顾问业务执业质量评价办法》（以下简称“《评价办法》”）评定。
该《评价办法》在2013年9月发布的《证券公司从事上市公司并购重组财务顾问业务执业能力专业评价工作指引》（以下简称“《评价指引》”）的基础上进行了修订。《评价办法》自发布之日起施行，原《评价指引》同时废止。
根据《评价办法》，财务顾问业务执业质量评价指标由基本指标和附加指标构成。其中，基本指标满分100分，包括项目质量指标50分、业务规模指标20分、业务管理指标10分和合规诚信指标20分；附加指标为业务创新指标，最高20分。原则上得分排名前20%的为A类，排名后20%的为C类，其余为B类。
从目前公布的质量评价标准来看，项目质量指标分值较大，为50分。项目质量指标包括项目评级指标和项目撤否指标。其中，项目评级指标是以证券交易所对证券公司承做前述项目的执业质量评级结果为依据，为40分。
除此之外，财务顾问业务执业质量评价也很重视合规方面的内容。《评价办法》显示，证券公司受到刑事处罚或行政处罚的，评价结果为C类。
公开信息显示，此次评价8家C类券商中，至少有1家在评价期内受到过行政处罚。
2021年11月2日，华龙证券因蓝山科技发行保荐案被采取责令改正，给予警告，没收业务收入150万元，并处以300万元罚款，同时对赵宏志、李纪元给予警告，并分别处以50万元罚款的行政处罚措施。
根据《评价内容》中合规的具体要求，已有多家券商2023年的评价不容乐观。
2022年1月1日至12月31日期间，至少有两家券商已受到过行政处罚。其中包括2022年度处于A类的中德证券和处于C类的招商证券。
2022年6月13日，中德证券因对乐视网2016年非公开发行股票保荐业务案被采取责令改正,给予警告，没收业务收入5,660,377元，并处以11,320,754元罚款，同时对杨丽君、王鑫给予警告，并分别处以十五万元罚款的行政处罚。
2022年9月19日，招商证券因对中安科提供财务顾问服务案被采取责令改正，没收业务收入3150万元，并处以3150万元罚款，同时对陈轩壁、俞新平给予警告，并分别处以5万元罚款的行政处罚。
除此之外，《评价办法》显示，证券公司受到出具警示函、责令公开说明、责令定期报告等行政监管措施的，每次扣8分。
2022年11月11日，华安证券因投行业务内部控制不完善、合规人员独立性不足等问题被采取出示警示函措施。2022年12月9日，广发证券因作为蓝盾股份的财务顾问出现督导工作问题被采取出示警示函措施。
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请问下长沙有几家证券交易所啊，哪个比较好比较大些？谢谢
问题错误交易所你是进不去的而且中国就2个交易所
中信建投基金规模排名（中信建投基金 排名） - 财经号
本篇文章给大家谈谈中信建投基金规模排名，以及中信建投基金排名对应的知识点，希望对各位有所帮助，不要忘了收藏本站喔。
华夏沪深300ETF是目前国内规模最大的指数基金之一，由华夏基金管理有限公司管理。该基金追踪沪深300指数，重点投资于沪深300指数成分股。截至2021年6月底，该基金规模超过500亿人民币。
长城久泰300指数仍然排名前列，2021年6个月以来排名前十：基金名称基金代。易方达基金公司，市场上对沪深300指数有很多种，说明这些基金实力很雄厚，做指数量化增强的。指数型基金的业绩为。
分析前十名基金从排名前十的基金表现来看，这些基金的风格大多是偏重于被动投资，其净值走势与沪深300指数的涨跌情况较为一致。其中，华夏沪深300ETF联接A表现最为出色，其自成立以来的年化收益率高达151%。
小标题一：排名前十名基金的特点排名前十的基金往往具有以下特点：稳定的收益率：这些基金的收益率相对较高，并且较为稳定，不会出现大幅波动。风险控制能力强：这些基金在投资过程中能够有效控制风险，降低投资损失。
指数基金收益排名：华泰柏瑞中证智能汽车主题ETF。华夏中证智能汽车主题ETF。国泰中证智能汽车主题ETF。富国中证智能汽车主题ETF。天弘中证智能汽车A。天弘中证智能汽车C。富国中证智能汽车指数(LOF)C。
1、华夏基金易方达基金嘉实基金中邮创业基金南方基金广发基金富国基金银华基金大成基金工银瑞信基金这些私募基金公司在管理规模、投资业绩、团队实力等方面都有出色的表现。
2、本文主要介绍了中国十大私募基金公司，包括国泰君安私募基金、华宝兴业私募基金、华夏基金、招商基金、中投摩根私募基金、华泰证券私募基金、中信建投私募基金、广发私募基金、华润元大私募基金、国盛金服私募基金等。
3、__私募基金公司：武汉金石__私募基金公司：湖南湘朴以上仅供参考，具体排名可能会因为不同的排名标准而有所差异。中国私募基金排名包括哪些以下是一些中国私募基金的排名：__千合资本。__礼仁投资。__梭子鱼投资。
1、根据这三个标准，从中抽选出三个标准都排进前十的券商，即为头部券商，包括中信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券、广发证券、招商证券等。
2、头部券商就是规模和业绩在全国排名靠前的券商，例如业绩长期稳健增长的中信证券、海通证券，定增解决资本瓶颈的招商证券，以及西南证券都属于头部券商。
3、头部证券公司有以下几家：中信证券、海通证券、国泰君安、国信证券、华泰证券、广发证券、招商证券、银河证券、申万宏源、中信建投。头部券商就是规模和业绩在全国排名靠前的券商。
4、头部券商包括：东吴证券、国泰君安、中金公司、银河证券、国信证券、中信证券等。东吴证券为中国大陆第18家上市券商，拥有以证券经纪、资产管理、投资银行服务、投资服务、基金债券代销服务等为基本架构的专业证券服务体系。
1、如果您要开户的话一般情况下是选择佣金较低，服务较好，在您所在地有营业部的券商，会方便您今后办理业务。x0dx0a根据2015年证监会公布的券商评级数据，我国目前拥有券商119家，其中24家为子公司。
2、基金经理盈利能力比较好；抗风险能力中等；收益与风险控制得比较好，投资管理能力中上水平。选股能力中等，择时能力一般。基金规模142亿，管理难度小。基金公司的管理实力中等，团队稳定性中等。
3、广发证券、申万宏源、中国银河、申万宏源证券、国信证券、中金公司、中信建投证券、东方证券和光大证券以超过500亿元的净资产规模排在第6-14位。
4、中邮创业基金管理有限公司中邮创业基金管理有限公司成立于2006年5月8日，注册资本为1亿元，由首创证券有限责任公司、国家邮政*、北京长安投资有限公司、中泰信用担保有限公司共同发起设立。
5、收益一般大于货币型，但也有亏损的风险，亏损不会很大。股票型基金申购和赎回费最高，基金资产是股票，股市下跌时基金就有亏损的风险，但如果股市上涨，就有收益。
___华人文化集团公司。___这个私募股权投资基金在北京时间2020年6月6日公布了年度最佳私募股权投资机构TOP50，以及各个领域的投资项目榜单。在榜单中，华人文化集团公司排名第1。
在2023年最新的私募100强名单中，排名前十的私募分别是红荔湾投资、一本投资、绯鹤投资、元贞铭至、中商北斗资产、阿尔法喵私募、北京禧悦私募、量利投资、伏明资产、进化基金。
天弘基金公司易方达基金公司建信基金公司建信基金工银瑞信基金公司工银瑞信基金公司雷根聚鑫公司。卓惟远见旗下公纳灶此司。领星万象稳健2号公司。小狼资本旗下的“伯玄1号小狼多策略FOF”。
腾讯是目前中国最大的私募基金公司，拥有超过2万亿元的资产，投资领域涵盖了科技、金融、房地产等各个领域，在中国投资者中享有极高的声誉。
中国十大基金公司排名：天弘基金、华夏基金、e基金、汇添富基金、广发基金、南方基金、嘉实基金、博时基金、工银瑞信基金、银华基金。天弘基金是国内规模最大的单只基金，一直处于行业领先地位。
股权私募基金排名以下是一些股权私募基金公司的排名：鼎晖投资：中国鼎晖投资于2002年在上海成立，是一家专注于中国的私募股权投资机构，其投资组合包括了许多成功的公司，如百度、腾讯、京东、蒙牛、分众传媒等。
1、国内证券商排名前十的主要包括中信证券、国泰君安、华泰证券、招商证券、广发证券、中金公司、银河证券、海通证券、申万宏源和兴业证券。这些证券商在业务规模、服务质量、客户口碑等方面都有出色的表现。
2、、银河证券（中国排名前十的证券公司之一）。中国十大证券公司排名2022如下：中信证券（国内口碑最好的证券公司，国内领先水平，多次获得行业内第一）。国泰君安（中国最好的证券公司之一，上具有很高的信誉）。
3、中信建设：连续十年被评为A类AA级证券公司。海通证券：主要以证券为主要核心。申万宏源：申银万国证券和宏远证券合并的一家国有证券公司。银河证券：中国排名前十的证券公司之一。
4、中信证券，国内十大证券公司排名第一。中信证券股份有限公司，于1995年10月25日在北京成立。2003年1月6日在上海证券交易所挂牌上市交易，股票简称“中信证券”，股票代码600030。2011年10月6日在香港联合交易所上市交易，股票代码为6030。
5、.兴业证券兴业证券是中国领先的综合金融服务提供商之一，总部位于北京。公司成立于1988年，多年来一直在证券市场上取得了良好的业绩。兴业证券的股票一直备受投资者关注。
6、华泰证券：总资产2463亿元。广发证券：总资产221亿元。东方证券：总资产190.52亿元。招商证券：总资产1808亿元。银河证券：总资产170.41亿元。申万宏源：总资产1668亿元。
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标签：中信建投基金规模排名
中信证券在武汉有几个营业部？
一共有7个，分别是:
1建设大道证券营业部，地址在武汉市江汉区建设大道747号。
2水果湖证券营业部，地址在武汉市武昌区八一路9号。
3徐东大街证券营业部，地址在武汉市洪山区徐东路113号国电大厦7楼
4关山大道证券营业部，地址在武汉市洪山区华中科技大学主校区培训公寓1楼
5东吴大道证券营业部，地址在武汉市东西湖区六顺路特1号
6东风大道证券营业部，地址在武汉经济技术开发区东风三路东合中心E座1栋101室
7南太子湖证券营业部，地址在武汉经济技术开发区神龙大道18号太子湖文化数字创意产业园B1栋3、4楼
东莞有什么证券公司比较好的??
光大证券比较好,开户是没有押金的.
中信集团哪个公司好？
中信集团是我国特大型国企集团，涉及多个行业，其上市公司就有中信证券，中信重工，中信海直等多家上市公司，目前情况下，中信证券由于开展多项金融品衍生业务，及创投和其它综合性服务，其盈利能力相当强，在同行亦是姣姣者，也是中信集团内最好的公司
中信证券腾讯会议音频在哪
1.当您进入会议时，系统会提示您选择音频接入方式。2.这个界面对应两个选项，分别是“电话拨号”和“电脑音频”。您可以在会议中选择任何一种呼叫方式。打电话“电话拨号”是指通过身边的座机或手机拨打相应的号码加入会议。这个时候这个座机或者手机会作为你的会议音频，你不再使用电脑的麦克风和扬声器，通话质量相对更好。计算机音频“计算机音频”是指您直接使用计算机的麦克风和扬声器(耳机)作为音频接入方式加入会议。这种方式适合小型会议，不受场景限制。举行大型会议时，建议您使用“呼叫我”或“通话”作为音频接入方式，通话质量会更好。当您不选择任何音频访问方式时，您将无法在会议中发言和听到其他人。
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